【劃重點】
現在我們最應該做的就是，趕緊重新審視一下我們自己的資產配置，而且一定要透視到資產的底層，評估一下到底有多少資產目前是跟中國的房地產業掛鉤的，最好把這些資產的比重降到50%以下。
以下講的雖然是信托，似乎與中產沒有關係，但是，道理都是相通的。
中融信托，雪鬆信托、民生信托、四川信托、萬向信托等多家信托公司陸續出現產品逾期。剛剛四川信托才獲批破產，又傳來平安信托一產品逾期兌付，一群客戶到深圳平安信托總部樓下維權，引發“爆雷”的猜測。接著，繼平安信托福寧615號信托計劃延期之後，五礦信托多款昆明政信項目也出現逾期。
平安信托為了平息客戶的情緒，在上周五（4.19）又發了一則聲明，公告最近引發輿論關注的福寧615號信托計劃最新進展——平安信托訴正榮公司案件已取得一審勝訴判決。公告說，“平安信托持有廈門市榮璐置業有限公司70%股權，判決被告正榮地產控股股份有限公司、正榮（廈門）置業有限公司於判決生效之日起10日內向平安信托支付70%股權對應的股權回購款、律師費等。。。”
我看了這則聲明，覺得還挺有意思的。現在這個項目背後的正榮地產，2022年時已經總負債已經高達2129億元（據正榮地產2022年財報數據），不知道正榮地產去哪兒拿錢來回購平安信托的股權呢？真的要拭目以待了。
不過，這事兒至少說明了幾個信號：第一，信托危機，已經波及到國內規模最大的平安信托公司；第二，根據 “賣者盡責、買者自負”的金融產品投資原則，平安信托會盡責追討，但高收益意味著高風險，最後能拿回多少，就看這個房地產項目的資金回籠速度了。
國內大多數信托產品，本質上跟基金產品沒有太大區別，都是通過發行產品募集資金投向某個投資對象，不同點在於信托產品的發行主體是信托公司，投資對象也比基金產品要複雜一些，除了證券、債券等，也包括貸款、權益、融資租賃、不動產項目等。
以前我曾多次說過我對信托產品有看法，就是因為大多數回報率比較高的信托產品，其實都在投資房地產項目。（下麵是我2014年在公號文章裏提到的觀點，估計當時看到的朋友也不會當一回事）
再說說信托，在中國，90%的信托本質上就是在放高利貸，90 %都是放給房地產商。
從資產配置的角度，前幾年所大張旗鼓流行的信托推銷方式，中間存在了一個悖論：一般信托的起表是300萬，不是普通人能買得起的。能買得起信托的人，家裏一定有N套房產，賣信托的朋友告訴他，資產要配置一下，有了這麽多房產了，買點信托吧。
但是，如果我看好房地產業，為什麽我不找個不限購的城市直接買套房子？收益也不止信托的8%-10%啊。如果我認為未來房地產有崩盤的可能，想對衝風險，我為什麽還要把錢借給房地產商？所以在資產配置的角度，它是失效的。
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比如，這次延期兌付的平安信托福寧615號集合資金信托計劃，就聲稱是由於房地產低迷，項目開發公司正榮地產爆雷，以及銷售資金須進入監管賬戶等原因。
平安信托嘴硬說一個產品延期兌付不等於公司爆雷，這邏輯當然沒錯。
畢竟平安信托號稱淨資產規模是778億元，而這個延期項目募集資金僅7.7億元。
而且根據法律法規，信托計劃資產與信托公司固有資產之間完全獨立，不同信托計劃之間資產完全獨立、風險隔離，因此福寧615號項目的延期根本不會影響平安信托的經營。
平安信托覺得委屈，但對於投資者來說，動輒幾十萬、上百萬的資金延期兌付，不慌是不可能的。
特別是2022年正式實施的資管新規打破了資管產品的剛性兌付，信托產品不再有保本托底。一旦項目暴雷，投資者完全有可能不僅拿不到回報，甚至連本金都拿不回來，血本無歸。平安信托也不可能自己掏出真金白銀來補上投資者的虧空。
要知道一個信托產品籌集底層資金成本在6-10個點左右，平均籌集成本在8個點左右，機構還要盈利和開銷，發債對象最終往往需要支付12個點以上的利息才能讓這個業務形成閉環。
在之前的樓市繁榮期裏，能借得起這樣的高利貸的，隻有房地產商。因為房地產行業最大的特點是資金流動密集，自有資金回報率高，負擔得起信托要求的回報率。
高峰時，大部分信托產品依托的都是房地產項目。甚至在2019年三季度末，房地產信托資金餘額都還有2.78萬億元，占到了整個信托行業總資產的15%。
經過民企融資加杠杆瘋狂的年代，在地產行業賺錢賺到手軟的信托，如今在房子貶值的大環境下，成也蕭何敗也蕭何，爆雷隻是時間問題。
比如去年5月成為中國第一家破產信托公司的新華信托，在它的20個產品裏，底層資產涉及的8個項目中有5個是地產類項目。
新華信托在爆雷前經曆了兩年的“整改期”，與它一起被納入銀保監會接管的還有另外5家信托機構，也都是因為地產類業務成為違約波及最大的領域，導致在爆雷邊緣徘徊。
