偏好“股+債”，積極介入保險基金PPP項目

導讀： 在PPP在再次引起資本市場普遍關(guan) 注的情況下，作為(wei) 長期機構投資者，保險基金也在尋求空間。但從(cong) 目前的情況來看，保險資本整體(ti) 上是介入PPP項目態度謹慎。但從(cong) 目前的情況來看，保險資本整體(ti) 上是介入PPP項目態度謹慎。分析人士認為(wei) ，在PPP在項目直接投資方麵，目前保險資金的最佳選擇是作為(wei) 金融投資者進行幹預，並采用股票+債(zhai) 務混合模式。中國保監會(hui) 新規出台後，保險基金能否形成投資計劃，作為(wei) 投資者，直接與(yu) 建設者或經營者組成聯合體(ti) 參與(yu) 投標，需要進一步探索。

險資“4+1”投資PPP

7月3日，保監會(hui) 網站發布《保險在擴大保險投資空間方麵，建議放寬保險基金可投資基礎設施項目的行業(ye) 範圍，加強政府與(yu) 社會(hui) 資本的合作（即PPP可行的投資模式，如模式)。

北京鑫諾律師事務所高級合夥(huo) 人黃華珍表示，保險基金目前正在間接投資PPP項目主要有四種形式，包括債(zhai) 權計劃投資建設者、投資企業(ye) 專(zhuan) 項基金、政府融資基金、其他金融機構等。以最後一種投資形式為(wei) 例，保險基金可以選擇與(yu) 第三方金融機構合作。首先，對於(yu) 大型銀行，保險資金可以利用具有較強風險承受能力的銀行信強項目信貸增長；對於(yu) 銀行，引入投資期長的保險資金作為(wei) 優(you) 先資金，可以降低錯配風險。二是與(yu) 信托機構合作，替代信托基金，以二次融資的形式介入項目。三是與(yu) 工業(ye) 基金合作，投資篩選大型項目，節約篩選成本，降低投資風險。另外，在對PPP在項目直接投資方麵，目前保險資金的最佳選擇是作為(wei) 金融投資者進行幹預，並采用股票+債(zhai) 務混合模式。

分析人士認為(wei) ，投資保險基金PPP項目的風險應集中在許多方麵。在預控製方麵，項目篩選應注意政府信用、項目經濟強度、企業(ye) 信用、項目合法性和合規性等因素。在中央控製方麵，應注意合同條款的設計，提前介入談判，約定專(zhuan) 有權，加強投資後管理中的現金流檢測機製。

配套政策仍有待出台

事實上，對於(yu) 保險基金來說，保險基金PPP該項目受到積極關(guan) 注，但整體(ti) 態度謹慎。據了解，許多保險機構都有良好的信用背景PPP聯係項目，尋求合作機會(hui) 。保險公司人們(men) 表示，從(cong) 政策角度來看，中國保監會(hui) 發布的新規定進一步完善了原規定的細節，為(wei) 保險資金的使用提供了更好的條件。

天元律師事務所高級合夥(huo) 人表示，與(yu) 以往規定相比，新的《保險基金間接投資基礎設施項目管理辦法》將對實際操作產(chan) 生一定影響。例如，增加政府與(yu) 社會(hui) 資本的合作(PPP)等待可行的投資模式，並與(yu) 債(zhai) 權、股權等方式並列。但是，從(cong) 對PPP在項目投資方麵，也需要體(ti) 現在債(zhai) 權、股權、物權等方麵，因此，PPP事實上，它並非獨立於(yu) 上述方法。

該人士認為(wei) ，從(cong) 實際情況來看，在新規發布之前，保險基金已經通過債(zhai) 權投資計劃和股權投資計劃進行了調查PPP投資項目。隻是因為(wei) 保險資金對安全要求高，符合保險資金要求PPP項目少，所以保險資金對PPP很少有投資。新規出台後，保險基金能否形成投資計劃，作為(wei) 投資者直接與(yu) 建設者或經營者組成聯合體(ti) 參與(yu) 投標，需要進一步探索。需要注意的是，中國保監會(hui) 將按照供給側(ce) 改革的要求，探索基礎設施投融資的新模式，積極參與(yu) 保險資金PPP在模式實踐中，還將發布相應的配套文件，以後需要觀察這些文件的發布情況。

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