8家非上市保險公司晉升千億梯隊，資產負債匹配的風險隱現

導讀： 隨著非上市保險公司2015年年報的披露，其中8家資產(chan) 1000億(yi) 元的保險公司浮出水麵。安邦人壽、泰康人壽、富德人壽、安邦財險、華夏人壽、天安財險、前海人壽、陽光人壽資產(chan) 規模超過1000億(yi) 元。安邦人壽、泰康人壽、富德人壽、安邦財險、華夏人壽、天安財險、前海人壽、陽光人壽資產(chan) 規模超過1000億(yi) 元。

從(cong) 資產(chan) 規模來看，安邦人壽以9216.2億(yi) 元排名第一，泰康人壽略遜於(yu) 5698.8億(yi) 元，其次是富德人壽4091.6億(yi) 元。財險3500.華夏人壽2638.4億(yi) 元，天安財險1692.2億(yi) 元，前海人壽1559.4億(yi) 元，陽光人壽1476.1億(yi) 元。從(cong) 同比增長率來看，安邦人壽遙遙領先668.30%，天安財險排名第二，其次是前海人壽178.40%，華夏人壽102.40%，富德人壽71.30%，安邦財險67.60%，陽光人壽54%。

梳理發現，以上大部分保險公司資產(chan) 規模和快速增長的項目主要包括公允價(jia) 值計量的金融資產(chan) 、可出售的金融資產(chan) 和長期股權投資，其變化計入當期損益。然而，業(ye) 內(nei) 普遍認為(wei) ，因為(wei) 其中一些保險公司經營短期理財赛马会APP下载官网因此，在經濟下行壓力加大的背景下，資產(chan) 與(yu) 負債(zhai) 的匹配壓力不容小覷。

誰是千億(yi) 資產(chan) 背後的手？

哪些資產(chan) 支撐了這8家非上市保險公司的1000億(yi) 資產(chan) ？以最大的安邦人壽為(wei) 例，其資產(chan) 中以公允價(jia) 值計量的金融資產(chan) ，計入當期損益，同比增長3856.40%，達到2733.93億(yi) 元。

所謂計量公允價(jia) 值及其變更計入當期損益的金融資產(chan) ，通常是指當金融資產(chan) 不符合確認為(wei) 交易性金融資產(chan) 的條件時，企業(ye) 仍可以根據其公允價(jia) 值計量，並將其公允價(jia) 值變更計入當期損益。根據安邦人壽的年度報告，這些數據的顯著增加主要來自債(zhai) 券、基金、股票和其他常規投資。

此外，安邦人壽貸款及應收賬款(應收賬款投資)881億(yi) 元，同比增長2075.30%；可供出售金融資產(chan) 79.4億(yi) 元，同比增長1798.80%；定期存款472.6億(yi) 元，同比增長132.50%；長期股權投資72.7億(yi) 元，同比增長31.80%。綜合比較發現，這些項目在安邦人壽的資產(chan) 規模中也有相當大的分量。

作為(wei) 一家財產(chan) 保險公司，天安財產(chan) 保險以1692.2億(yi) 元排名第六，但以274%的增速排名第二，司來說並不容易。

在天安財產(chan) 保險年報中，以公允價(jia) 值計量的金融資產(chan) 及其變動計入當期損益16.2億(yi) 元，同比增長980%；可供出售金融資產(chan) 939.2億(yi) 元，同比增長248.20%；長期股權投資28億(yi) 元，同比增長84.2%；持有至到期投資30.9億(yi) 元，同比增長43.10%；定期存款28.9億(yi) 元，同比增長11.20%。

除上述兩(liang) 家保險公司外，前海人壽長期股權投資130.2億(yi) 元，同比增長420.80%；以公允價(jia) 值計量，計入當期損益的金融資產(chan) 249.4億(yi) 元，同比增長185.40%；金融資產(chan) 可供出售306.2億(yi) 元，同比增長165.80%。華夏人壽以公允價(jia) 值計量，計入當期損益的金融資產(chan) 676億(yi) 元，同比增長630%；長期股權投資281.9億(yi) 元，同比增長594.30%；富德人壽長期股權投資1838.2億(yi) 元，同比增長183.50%；676.1億(yi) 元產(chan) 676.1億(yi) 元，同比增長101.90%。

以此類推，這些保險公司資產(chan) 規模和速度快速增長的項目主要是以公允價(jia) 值計量的金融資產(chan) 、可出售的金融資產(chan) 、長期股權投資等。

隱藏在千億(yi) 資產(chan) 背後的風險

雖然上述保險公司數量驚人，但其中大部分負債(zhai) 來自短期金融赛马会APP下载官网（泰康人壽除外）。

以華夏人壽為(wei) 例，2012年華夏人壽保費僅(jin) 59億(yi) 元，但隨後借助銀保支付業(ye) 務，2013-2015年規模保費逐年增加至370億(yi) 元、705億(yi) 元、1572億(yi) 元。2015年，其規模保費在市場上排名第四。

財產(chan) 保險公司也不例外。根據西水年度報告，2013年天安財產(chan) 保險家庭儲(chu) 備和投資資金僅(jin) 為(wei) 229.8萬(wan) 元，2014年達到259.26億(yi) 元。2015年，這一數字裂變為(wei) 126.99億(yi) 元，同比增長388.7%。西水年度報告稱，保險家庭儲(chu) 備增加的主要原因是天安財產(chan) 保險開展了新的投資保險業(ye) 務。

對此，一位業(ye) 內(nei) 資深人士表示，雖然模式沒有好壞之分，但風險和壓力不容小覷。

在中短期新政和經濟下行壓力加大的背景下，過去高現價(jia) 業(ye) 務是不可持續的。保險基金青睞固定收益資產(chan) ，但由於(yu) 長期債(zhai) 券市場缺乏，大量長期投資項目依賴短期融資是當前金融領域的普遍現象，最終將隨著債(zhai) 券市場的完善而得到解決(jue) 。就保險市場而言，高現價(jia) 業(ye) 務短期債(zhai) 務長期配置模式是不可持續的，簡單的長期換短將加劇風險暴露。具體(ti) 來說，該人士認為(wei) ，主要風險是，首先，長期短期債(zhai) 務配置的模式是不可持續的，特別是在經濟低迷和財富增長放緩的調整期間，這將使行業(ye) 負債(zhai) 方麵麵麵臨(lin) 巨大的增長壓力。二是單純延長期限會(hui) 加劇利差損失。如果不改變業(ye) 務性質，單純延長高現價(jia) 業(ye) 務期限會(hui) 增加負債(zhai) 成本，加劇資金使用下行區間利差損失的風險。”

此外，資產(chan) 端違約率上升的風險。債(zhai) 券市場、股票市場與(yu) 房地產(chan) 市場密切相關(guan) ，可視為(wei) 保險資金的主要流動。目前，股市波動不穩定、債(zhai) 券市場信用違約風險增加、房地產(chan) 市場去庫存壓力大等三個(ge) 市場存在一定風險，會(hui) 在一定程度上影響資產(chan) 安全和盈利能力。

基於(yu) 此，一位接近監管機構的人士承認，我們(men) 應該關(guan) 注投資驅動型公司。這類公司的經營實質是短期債(zhai) 務的長期配置，通過股權投資和替代投資實現超額回報，單輪驅動利潤。這種模式在收益率快速下降的範圍內(nei) 存在巨大的風險，現金流控製不力很容易導致資本鏈斷裂。

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