險企投資收益下降，利潤下降 今年的業績增長可能會放緩

導讀： 今年第一季度，保險上市公司的業(ye) 績大變臉引起了外界的關(guan) 注。受市場衝(chong) 擊影響，第一季度上市保險公司投資收入普遍縮小，準備金增加，成為(wei) 影響業(ye) 績的主要關(guan) 鍵。受市場衝(chong) 擊的影響，第一季度上市保險公司的投資收入普遍縮小，準備金增加，已成為(wei) 影響業(ye) 績的主要關(guan) 鍵。除中國平安業(ye) 績保持正增長外，其他三家保險公司也有不同程度的業(ye) 績下降。

分析認為(wei) ，這一現象反映了當前宏觀經濟增長放緩、行業(ye) 市場競爭(zheng) 加劇、保險企業(ye) 利潤下降等逐漸成為(wei) 行業(ye) 發展過程中必須克服的困難和挑戰。然而，展望第二季度，保險公司投資壓力可能會(hui) 持續，但低利率環境給了它保險優(you) 化債(zhai) 務結構，創造保費，創造更多價(jia) 值，是公司更強的主動性。

保險企業(ye) 良好開端勢頭延續

近年來，國內(nei) 幾家大型上市保險公司的保費持續增長已成為(wei) 正常，今年第一季度也不例外。第一季度，上市保險公司的保費總體(ti) 保持穩定增長趨勢，四家上市保險公司實現保費收入4819億(yi) 元，同比增長22.05%。其中，國壽、平安、太保、新華從(cong) 高到低依次為(wei) 2016億(yi) 元、1555億(yi) 元、782億(yi) 元、466億(yi) 元，除新華外，均實現了20%以上的快速增長。

與(yu) 以往相比，上市保險公司更積極地披露市場關(guan) 注的保費數據，保費業(ye) 務結構也成為(wei) 一個(ge) 亮點。今年第一季度，個(ge) 人保險渠道新單業(ye) 務普遍爆發，個(ge) 人保險新保險增長率為(wei) 38.5%至84.2%。

長江證券業(ye) 分析師蒲東(dong) 軍(jun) 表示：太保在2010-2012年推動個(ge) 人保險渠道轉型，國壽在2014年推動個(ge) 人保險渠道轉型。到目前為(wei) 止，新華社已經開始推動個(ge) 人保險渠道轉型。上市保險企業(ye) 在保費銷售方麵的戰略逐漸接近，重新繳納個(ge) 人保險基本成為(wei) 主導戰略。

一些分析師還表示，這一策略的選擇一方麵是由於(yu) 當前的利率環境，保險公司在產(chan) 品銷售中更加活躍，追求政策價(jia) 值成為(wei) 共同取向；另一方麵，第二代監管的效果將非常明顯。

事實上，從(cong) 太平洋保險、國壽和新華社的轉型效果來看，這一觀察也得到了數據的驗證。主要體(ti) 現在以下三個(ge) 方麵：新單保費比例增加，新單保費比例增加，新單保費規模增長持續較高。

比如新華、太保、平安一季度新單保費分別為(wei) 265.8億(yi) 元，211.3億(yi) 元和427.1億(yi) 元同比下降17.3%，增長69.8%和38.5%；然而，新單個(ge) 保險的增長率大大超過了這一比較，如新華社和太平洋保險新單，分別同比增長51.3%和84.2%。分析師指出，新華保險繼續推進保費結構調整。雖然保費規模有所下降，但保費結構明顯改善，期保費和個(ge) 人保險渠道明顯優(you) 化。

此外，值得一提的是，2016年第一季度，4家上市保險公司的總退保費用為(wei) 787.6億(yi) 元，同比下降28%。新華保險第一季度，中國人壽與(yu) 去年同期相比，退保率為(wei) 3.7%和2.41%。

