保險資產負債管理難度加大或通過利率波動獲得收益

導讀： 在低利率環境、高波動性和優(you) 質資產(chan) 稀缺的多重壓力下，九名保險資產(chan) 管理人員承認，今年，保險資產(chan) 配置或通過承擔利率波動等市場風險，或降低收入預期，但由於(yu) 保險資本負債(zhai) 成本沒有降低市場利率，導致債(zhai) 務成本剛性和資產(chan) 收入雙向擠壓，保險資產(chan) 負債(zhai) 管理難度增加。

資產(chan) 規模12萬(wan) 億(yi) 元，深藏功與(yu) 名保險資金越來越受到外界的關(guan) 注。

近日，複星保德信副總裁兼資產(chan) 管理總監趙穎、安盛天平首席投資官張軍(jun) 、東(dong) 吳人壽總裁徐建平、工銀安盛首席投資官郭晉魯、交銀康聯投資總監兼資產(chan) 管理中心總經理王朝漢、太寶資產(chan) 副總經理餘(yu) 榮權、中意資產(chan) 副總經理張光，陽光資產(chan) 總經理助理、投資總監馬翔等9位保險資產(chan) 管理人員走訪，試圖準確、全麵、深入地描述保險資金的使用圖譜。

在低利率環境、高波動性和優(you) 質資產(chan) 稀缺的多重壓力下，上述九位保險資產(chan) 管理人員承認，今年，保險資產(chan) 配置或承擔市場風險，如利率波動，或降低收入預期，但由於(yu) 保險資本負債(zhai) 成本沒有隨著市場利率的下降而降低，麵臨(lin) 負債(zhai) 成本剛性和資產(chan) 收入下降的雙向擠壓，保險資產(chan) 負債(zhai) 管理難度越來越大。

然而，這並不意味著保險基金束手無策。上述保險資產(chan) 管理人員表示，作為(wei) 保險資產(chan) 主要配置方向的固定收益資產(chan) ，其資本使用餘(yu) 額比例不會(hui) 發生太大變化，但需要注意利率品種收益率的階段性上升壓力和信用風險。同時，保險資產(chan) 管理將加強分散、多元化的資產(chan) 配置策略和長期投資理念，加強非標準、股權、海外、實物等資產(chan) 品種的配置，實現風險分散和超額回報的目的。

對於(yu) 保險基金的下一步，上述保險資產(chan) 管理人員建議，充分發揮保險基金的長期穩定特點，從(cong) 融資和投資兩(liang) 端連接客戶需求，積極融入大資產(chan) 管理時代和大資產(chan) 管理戰略。

掃雷債(zhai) 市黑天鵝

固定收益資產(chan) 一直是保險基金的最愛，包括銀行定期存款、協議存款、國債(zhai) 、金融債(zhai) 券、企業(ye) 債(zhai) 券、可轉換債(zhai) 券、債(zhai) 券基金等固定收益資產(chan) ，雖然收入不高但相對穩定，風險相對較低，保險基金的債(zhai) 務特征、風險偏好等。

然而，在利率債(zhai) 券收益率階段上升和信用債(zhai) 券風險頻繁的背景下，保險基金會(hui) 調整策略嗎？作為(wei) 回應，張軍(jun) 說：由於(yu) 保險基金債(zhai) 務的特點變化不大，固定收益資產(chan) 的配置比例不會(hui) 大幅調整，但為(wei) 了控製信用風險和價(jia) 格風險，自然會(hui) 選擇更高的信用評級和更短的產(chan) 品。

事實上，這可以從(cong) 保險基金的具體(ti) 配置策略中看出。餘(yu) 榮權表示：在第一季度和半年內(nei) ，太平洋保險資產(chan) 對國債(zhai) 、金融債(zhai) 券、鐵路債(zhai) 券等高信用等級債(zhai) 券相對樂(le) 觀，AAA公司債(zhai) 、公司債(zhai) 、中票等。

交通銀行康聯固定收益資產(chan) 的主要配置方向是短期融資券，票息優(you) 勢，期限短，信用風險相對可控；二是政策性金融債(zhai) 券，信用風險低，流動性好，易於(yu) 把握收益率波動機會(hui) ；三是可轉換債(zhai) 券，具有一定的債(zhai) 務底部保護，風險相對可控，可以把握股市的波段機會(hui) 。當然，一些地方基礎設施、煤炭、鋼鐵等傳(chuan) 統產(chan) 業(ye) 項目的信用風險大幅上升，這對風險控製能力提出了一定的要求。王朝漢說。

總體(ti) 而言，郭晉魯認為(wei) ，目前利率債(zhai) 券的收益率已達到新低，但在第二代償(chang) 還下，壽險公司對利率債(zhai) 券，特別是超長期國債(zhai) 仍有穩定的配置需求；信用債(zhai) 券配置應嚴(yan) 格控製信用風險，戰略上應優(you) 先配置高級債(zhai) 券。然而，雖然中央企業(ye) 或地方重點國有企業(ye) 和平台發行的高級債(zhai) 券較多，但並非所有債(zhai) 券都可以投資。工行安盛更傾(qing) 向於(yu) 擁有供水、供電、供熱、天然氣和高速公路收費權的國有發行人。

需要強調的是，對於(yu) 信用債(zhai) 務風險，保險基金應加強投資替代池管理，盡量避免信用風險高的地區或行業(ye) ；內(nei) 部信用評估和投資後管理更加謹慎；分散投資，有效控製單一信用品種的投資規模。馬翔補充道。

