保險資金下半年投資策略：主攻非標、股權和海外投資

導讀：
2016年已過半載，債(zhai) 券違約、不良攀升、產(chan) 能過剩、英國脫歐、人民幣波動加劇……不容樂(le) 觀的內(nei) 外部環境下，該如何配置手裏的資金，還有沒有好的投資機會(hui) ?

保險公司表示將加強多元化資產(chan) 配置，對非標資產(chan) 、股權投資和海外投資尤其重視;股市方麵7月和8月或迎來吃飯行情;而債(zhai) 券市場正在拋棄產(chan) 業(ye) 債(zhai) ，但也有藝高膽大者勇於(yu) “接飛刀”，長久期利率債(zhai) +高等級信用債(zhai) 是標配。

一位保險資產(chan) 管理公司投資總監說道，“以目前的市場環境來看，並沒有優(you) 勢比較明顯的資產(chan) ，因此在多元化的基礎上，預計還將更加注意均衡配置，實現收益互補和控製風險的目標。”

投資，如同一盤棋局。舉(ju) 棋不定，貽誤時機;落子衝(chong) 動，滿盤皆輸。

雖然2016年已經步入後半程，但是利率維持低位、貨幣持續寬鬆、人民幣匯率波動性增強、信用風險顯著增加等情況似乎並未發生實質改變，對於(yu) “坐擁12萬(wan) 億(yi) 資產(chan) 規模，在市場中深藏功與(yu) 名”的保險資金而言，按兵不動、積極防禦還是主動出擊?

這一點，有共識，也有爭(zheng) 議。共識在於(yu) 多元、均衡的配置策略正在成為(wei) 多數選擇，非標、股權和海外投資相對受到青睞;爭(zheng) 議在於(yu) 對某一領域的研究和判斷，如權益市場已經企穩向好還是處於(yu) 震蕩區間，能否成為(wei) 全年投資收益突破的關(guan) 鍵所在。

多元、均衡的配置策略

“坦率地說，保險資產(chan) 配置的難度並沒有減小，相反預計將持續加大。”一位保險公司首席投資官如是說道。

他解釋稱，“主要表現在利率下行、資產(chan) 稀缺的壓力下，保險資產(chan) 配置和再投資或通過承擔利率和市場風險來博高收益，或下調收益預期，但是由於(yu) 負債(zhai) 成本並未隨市場利率的下降而降低，導致保險資金投資麵臨(lin) 負債(zhai) 成本剛性與(yu) 資產(chan) 收益下行的雙向擠壓，出現利差損的潛在風險加大，資產(chan) 負債(zhai) 管理難度加大。”

而這也使得保險資金多元化資產(chan) 配置的動力加強。一位保險資產(chan) 管理公司總經理表示，“在保險資金麵對資產(chan) 負債(zhai) 壓力不斷加大的背景下，將更加積極地進行多元化資產(chan) 配置。在大類資產(chan) 配置上，可能需要階段性增加流動性資產(chan) 占比;控製債(zhai) 券組合久期;靈活調整權益投資倉(cang) 位。此外，將關(guan) 注另類資產(chan) 、海外資產(chan) 、實物資產(chan) 等多個(ge) 方向。”

“以我們(men) 為(wei) 例，將積極拓展資產(chan) 類別，包括向低估值的海外市場尋找機會(hui) ，加大流動性較低但收益較高的債(zhai) 權計劃等另類資產(chan) 的投資;在債(zhai) 券配置上，更多地配置高信用等級債(zhai) 券和利率品種，更多關(guan) 注交易型機會(hui) ;在權益投資上，作為(wei) 長期投資者更加注重價(jia) 值投資。”

另一位保險資產(chan) 管理公司投資總監說道，“以目前的市場環境來看，並沒有優(you) 勢比較明顯的資產(chan) ，因此在多元化的基礎上，預計還將更加注意均衡配置，實現收益互補和控製風險的目標。”

不過，他也坦言，“資產(chan) 多元化有利於(yu) 資產(chan) 配置效率的提升，但也對保險資金的投資能力和風險管理水平提出更高要求，防範風險不可忽視。”

保監會(hui) 數據顯示，2016年1-5月，保險資金運用餘(yu) 額121109.30億(yi) 元，較年初增長8.33%。其中，銀行存款22168.39億(yi) 元，占比18.30%;債(zhai) 券41627.20億(yi) 元，占比34.37%;股票和證券投資基金16851.51億(yi) 元，占比13.91%;其他投資40462.20億(yi) 元，占比33.41%。

非標、股權和海外投資

在多元、均衡的配置策略下，哪類資產(chan) 最受歡迎?

一位保險資產(chan) 管理公司首席投資官給出的答案是“非標、股權和海外投資”。這一點也得到了多位保險管產(chan) 管理人士的認可，“符合保險資金投資期限長和看重預期收益的特性。”

“非標資產(chan) 相對於(yu) 標準化的傳(chuan) 統金融資產(chan) ，具有流動性溢價(jia) 帶來的超額收益。保險資金大力投資非標資產(chan) ，可以發揮保險資金長期穩定、對資產(chan) 流動性要求不高的優(you) 勢，在不降低資產(chan) 信用風險質量的情況下，通過債(zhai) 券計劃、股權計劃、信托等流動性較低的資產(chan) ，獲取穩定的超額投資收益。”這位保險資產(chan) 管理公司首席投資官做出了上述解釋。

此前不久，保監會(hui) 發布《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》，明確“投資計劃可以采取債(zhai) 權、股權、物權及其他可行方式投資基礎設施項目;取消交通、通訊、能源、市政、環境保護等國家級重點基礎設施項目的行業(ye) 範圍”等內(nei) 容更是被市場解讀為(wei) “為(wei) 非標資產(chan) 的投資帶來了新的機遇”。

在股權投資上，則是因為(wei) “以高科技產(chan) 業(ye) 、高端服務業(ye) 等為(wei) 代表的新經濟具有輕資產(chan) ，高風險等特點，缺乏傳(chuan) 統的抵質押能力，無法滿足銀行的融資條件，可能也無法通過股票市場融資，具有通過股權直接融資的需求。”另一位保險資產(chan) 管理公司副經理如是說道。

此外，他認為(wei) ，“在國內(nei) 資產(chan) 收益持續下降的環境下，去海外尋找高收益資產(chan) 代表了一個(ge) 方向，可以實現資產(chan) 配置的國別多元化，更好的進行資產(chan) 負債(zhai) 的匹配。如果監管支持，投資團隊建設也能同步跟上，預計海外投資的規模會(hui) 逐步增大。”

不過，這並不意味著沒有風險。比如，股權投資的複雜程度較高，專(zhuan) 業(ye) 性較強，而保險機構普遍缺乏相關(guan) 人才;股權投資收益的不確定性較大，退出渠道也相對有限，流動性總體(ti) 較差，不利於(yu) 保險機構匹配負債(zhai) 。再如，國內(nei) 保險機構普遍缺乏海外投資的能力，監管規則對此的限製也相對較多;國內(nei) 保險機構的外幣資金來源較為(wei) 有限等。

而對於(yu) 權益類資產(chan) 的投資，觀點略顯不一。有聲音稱，“如果今年收益目標能夠出現突破，突破機會(hui) 可能主要來自於(yu) 權益類資產(chan) 。權益類資產(chan) 風險已經有所釋放，後期將會(hui) 出現反彈機會(hui) 。”也有聲音稱，“權益類資產(chan) 的波動性並未減少，還是應該更多關(guan) 注結構性和長期性的機會(hui) 。”

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