分析人士還指出，預計2016年第一季度退保率將有所提高。一方麵，在低利率環境下，赛马会APP下载官网相對收益率優(you) 勢明顯，降低了客戶退保的動力；另一方麵，從(cong) 保險公司自身產(chan) 品銷售的角度來看，高現價(jia) 產(chan) 品標準化，集中退保減少，產(chan) 品支付增加也減少了潛在的集中退保壓力。

短期業(ye) 績可能會(hui) 繼續調整

讓外界更加關(guan) 注的是，一季度上市保險公司淨利潤大幅下降。數據顯示，一季度四家上市保險公司淨利潤總額為(wei) 301.44億(yi) 元，同比下降26.0%。其中，中國人壽、太保、新華分別實現歸屬母公司淨利潤同比下降45.0%、57.2%和55.1%，僅(jin) 平安實現歸屬淨利潤207.00億(yi) 元同比增長3.7%。

但這並不奇怪。第一季度淨利潤大幅下降最直觀的表現是行業(ye) 投資收益大幅下降。2016年第一季度，滬深300指數下跌約14%，資本市場表現低迷，保險公司投資收益大幅下降。

2016年第一季度市場整體(ti) 下跌15%，2015年同期市場整體(ti) 上漲15%，使保險公司第一季度投資收益大幅下降。第一季度除外中國平安業(ye) 績保持正增長，其他三家保險公司業(ye) 績不同程度下滑。

數據顯示，四家上市保險公司總投資收入698億(yi) 元，同比下降31.3%，國壽、平安、太保、新華投資收入同比下降34.59%，27.75%，26.39%，36.05%。

那麽(me) 保險公司未來的投資收益會(hui) 是什麽(me) 呢？受訪者普遍認為(wei) ，此後保險投資收益同比大幅負增長的趨勢將繼續。由於(yu) 2015年保險投資收益率在第二季度達到峰值，股票價(jia) 差貢獻在30%-50%之間，2016年上半年保險業(ye) 投資收益同比負增長趨勢可能繼續，同比負增長可能進一步擴大。

保險投資需要尋找新的路徑

在低利率和資產(chan) 短缺的市場環境下，今年保險投資的總體(ti) 形勢仍然很嚴(yan) 峻。一方麵，在利率下降的背景下，國債(zhai) 收益率曲線在第一季度下降，這將導致保險公司提取更多的保險儲(chu) 備，並在一定程度上擠壓業(ye) 績。

另一方麵，代表性萬(wan) 能險整體(ti) 產(chan) 品收益率保持穩定，第一季度僅(jin) 國壽瑞安兩(liang) 全保險產(chan) 品年回報率下降了五個(ge) 基點。在股權和固定收益資產(chan) 的雙重下降下，今年的保險基金迫切需要尋找新的投資目標。市場預計，以前逐漸升溫的非標準資產(chan) 可能會(hui) 吸引更多的保險基金。

對此，長江證券表示，目前保險公司麵臨(lin) 的投資壓力可能會(hui) 增加，但低利率環境給了保險公司優(you) 化債(zhai) 務結構、創造保費、創造價(jia) 值的更強主動性。預計後期免稅健康保險職業(ye) 年金稅延養(yang) 老將逐步探索和發展新的商業(ye) 模式，對中國平安和新華保險持樂(le) 觀態度。

廣發證券還認為(wei) ，市場衝(chong) 擊在短期內(nei) 對業(ye) 績產(chan) 生了影響，但從(cong) 長遠來看，市場不會(hui) 總是低迷。去年，保險業(ye) 的整體(ti) 收也變相加劇了今年業(ye) 績增長的難度。然而，第一季度保費增長仍然穩定，這表明赛马会APP下载官网在複雜的經濟形勢下具有很高的保障和投資吸引力。從(cong) 長遠來看，保險業(ye) 的事實不會(hui) 改變，政策支持預計將繼續下去。

總的來說，無論是保險指數在過去一年的巨大市場衝(chong) 擊下反映出強大的防禦屬性，還是考慮到未來保險政策紅利將繼續催化，加上當前行業(ye) 估值仍處於(yu) 曆史低位，在市場衝(chong) 擊下，保險公司仍有一定的投資價(jia) 值。

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