赛马会老品牌网站入市有助於提高債券市場的定價效率

導讀： 債(zhai) 券市場具有固定收益、低波動、機構參與(yu) 等特點，適合優(you) 先開放。我們(men) 可以積極借鑒滬港通的經驗，在基礎設施跨境互聯的基礎上，試點發展債(zhai) 券市場連接，不斷提高債(zhai) 券市場進入的便利性，便於(yu) 以赛马会老品牌网站為(wei) 代表的長期投資機構配置國內(nei) 外固定收益資產(chan) 。我們(men) 可以積極借鑒滬港通的經驗，在基礎設施跨境互聯的基礎上，試點發展債(zhai) 券市場連接，不斷提高債(zhai) 券市場進入的便利性，便於(yu) 以赛马会老品牌网站為(wei) 代表的長期投資機構配置國內(nei) 外固定收益資產(chan) 。

不久前，在人力資源和社會(hui) 保障部第二季度新聞發布會(hui) 上，發言人李忠明確表示，將加強基金投資管理，加快製定基本養(yang) 老保險基金投資管理辦法相關(guan) 配套政策，盡快啟動養(yang) 老基金委托投資。

固定收益證券因其波動性小、收益穩定而一直是養(yang) 老基金的主要配置品種。赛马会老品牌网站進入市場有利於(yu) 提高債(zhai) 券市場的流動性和定價(jia) 效率。

債(zhai) 券市場赛马会老品牌网站投資比例過低

固定收益市場是機構之間的市場。雖然中國有許多固定收益市場參與(yu) 機構，但結構仍然單一，商業(ye) 銀行自營和金融賬戶在債(zhai) 券市場中的比例非常高。如果政策性銀行和信用合作社的比例被排除在外，社保基金和年金持債(zhai) 比例預計不超過5%。從(cong) 國際經驗來看，主要國家養(yang) 老基金的資產(chan) 配置權重偏向於(yu) 固定收益資產(chan) 。

作為(wei) 固定收益投資機構，為(wei) 什麽(me) 中國赛马会老品牌网站在債(zhai) 券市場的投資比例過低？具體(ti) 來說，有四個(ge) 原因。

首先，我國赛马会老品牌网站總體(ti) 規模過低。截至2015年，社會(hui) 保障基金會(hui) 管理的基金資產(chan) 總額達到19138.21億(yi) 元，第二支柱企業(ye) 年金規模為(wei) 9525.51億(yi) 元，總計不足3萬(wan) 億(yi) 元，第三支柱基本空白。從(cong) 2014年的排名來看，社保基金排名(第一支柱)還是比較高的，但企業(ye) 年金規模明顯較低。2012年底，美國企業(ye) 年金存款規模高達5.1萬(wan) 億(yi) 美元，可見企業(ye) 年金未來增長潛力巨大。

其次，我國債(zhai) 券市場的品種結構以利率債(zhai) 為(wei) 主，無法滿足養(yang) 老基金的收益增長需求。利率債(zhai) 券收益率明顯低於(yu) 企業(ye) 債(zhai) 券，養(yang) 老基金可投資的企業(ye) 債(zhai) 券品種較少。被動投資利率債(zhai) 券降低了養(yang) 老基金的收益率。政府信用債(zhai) 券(包括國債(zhai) 、地方政府債(zhai) 券和央行票據)占總債(zhai) 券的32.81%，金融債(zhai) 券(包括政策性銀行債(zhai) 券、商業(ye) 銀行債(zhai) 券、非銀行金融機構債(zhai) 券和政府支持機構債(zhai) 券)占31.68%。由於(yu) 無信用風險，這些品種一般利率較低。短期融資債(zhai) 券、中期票據和企業(ye) 債(zhai) 券是企業(ye) 債(zhai) 券的主要品種。截至2015年底，中國債(zhai) 券市場三類企業(ye) 債(zhai) 券總存量9.6萬(wan) 億(yi) 元，占全市場債(zhai) 券存量的19.89%。利率債(zhai) 與(yu) 信用債(zhai) 之間的利差正常為(wei) 100-200BP之間，根據不同的評級增加收益率。信用債(zhai) 券整體(ti) 規模小，公共評級分布偏差，使得養(yang) 老投資在利率債(zhai) 券中的比例較大，債(zhai) 券市場對赛马会老品牌网站的吸引力較弱。

