保險投資4.3萬億超債券，資產配置成為第一類

導讀： 研究報告分析，自2016年以來，保險機構對企業(ye) 債(zhai) 券的持有一直處於(yu) 下行狀態，主要是由於(yu) 中國債(zhai) 券市場的信用風險；2016年，企業(ye) 麵臨(lin) 巨大的還款壓力，產(chan) 能過剩行業(ye) 盈利能力大幅下降，是債(zhai) 務違約的高發地區。

一個(ge) 在下行，一個(ge) 在上行，起步晚的後者終於(yu) 趕上了。

下行是保險資本對債(zhai) 券的持有比例，上行是保險資本的另類投資比例。

截至今年6月底，最新數據，截至今年6月底，12.56萬(wan) 億(yi) 元的保險在資金使用餘(yu) 額中，另類投資規模為(wei) 4.30萬(wan) 億(yi) 元，占34.22%，債(zhai) 券規模(4).21萬(wan) 億(yi) 元)和比例(33.49%)成為(wei) 保險資本配置的第一類資產(chan) 。此外，銀行存款中保險資本配置的比例為(wei) 18.79%，投資股票和證券投資基金的比例為(wei) 13.50%。

自2013年4月底首次相關(guan) 數據發布以來，三年多來，保險資金的使用規模從(cong) 6.98萬(wan) 億(yi) 元增加到12.56萬(wan) 億(yi) 元，增加到80.0%。其中，另類投資規模從(cong) 不到萬(wan) 億(yi) 元增加了4.47倍，而持有債(zhai) 券規模隻增加了32.16%。

隨著2012年下半年保險投資領域的逐步自由化，另類資產(chan) 逐漸在保險資產(chan) 管理中占據重要地位，因為(wei) 它更適合風格穩定、規模大、期限長的保險資產(chan) 。近年來，由於(yu) 收益率下降和部分違約，保險機構持有的債(zhai) 券處於(yu) 下行狀態。

債(zhai) 券退還第二類資產(chan)

2013年4月底，中國保監會(hui) 發布的第一個(ge) 保險資本配置資產(chan) 數據每月更新。

2013年4月底時，6.規模98萬(wan) 億(yi) 元的保險資金配置各類資產(chan) 為(wei) ：債(zhai) 券占比近一半，占比45.63%，其次是銀行存款，占比31.64%，占比77%；股票和基金占比11.48%，其他投資占比11.25%，占比最小。

從(cong) 2013年4月底到2016年6月底，三年多來，保險資金使用規模從(cong) 6.98萬(wan) 億(yi) 元增加到12.56萬(wan) 億(yi) 元，5.58萬(wan) 億(yi) 元增加到80.0%。在配置資產(chan) 中，另類投資規模從(cong) 7852億(yi) 元增長3.51萬(wan) 億(yi) 元，達到4.30萬(wan) 億(yi) 元，增長4.47倍；債(zhai) 券規模從(cong) 3.18萬(wan) 億(yi) 元增長到4.21萬(wan) 億(yi) 元，增長1.02萬(wan) 億(yi) 元，增長僅(jin) 為(wei) 32.16%。

到2016年6月底，12.56萬(wan) 億(yi) 元的保險資金在大類資產(chan) 中的應用發生了變化。另類投資占34.33%，增加23個(ge) 百分點，成為(wei) 保險資本配置的第一大類資產(chan) ；債(zhai) 券比例下降12個(ge) 百分點，占33.49%，退還為(wei) 第二大類資產(chan) ；銀行存款23605.23億(yi) 元，18.79%；股票和證券投資基金16959.45億(yi) 元，占13.50%。

債(zhai) 券違約風險被提及

華寶證券分析師李震在7月22日發布的研究報告中指出，目前，保險機構主要持有國債(zhai) 、國債(zhai) 、公司債(zhai) 券、中期票據和商業(ye) 銀行次級債(zhai) 券。

從(cong) 6月份最新比例來看，保險機構持有國開債(zhai) 的比例最高(32.59%)，其次是商業(ye) 銀行次級債(zhai) (26.63%)，其次是國債(zhai) (18.54%)、企業(ye) 債(zhai) (13.27%)、中期票據(6.47%)等(2.14%)。

根據李震的分析，保險機構對企業(ye) 債(zhai) 券的持有自2016年以來一直處於(yu) 下行狀態，主要是由於(yu) 中國債(zhai) 券市場的信用風險。

7月中旬又發生了件發生在7月中旬。15東(dong) 特鋼PPN2016年7月17日，由於(yu) 假期延長至2016年7月18日，東(dong) 北特種鋼鐵集團有限公司仍未籌集足夠的資金，不能按時足額支付，構成實質性違約。7月25日，平安證券分析師魏偉(wei) 在研究報告中被引用Wind自3月28日特鋼自3月28日15日起CP自001年違約以來，東(dong) 北特種鋼鐵集團有限公司共違約7隻債(zhai) 券，資金47.7億(yi) 元。

聯訊證券分析師王婉婷發布研究報告稱，東(dong) 北特鋼的連續違約並非偶然。今年以來，中國信用債(zhai) 券違約加速。今年上半年，債(zhai) 券違約案件近30起，超過2014年和2015年違約總數，特別是2月和3月。從(cong) 違約規模來看，今年上半年是220億(yi) 元，幾乎是2014年和2015年違約規模的兩(liang) 倍。研究報告分析，由於(yu) 2016年是企業(ye) 非金融信用債(zhai) 券到期高峰，企業(ye) 麵臨(lin) 巨大的還款壓力，經濟增長持續下降，產(chan) 能過剩行業(ye) 盈利能力大幅下降，是債(zhai) 務違約的高發地區。

事實上，債(zhai) 券違約最近被保險監管機構提及，表明整個(ge) 行業(ye) 應密切關(guan) 注並做好應對工作。中國保監會(hui) 主席項俊波在7月21日舉(ju) 辦的十三五保險業(ye) 發展監管專(zhuan) 項培訓班上指出，保險業(ye) 應保持不發生區域係統性風險的底線。除了資本市場波動和海外投資外，項俊波還提到了企業(ye) 債(zhai) 券違約。

此外，一位保險資產(chan) 管理人士表示，由於(yu) 債(zhai) 券收益率低，保險資產(chan) 配置債(zhai) 券的比例下降。在債(zhai) 務方資本成本的壓力下，其公司將更多的精力投資於(yu) 非標準資產(chan) 的研究。

與(yu) 此同時，華寶證券研究報告稱，保險機構從(cong) 4月份開始增持利率債(zhai) 券。目前的基本麵、價(jia) 格、資本和政策都有利於(yu) 未來債(zhai) 券市場的趨勢。因此，保險機構現在可以避免後續再配置時可能造成的機會(hui) 成本。

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