險資舉牌監管擬升級，大小險企意見存分歧

導讀：
中國保險監督管理委員會(hui) (下稱“保監會(hui) ”)今年8月下發的《關(guan) 於(yu) 加強保險機構與(yu) 一致行動人股票投資監管有關(guan) 事項的通知(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)受到業(ye) 內(nei) 關(guan) 注。

征求意見稿首次強調了“一致行動人”的概念，對保險公司與(yu) 一致行動人舉(ju) 牌上市公司的行為(wei) 進行了約束，是針對近期保險“資產(chan) 端”的一大重磅文件。

不過，文件時隔兩(liang) 月仍未正式出台。據了解，盡管保險資管人士多數讚同保監會(hui) 對於(yu) 舉(ju) 牌中的一些激進行為(wei) 加強監管，但一些業(ye) 內(nei) 人士對其中的部分規定也持有不同意見。

由於(yu) 部分中小險企擴張偏激進，大型險企的投資則更為(wei) 穩健，因此兩(liang) 方麵對於(yu) 險資舉(ju) 牌新規的態度也是迥然不同。

險資舉(ju) 牌監管擬升級

保監會(hui) 資金運用部在8月底下發了征求意見稿，擬對險資及一致行動人舉(ju) 牌、參與(yu) 上市公司收購等行為(wei) 的監管進行升級。

據了解，征求意見稿擬對保險公司及一致行動人的一般股票投資和重大股票投資(超過總股本20%)實施差別監管。

“我理解這個(ge) 征求意見稿與(yu) 原來沒有大變化，唯一清晰的是，(股票增持)到了20%後隻允許使用資本金，並強調了一致行動人這個(ge) 概念。”一名大型保險資管公司的高管表示。

險資和一致行動人的共同投資行為(wei) 也是監管重點。征求意見稿規定，保險機構與(yu) 其非保險一致行動人共同開展重大股票投資的，應當由保險機構提交包含本公司及非保險一致行動人相關(guan) 信息的備案報告。

提交備案報告還有時間限製。無論是一般股票投資還是重大股票投資，都要在上市公司公告後3日內(nei) 向保監會(hui) 報送材料。

事實上，保監會(hui) 在去年年底發布的《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉(ju) 牌上市公司股票》已要求保險公司舉(ju) 牌上市公司股票，應當於(yu) 上市公司公告之日起2個(ge) 工作日內(nei) 在一定指定渠道發布信息披露報告，公告參與(yu) 舉(ju) 牌的關(guan) 聯方及一致行動人情況、權益性投資占比、資金來源等信息。

值得注意的是，保險機構與(yu) 其非保險一致行動人共同開展重大股票投資，經備案後繼續投資該上市公司股票的，新增投資部分應當使用自有資金。

2010年發布的《保險資金運用管理暫行辦法》早有規定，保險集團(控股)公司、保險公司不得使用各項準備金購置自用不動產(chan) 或者從(cong) 事對其他企業(ye) 實現控股的股權投資。此次的征求意見稿則將使用自有資金提前至持股20%之後。

征求意見稿還規定，保險機構不得與(yu) 非保險一致行動人共同收購上市公司。上市公司收購是指投資者依法購買(mai) 股份有限公司已發行上市的股份，從(cong) 而獲得該上市公司控製權的行為(wei) 。狹義(yi) 的上市公司收購即要約收購，要達到總股本的30%。

如果上述規定最終落地，將使得通過旗下保險機構與(yu) 非保險機構一起“上陣”的“寶能係打法”再無法達到控製上市公司的目的。

業(ye) 內(nei) 存分歧

已經下發兩(liang) 個(ge) 多月的征求意見稿至今未正式出台。相比之下，保監會(hui) 同期征求意見的“負債(zhai) 端”重磅文件——《關(guan) 於(yu) 加強人身保險產(chan) 品精算管理有關(guan) 事項的通知(征求意見稿)》和《關(guan) 於(yu) 進一步加強人身赛马会APP下载官网監管有關(guan) 事項的通知(征求意見稿)》已於(yu) 9月6日發布正式版本。

險資舉(ju) 牌新規的“難產(chan) ”使得業(ye) 內(nei) 眾(zhong) 說紛紜，多數說法將原因歸於(yu) “業(ye) 內(nei) 存在分歧”。

多位保險資管人士表示，盡管他們(men) 都不清楚新規為(wei) 何會(hui) “卡殼”，大多數也讚同保監會(hui) 對於(yu) 舉(ju) 牌中的一些激進行為(wei) 嚴(yan) 加監管，但確實也有一些業(ye) 內(nei) 人士持有不同意見。

“我讚同保監會(hui) 對保險公司舉(ju) 牌從(cong) 嚴(yan) 的監管趨勢，一些特別激進甚至內(nei) 控缺位的公司正在積聚大量行業(ye) 風險。”上述大型保險資管公司高管表示。

華泰證券認為(wei) ，此次的監管政策旨在約束保險資金的盲目投資，引導保險資金遵守保險投資審慎穩健的理念，摒除某些股東(dong) 將保險作為(wei) 投融資工具的行為(wei) 。

有保險資管人士表示：“舉(ju) 不舉(ju) 牌是形式，監管部門應該撇開這些形式，監管本質的東(dong) 西。”該人士對於(yu) 保監會(hui) 嚴(yan) 加監管險資一致行動人的意向表示讚同，但認為(wei) 不應拘泥於(yu) 對險資舉(ju) 牌的投資形式，而應該從(cong) 一致行動人對保險公司的內(nei) 控、投資多方麵的影響甚至是操控進行監管。

當然，也有持不同意見的保險資管人士。“這次征求意見稿隻要是舉(ju) 牌就需要向保監會(hui) 備案，其中還包括投資研究、內(nei) 部決(jue) 策等，感覺有點‘多此一舉(ju) ’，另外重大股權投資還需要報備持有期限，那之後如果出於(yu) 種種原因想減持呢?”一位保險資管人士表示。

一些中小險企保險人士則認為(wei) ，保險公司舉(ju) 牌本身屬於(yu) 資本行為(wei) ，保監會(hui) 可能無法真正禁止保險公司與(yu) 一致行動人的舉(ju) 牌收購行為(wei) ，“其實有一些‘通道’，例如信托、私募等‘玩法’，最終也能達到目的，反而會(hui) 增加監管難度。”

大型資管公司大多對舉(ju) 牌監管從(cong) 嚴(yan) 持讚成意見，而部分中小險企則會(hui) 有自己的想法。華泰證券表示，監管政策主要針對部分中小險企的激進擴張，而大型險企投資穩健，注重產(chan) 業(ye) 整合和綜合金融發展，並不會(hui) 受該項政策太大影響。大型險企實力雄厚，自有資金充足、投資審慎，更能在規範市場中發揮優(you) 勢。

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