我們國家從2016年底的中央經濟工作會議首次提出“房住不炒”後，陸續出台了限製房地產市場熱度的各種政策，到2023年全國商品房銷售額11.66萬億元，回歸到2016年以來水平，銷售麵積則迅速降至2014年以前的水平。
麵對樓市這樣的不景氣，與房地產業務深度捆綁的一些信托產品爆雷就是分分鍾的事了。
因為中國中產人群具備高淨值、有一定的抗風險能力的特性，這使他們成為信托產品最適合的募集對象。
最初信托產品的門檻基本都起碼300萬起步，後來逐漸下拉至幾十萬都可以入局。
這一波地產產業鏈的定向爆破，看起來會讓很多在地產繁榮時代獲益的中產以上家庭，就此打回原形。
就在平安信托產品爆雷前幾天，另一家機構四川信托被監管批複同意它進入破產程序。
從2020年6月初爆出部分 TOT 產品兌付出現逾期，拉開了四川信托爆雷的序幕，涉及的TOT產品總計存續總規模超過250億元。
操作模式為由信托公司要約募資成立母信托產品，再由母信托產品選擇已成立的陽光私募信托計劃進行投資配置，形成一個母信托投資多個子信托的架構。TOT產品往往被信托公司用作逾期項目的接盤工具，期限錯配、底層資產不明確的流動性風險一直存在。
當時也是數百名投資人來到四川信托總部，溝通所投資產品的逾期狀況與處理方案。
後來經過近3年半的拉扯博弈，去年底四川信托公布整善後方案：“報價按照自然人所有產品存續份額總額分檔累進製計算，100萬以下的報價比例為80%；100萬至300萬為70%；300萬到600萬為55%；600萬至1000萬為50%，1000萬以上的報價比例為40%。”也就是投得越多兌付的比例越少。
根據用益信托最新監測數據顯示，今年以來，已經有12款房地產信托產品違約，違約金額合計142.23億元。
2023年共有107款房地產信托產品違約，違約金額合計486.42億元。
而在2021年-2022年，更是房地產信托產品違約的高發期，2022年共有115款產品違約，違約金額合計930.25億元；2021年房地產信托全年違約規模達到917.11億元，占總違約規模的61.34%。
最近我在媒體報道中頻頻看到“火終於燒到了富豪”的說法，之前“富豪死於信托、中產死於理財、屌絲死於P2P”的說法也得到很多人的認同。每當類似事件發生，總會聽到很多陰陽怪氣的評論。
其實，本質上，無論是有錢人、中產還是屌絲，在這個時代都是拴在一根繩上的螞蚱們。
最近我讀書讀到胡適先生在百年前提出的一個觀點（對不對，自己判斷）：
這個社會實際上是分成靠自己勞動或者投資納稅的，和不納稅靠國家稅務養著的兩部分人。
無論是靠投資，還是靠創業，或者靠打工，隻要為國家交稅，大家就都在一個正常的商業鏈條裏麵。
這個鏈條有一節出問題，整個經濟的運營就會出現問題。
比如巨富可以投資產業，也可以投資資產，通過這些投資促進就業促進行業發展促進社會進步。如果因為某種資產爆雷讓這個人群失去對未來的信心，不再願意投資創業，那中產又有什麽地方去發揮自己積累的知識，去創造價值？
如果連中產都躺平了，普通的屌絲恐怕連開滴滴送外賣的機會都沒有了……
這次平安信托的產品兌付爆雷，背後的問題無非也是以保險為主業的金融集團，把過多資產投資在了房地產相關或者是房地產公司的股票上，從投資人到運營產品的金融集團顯而易見都成了拴在一根繩上的螞蚱。
從這樣的角度再來看這個事件，就明白仇富心態是解決不了問題的。
早在10多年前我寫的文章中就曾經談過，房地產在整個社會經濟中的權重過高會帶來可怕連鎖反應。
當時普通工薪階層買的P2P，是通過各種方式募資投在了房地產上，富裕階層買的信托也是注入到了房地產上，我們普通人也都在傾盡所有買房求升值求保值。
但房地產不可能永遠上漲，一旦停止上漲的勢頭，達不到回報預期，投資鏈條斷裂，房地產項目就可能撲街，導致房地產行業爆雷，於是所有的投資都得爆雷。
如果全社會都相信隻有一類資產會上漲，那麽離這個資產崩盤的距離也就不遠了。這是一個非常簡單的資產配置的邏輯。
但10多年前我寫這些文章的時候，大家並不相信我說的這個結論。
因為在這一輪房地產政策調整見效之前，中國的房地產業確實是以一種世界範圍內都罕見的漲勢不斷刷新大家的認知，以至於很多人或者被洗腦，或者被蒙蔽，都忘記了經濟運行中存在有漲也會有跌的客觀規律。
這就是最基本的邏輯導出的結論，應驗與否隻是時間問題，一旦出問題就不是短期能調整的。
現在我們最應該做的就是，趕緊重新審視一下我們自己的資產配置，而且一定要透視到資產的底層，評估一下到底有多少資產目前是跟中國的房地產業掛鉤的，最好把這些資產的比重降到50%以下。
這個過程並不容易，因為有些埋藏得很深，比如很多信托產品，比如有些房產係保險公司的理財型保險，資金其實也是放在了房地產項目上。
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