上市保險公司的業務結構趨向分化，第一季的表現大不相同

導讀： 2016年上市保險公司第一季度披露大幕正在緩慢拉開。中國平安昨晚宣布一季度淨利潤同比下降55%至60%後，中國平安昨晚宣布第一季度淨利潤同比增長3.7%。中國平安昨晚宣布一季度淨利潤同比下降55%至60%後，中國平安昨晚宣布第一季度淨利潤同比增長3.7%。

在同樣的環境下，隻有四個(ge) 目標保險為(wei) 什麽(me) 板塊會(hui) 有明顯的業(ye) 績分化？隱藏在數據背後的故事值得挖掘。

公司業(ye) 務結構走向分化

目前，保險業(ye) 正處於(yu) 複雜的環境中，資本市場波動、利率下降、利率改革逐步推進等多種因素疊加。保險公司很難避免利差收窄的趨勢，上市保險公司也很難獨處。去年同期，保險公司在股市賺了很多錢，今年第一季度投資回報率下降幾乎是不可避免的。

雖然環境相同，但不同個(ge) 體(ti) 的承受能力卻大不相同。通過分析上市保險企業(ye) 的業(ye) 務結構，我們(men) 可以看到利潤增長分化背後的奧秘。

投資者習(xi) 慣於(yu) 上市中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險被認為(wei) 是四大保險公司，但這四家上市保險公司實際上遵循著不同的戰略路徑，其業(ye) 務結構早已分化。

中國人壽和新華保險的上市業(ye) 務主要是壽險主要是中國太保和平安集團整體(ti) 上市，其中中中國太保是壽險、財險中國平安已成為(wei) 以保險業(ye) 務為(wei) 核心的多元化金融集團，非保險業(ye) 務的利潤貢獻比逐年增加。

不同的業(ye) 務結構決(jue) 定了四家上市保險公司對利率和投資回報的敏感性不同，最終影響了其各自的利潤調整能力。如果延長時間周期，不難發現這種差異在資本市場或行業(ye) 環境不理想的年度尤為(wei) 明顯：即綜合保險公司的利潤穩定性往往比純保險公司更穩定壽險公司更為(wei) 突出。

準備金魔盒的效果

上市保險公司的利潤穩定性之所以存在差異，主要是因為(wei) 純人壽保險公司的業(ye) 績對投資回報率更為(wei) 敏感。特別是，傳(chuan) 統保險業(ye) 務占比較大的純人壽保險公司將麵臨(lin) 更大的準備金提取壓力，稅前利潤將相應減少。許多保險公司的財務負責人向記者拋出了準備金魔盒的理論。

準備金魔盒並不難理解。根據新的會(hui) 計準則，在基準利率下降的過程中，人壽保險公司必須降低傳(chuan) 統保險準備金折現率的假設。該指標的下降將推動準備金成本的上升，從(cong) 而對人壽保險公司的利潤增長產(chan) 生一定的影響。

當壽險業(ye) 務存在一定的準備金提取壓力時，綜合性上市保險企業(ye) 由於(yu) 財產(chan) 保險或其他業(ye) 務的利潤貢獻，業(ye) 績調整空間相對較大。

值得一提的是，雖然股權投資收益率目前並不樂(le) 觀，但上市保險公司正在以各種方式應對利差收窄的影響。人壽保險業(ye) 的利潤模式預計將逐漸從(cong) 高利差轉向數量補充，即通過保費收入強勁的增長推動了投資資產(chan) 規模的提高，從(cong) 而彌補了收益率不理想的問題。

在政策效應持續釋放和公眾(zhong) 積極保險意識增強的環境下，預計2016年保費收入仍將保持較高的增長率。根據上市保險公司第一季度個(ge) 人保險新費數據，多家主流證券公司研究機構認為(wei) ，上市保險公司的產(chan) 品價(jia) 值率將與(yu) 2015年基本持平，預計衡量保險公司利潤水平和發展能力的重要指標——新業(ye) 務價(jia) 值也有望實現快速增長。

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