保險業單季度淨利潤預計將呈現低趨勢，估值提振

導讀：
由於(yu) 預期的改善，2017年上半年保險板塊上漲，包括提高投資收益預期和消費升級優(you) 化保費結構預期。截至6月14日，A平安、太保、國壽、新華分別上漲33%、14%、14%、14%、14%。截至今年4月，行業(ye) 人身保險保費同比增長32.3%，達到1.48萬(wan) 億(yi) 元，其中壽險、健康險、意外險分別同比增長34.1%、24.1%和15.7%；萬(wan) 能險大幅下降60.59%至2747億(yi) 元。截至今年4月，行業(ye) 人身保險保費同比增長32.3%，達到1.48萬(wan) 億(yi) 元，其中人壽保險、健康保險、意外保險分別同比增長34.1%、24.1%和15.7%；萬(wan) 能保險大幅下降60.59%至2747億(yi) 元。隨著保費增速穩定，結構改善預期持續強化。

業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，保單的增加充分利用了中心極限定理，有利於(yu) 邊際效應的穩定釋放。在產(chan) 品結構和期限結構的改善下，大型保險企業(ye) 銷售安全赛马会APP下载官网平衡三差，進一步提高新業(ye) 務價(jia) 值率，進一步提高估值。

保險歡迎估值修複市場

招商證券認為(wei) ，在資產(chan) 方利率上升、第一季度報告超出預期、債(zhai) 務方優(you) 化的聯合作用下，保險最終迎來了估值修複市場。利率繼續上升，十年期國債(zhai) 收益率曲線變化敏感，預計拐點將提前至2018年上半年，資產(chan) 方壓力將緩解；債(zhai) 務方壽險、健康保險對行業(ye) 保費的貢獻不斷提高，渠道和期限優(you) 化，價(jia) 值快速增長；2017年第一季度上市保險公司淨利潤330億(yi) ，同比增長10%；利率上升和業(ye) 績略高於(yu) 預期是催化因素。

與(yu) 此同時，招商證券指出，債(zhai) 務方麵得到了全麵改善。2017年第一季度，平安代理渠道新保費同比增長62%，企業(ye) 資源集中在代理渠道。險種優(you) 化，壽險、健康保險正在蓬勃發展萬(wan) 能險2017年第一季度低迷壽險、健康保險規模的上升覆蓋了通用和投資連接的下降。客戶保險消費意識的短期跳躍推動了人壽保險和健康保險的快速發展，投資方麵繼續複蘇。今年上半年，保險債(zhai) 券的配置減輕了新的投資配置和再配置的壓力。儲(chu) 備增加的壓力繼續緩解，預計收益率曲線的拐點將提前到2018年上半年。展望今年下半年，股市穩步發展，非標準債(zhai) 券享受利率穩定，投資壓力繼續減輕。

華泰證券分析師沈娟指出，目前，產(chan) 品結構決(jue) 定了價(jia) 值的深度三差平衡的利源模式意味著保險公司的利潤釋放更加穩定，有助於(yu) 提高行業(ye) 估值。從(cong) 產(chan) 品結構上看，長期保障產(chan) 品利潤來源最均衡，價(jia) 值貢獻高。二代實施後，由於(yu) 資本占用率低，長期保障產(chan) 品有利於(yu) 公司保持較高的償(chang) 付能力充足率。2016年，上市保險企業(ye) 保障率先大力發展長期保障赛马会APP下载官网。三家保險企業(ye) 在降低長期投資，三家保險企業(ye) 沒有降低貼現率，但新的業(ye) 務價(jia) 值仍能保持快速增長。改善和加強業(ye) 務結構是價(jia) 值快速增長的根本保證。

優(you) 化結構 估值提振

今年下半年，我們(men) 應該繼續加深寬度，優(you) 化結構估值。保險需求高峰疊加市場產(chan) 品因素，保險銷售，特別是大型保險企業(ye) 保險銷售仍能保持較高水平，新業(ye) 務價(jia) 值的寬度不斷增加。沈娟認為(wei) ，同時，注重精細營銷，提高加保率，降低退保率，將鞏固新的業(ye) 務價(jia) 值。保單的增加充分利用了中心極限定理，有利於(yu) 邊際效應的穩定釋放。在產(chan) 品結構和期限結構的改善下，大型保險企業(ye) 銷售安全赛马会APP下载官网將平衡三種差異，進一步提高新業(ye) 務價(jia) 值率，進一步提高估值。

業(ye) 內(nei) 人士指出，下半年利率上升為(wei) 淨利潤彈性。2017年保險公司淨利潤的靈活性主要來自責任準備金的釋放。第一季度淨利潤同比增長9.6%，表現出這一特點。今年上半年750日，國債(zhai) 移動平均下降15%BPs，預計下半年隻會(hui) 下降5BPs，10月份首次小幅上漲，責任準備金計提壓力明顯釋放。

此外，2016年稅前利潤規模在30%-95%左右，預計這也是未來利潤上升的靈活來源。2016年，單季度淨利潤安全，新華呈現高低趨勢，太保和國壽整體(ti) 相對穩定。2017年單季度淨利潤有望呈現低後高趨勢，利潤彈性加速釋放。業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) 。

業(ye) 內(nei) 人士指出，在行業(ye) 轉型的趨勢下，保險公司的利潤率普遍上升，但由於(yu) 假設調整的影響，安全性略有下降。預計今年上市保險公司的利潤率仍將因產(chan) 品安全屬性的增加而提高。以友邦保險中國為(wei) 例，2016年新單利潤率(標準保險口徑)高達86.4%，健康保險占保費結構的46.4%。同時，保費結構優(you) 化兌(dui) 現為(wei) 中期報告新單利潤率提高、一年期新業(ye) 務價(jia) 值增長和EV增長。考慮到保險業(ye) 結構轉型，預計上半年新單利潤率可能會(hui) 上升，新業(ye) 務價(jia) 值將繼續高增長。

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