第三，養(yang) 老資債(zhai) 券比例嚴(yan) 格限製。首先，最新的《國家社會(hui) 保障基金條例》適當擴大了國家社會(hui) 保障基金的投資範圍，包括將社會(hui) 保障基金債(zhai) 券的投資範圍擴大到地方政府債(zhai) 券，將企業(ye) 債(zhai) 券和地方政府債(zhai) 券的投資比例從(cong) 10%提高到20%。企業(ye) 債(zhai) 券的投資比例不得超過20%，仍然較低；二是根據《企業(ye) 年金基金管理辦法》，投資銀行活期存款、央行票據、債(zhai) 券回購等流動性產(chan) 品和貨幣市場基金的比例不得低於(yu) 投資組合企業(ye) 年金基金淨值的5%；信用評級不得低於(yu) 國內(nei) 信用評級機構評估的AA+等級或等於(yu) AA+信用等級。這些規定也限製了企業(ye) 年金的大規模投資，尤其是評級。

第四，債(zhai) 券市場投資者保護機製有待完善。自2015年以來，債(zhai) 券市場信用違約的頻率有所增加，從(cong) 私募股權債(zhai) 券到公開發行債(zhai) 券，從(cong) 私營企業(ye) 到國有企業(ye) ，從(cong) 利息違約到本金違約。剛性兌(dui) 現的突破將使信用債(zhai) 券定價(jia) 更加合理，引導資源更有效地配置。但在違約過程中，也暴露了當前債(zhai) 券市場投資者保護機製的諸多問題。例如，一些國有企業(ye) 惡意逃避和浪費債(zhai) 務，忽視市場合同精神，造成極其惡劣的影響；包括發行人信息披露機製、持有人會(hui) 議法律效力、交叉違約機製和提前償(chang) 債(zhai) 機製。

由於(yu) 製度上對投資者的保護機製不完善，養(yang) 老基金不敢增加對債(zhai) 券的投資比例，尤其是企業(ye) 債(zhai) 券。

加強固定收益市場體(ti) 係建設

為(wei) 進一步完善固定收益市場的投資者結構，特別是進一步吸引養(yang) 老市場，增加對企業(ye) 債(zhai) 券的投資，通過固定收益市場實現養(yang) 老基金的保值增值，可以在固定收益市場體(ti) 係建設中采取一些措施。

具體(ti) 來說，可以進一步增加企業(ye) 信用債(zhai) 券品種的發展。2015年，公司發行信用債(zhai) 券7萬(wan) 億(yi) 元，同比增長35.8%。其中，短融和超短融累計發行3.27萬(wan) 億(yi) 元，同比增長50.70%；中期票據累計發行1.27萬(wan) 億(yi) 元，同比增長30.18%。未來要繼續支持優(you) 質企業(ye) 發行產(chan) 業(ye) 債(zhai) 券，加快信貸市場品種創新，加快資產(chan) 證券化CDS等創新產(chan) 品，提高信用債(zhai) 券市場做市，提高市場化流動性。

加強對投資者的保護機製。加強專(zhuan) 業(ye) 中介機構的責任，督促主承銷商監督發行人的後續財務狀況變化、利息支付操作和應急管理。繼續加強信用債(zhai) 務信息披露。為(wei) 方便投資者理解，應規範披露內(nei) 容清單，要求披露格式標準化、通用，提高信息披露的及時性、真實性和客觀性。規範評級機構的評級行為(wei) ，明確其權利義(yi) 務，提高跟蹤評級的靈敏度，建立評級質量評價(jia) 標準，提高評級體(ti) 係的可信度。

在債(zhai) 券市場互聯互通的基礎上，促進債(zhai) 券市場的雙向開放。債(zhai) 券市場具有固定收益、低波動性、機構參與(yu) 性等特點，適合優(you) 先開放。我們(men) 可以積極借鑒滬港通的經驗，在基礎設施跨境互聯的基礎上，試點發展債(zhai) 券市場

為(wei) 了適應多層次企業(ye) 債(zhai) 券體(ti) 係的發展，建立和發展覆蓋範圍更全麵的合格投資者體(ti) 係，增加投資者的適宜性管理。債(zhai) 券市場直接融資功能的真正發揮需要引入多元化的投資者群體(ti) ，逐步降低商業(ye) 銀行的比例，擴大市場準入範圍，提高非銀行金融機構、企業(ye) 法人和個(ge) 人投資者的參與(yu) ，培育證券公司、基金管理公司等保險機構、金融公司、養(yang) 老基金，特別是省級赛马会老品牌网站和企業(ye) 年金，合格的海外機構投資者(QFII)、多元化的投資者群體(ti) ，包括企業(ye) 和其他具有專(zhuan) 業(ye) 投資經驗的公投資者。建立多層次投資者機構有利於(yu) 提高債(zhai) 券市場流動性和定價(jia) 效率。

想了解更多新聞資訊或有保險規劃需求的朋友，點擊下方圖片，免費報名谘詢，會(hui) 有專(zhuan) 業(ye) 理財師為(wei) 您耐心講解，協助規範投保並提供周全的後續理賠服務。