誰是資新風口？

非標資產(chan) 頻繁出現。與(yu) 上市交易的股票和債(zhai) 券相比，所謂的非標資產(chan) 包括債(zhai) 權計劃、股權計劃、信托和信用資產(chan) ABS、非上市債(zhai) 權或股權投資工具，如項目支持計劃、銀行理財等。

對於(yu) 對非標準資產(chan) 持樂(le) 觀態度的原因，郭金魯解釋說：與(yu) 標準化的傳(chuan) 統金融資產(chan) 相比，非標準資產(chan) 具有流動性溢價(jia) 帶來的超額回報。保險基金大力投資非標準資產(chan) ，可以充分發揮保險基金長期穩定、資產(chan) 流動性要求低的優(you) 勢。在不降低資產(chan) 信用質量的情況下，通過債(zhai) 權計劃、股權計劃、信托等流動性性資產(chan) 獲得穩定的超額投資回報。

趙穎還認為(wei) ，非標資產(chan) 可能成為(wei) 保險資金投資的焦點。未來，中國將大力推進供給側(ce) 改革，”三去一降一補”(去產(chan) 能、去庫存、去杠杆化、降低成本、彌補不足)，在這個(ge) 過程中，很多企業(ye) 都需要資產(chan) 證券化。然而，在選擇非標準資產(chan) 的過程中，保險資金需要看到風險，非標準資產(chan) 的信息披露，畢竟，不如標準化產(chan) 品標準化和穩定，所以自然有一些風險隱藏，非標準資產(chan) 的本質是將風險轉移給第三方投資者，所以第三方投資者能否承擔這種風險也非常重要。”

此外，股權投資或保險資金未來應用的嚐試方向。郭金魯的觀點具有一定的代表性，以高科技產(chan) 業(ye) 、高端服務業(ye) 為(wei) 代表的新經濟是中國未來經濟發展的新驅動力，但由於(yu) 這些企業(ye) 資產(chan) 輕、風險高、缺乏傳(chuan) 統抵押能力，不能滿足銀行融資條件，通過股市融資，通過多層次資本市場，特別是股權融資直接連接企業(ye) 融資需求是不可避免的。未來幾年將是股權投資的黃金發展期，因此有必要增加保險基金投資股權的比例。

然而，餘(yu) 榮權強調，目前，製約股權投資的主要問題是缺乏市場化人才。直接投資主要由客戶自行完成，資產(chan) 公司參與(yu) 較少。保險公司對於(yu) 股權產(chan) 品性質偏向明股實債(zhai) 的項目，主要定位為(wei) 資產(chan) 管理，根據市場需求設計產(chan) 品。

衣食住行布局

萬(wan) 變不離其宗。通過上下遊產(chan) 業(ye) 鏈的布局，保險資金覆蓋衣食住行等領域，實現投資與(yu) 主營業(ye) 務的雙贏。

例如，徐建平說：由於(yu) 保險與(yu) 健康養(yang) 老產(chan) 業(ye) 的自然融合偏好，東(dong) 吳人壽正在考慮在健康養(yang) 老產(chan) 業(ye) 進行戰略布局，從(cong) 保險到服務到投資再到產(chan) 業(ye) ，延伸價(jia) 值鏈，發揮協同作用，構建生態、閉環和平台。

事實上，保險資金的使用無非是生產(chan) 、生活和生態。生產(chan) ，包括工業(ye) 4.0.製造業(ye) 2025等；生活，即消費升級，包括健康、養(yang) 老服務等，相信這將成為(wei) 未來最大的產(chan) 業(ye) 之一；生態，注重美麗(li) 的中國、環境保護等領域。在這三個(ge) 領域，蘇州人壽公司將篩選和投資增長型新興(xing) 創新產(chan) 業(ye) 。

除了具有發展潛力的新興(xing) 產(chan) 業(ye) 外，PICC資產(chan) 更關(guan) 注民生、不可或缺的產(chan) 業(ye) ，包括大消費、醫藥等。這些領域的高質量公司現金流穩定。隨著人們(men) 生活水平的提高，需求將越來越強勁。投資這些行業(ye) 和公司可以為(wei) 主要保險業(ye) 務服務，實現投資和主要業(ye) 務的雙贏局麵。盛金表達了他的理解。

對此，郭金魯還表示，未來，保險資金使用的戰略機遇包括醫療保健、旅遊消費、養(yang) 老保健消費、住房和汽車等符合產(chan) 業(ye) 和消費升級方向的現代服務業(ye) ，以及互聯網金融、電動汽車、金融租賃行業(ye) ；二是國有企業(ye) 改革、全球戰略、國家新區、綜合配套改革試驗區等重大國家戰略；三是與(yu) 智慧城市、新能源、環境保護、新城市化、政府和社會(hui) 資本合作有關(guan) 的投資機會(hui) ；第四，與(yu) 基礎設施薄弱環節有關(guan) ，特別是水電路、新一代信息基礎設施、新能源汽車基礎設施、城市地下管網、城際交通基礎設施互聯互通、生態保護和環境治理；與(yu) 新動能相關(guan) 的高端設備、智能製造、綠色製造等戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 和現代服務業(ye) 、新工業(ye) 化和農(nong) 業(ye) 現代化的投資機會(hui) 。”

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