關注保險公司潛在的退保壓力，應考慮投資組合的風險稀釋

導讀： 根據中國保監會(hui) 最新發布的保險業(ye) 統計數據，該行業(ye) 和資產(chan) 端行業(ye) 保持增長趨勢。在債(zhai) 務方麵，退保可能對保險公司業(ye) 績產(chan) 生的影響引起了關(guan) 注，也提到了債(zhai) 務方對資產(chan) 方的傳(chuan) 導影響。在債(zhai) 務方麵，退保可能對保險公司業(ye) 績產(chan) 生的影響引起了關(guan) 注，也提到了債(zhai) 務方對資產(chan) 方的傳(chuan) 導影響。

分析人士認為(wei) ，銀保渠道占比較高保險公司退保率普遍較高，有的萬(wan) 能險銷量大的公司潛在退保壓力大。在資產(chan) 方麵，考慮到第二代償(chang) 還的要求，保險公司應加強資產(chan) 負債(zhai) 管理，優(you) 先考慮固定收益資產(chan) ，增加股權和股票基金的投資，考慮不同投資組合的風險稀釋效應，選擇最佳組合。

部分公司潛在退保壓力大

根據中國保監會(hui) 近日發布的《2016年1-6月保險統計報告》，保險業(ye) 整體(ti) 規模保持增長趨勢。負債(zhai) 方麵，截至6月，原保險保費收入達到18812.82億(yi) 元，同比增長37.29%。截至6月，保險業(ye) 總資產(chan) 達到14260.75億(yi) 元，較年初增長15.42%；資金餘(yu) 額為(wei) 125629.30億(yi) 元，較年初增長12.37%。

中國銀行國際證券分析師魏濤認為(wei) ，根據中國保監會(hui) 6月份發布的最新數據，保險業(ye) 整體(ti) 負債(zhai) 壽險、健康保險保持高增長，財險增長率繼續下降，其他投資在投資方麵的比例繼續擴大，股權投資略有下降。從(cong) 公司的角度來看，財產(chan) 保險市場集中度略有下降，個(ge) 人保險市場繼續分化競爭(zheng) 模式。由於(yu) 市場上各公司的發展階段、發展戰略和競爭(zheng) 優(you) 勢不同，資產(chan) 驅動負債(zhai) 型公司的保費保持快速增長。此外，一些公司的投資保費比例仍處於(yu) 較高水平。

在債(zhai) 務方麵，退保可能對保險公司業(ye) 績的影響引起了分析師的關(guan) 注。平安證券分析師傅文超表示，保險公司和監管機構都意識到高退保率對保險公司運營的影響，調整業(ye) 務和產(chan) 品結構，降低流量退保率。目前，該行業(ye) 的退保仍在可控範圍內(nei) ，隨著時間的推移，該行業(ye) 的整體(ti) 退保有改善的空間。

平安證券分析師通過計算國內(nei) 證券壽險公司2015年流量退保率發現，一方麵，中郵人壽、建信人壽、交通銀行康聯、民生人壽等銀行部門的保險公司在銀行保險渠道中所占比例較高，以及人保壽險、新華保險等非銀行但銀保渠道占比較高的公司。另一方麵，宏康人壽、合眾(zhong) 人壽等高現價(jia) 產(chan) 品的保險公司流量退保率較高，平安人壽、友邦人壽等保險公司流量退保率較低。傅文超認為(wei) ，由於(yu) 萬(wan) 能保險的保費收入不包括在已賺取的保費中，而是包括在被保險人的投資資金中，華夏保險、天安人壽、富德人壽、安邦人壽、前海人壽、珠江人壽等萬(wan) 能保險銷量較大的公司的流量退保率較低，但潛在的退保壓力較大。

應考慮投資組合的風險稀釋

分析人士還提出了負債(zhai) 端對資產(chan) 端的傳(chuan) 導影響。繳文超表示，保險公司投資規模的增長主要來自流量保費的保留和投資收益。自2013年以來，流量退保率對現金流支出的影響越來越大，因此流量退保率對保險公司的投資規模較大。如果投資回報率降低，影響將更加明顯。現金流的變化也會(hui) 對保險公司的資產(chan) 配置產(chan) 生很大的影響。當流量退保率上升時，會(hui) 導致現金流支出大，對資產(chan) 配置有更高的流動性要求。在投資資產(chan) 結構中，表現為(wei) 配置更多(如長期股權投資、基礎設施、房地產(chan) 債(zhai) 券計劃、私募股權投資等)的投資比例會(hui) 控製在合理範圍內(nei) 。

魏濤認為(wei) ，近年來，隨著保險投資監管政策的逐步放開，一些資產(chan) 推動了負債(zhai) 型保險公司的快速發展。雖然這些公司麵臨(lin) 著債(zhai) 務成本高、流動性風險高等問題，但在低利率環境下，評估利率對利潤的影響相對較弱。這些公司在合理控製保費規模增長、資產(chan) 負債(zhai) 匹配、集中退保控製和到期支付等措施下，仍能另辟蹊徑。

在償(chang) 付能力方麵，保險公司的調整也在預期之中。付文超表示，高退保率會(hui) 降低低保保險公司的內(nei) 在價(jia) 值給償(chang) 付能力帶來了很大的壓力。在第二代償(chang) 還下，保險公司的償(chang) 付能力與(yu) 業(ye) 務風險掛鉤。壽險在業(ye) 務保險風險最低資本的計算中，將退保風險納入其中，當退保率較高時，會(hui) 給償(chang) 付能力帶來壓力。

華泰證券分析師羅毅認為(wei) ，為(wei) 了保證償(chang) 付能力，保險公司應動靜結合，加強資產(chan) 負債(zhai) 管理。保險公司應以固定收益資產(chan) 為(wei) 主，平衡信用評級和投資收益，加強期限利差和信用利差的利用；增加投資性房地產(chan) 、基礎設施債(zhai) 權/股權投資計劃布局；增加股權投資和股票基金投資，重點關(guan) 注個(ge) 股藍籌股。此外，保險公司應考慮不同投資組合的風險稀釋效應，選擇最佳組合。

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