保險基金猛舉牌，新的監管規定已在路上

導讀： 上市公司、萬(wan) 寶之戰、恒大風暴頻頻舉(ju) 牌，讓之前相當低調的保險資金進入公眾(zhong) 視野。同時，在優(you) 質資產(chan) 配置荒的背景下，不斷拓寬的投資模式與(yu) 民營保險公司杠杆入市相結合，產(chan) 生了凶猛的食性。同時，在優(you) 質資產(chan) 配置荒的背景下，不斷拓寬的投資模式與(yu) 民營保險公司杠杆入市相結合，產(chan) 生了凶猛的食性。

然而，保險資本進入a股的特別之處在於(yu) ，它不僅(jin) 涉及投資行為(wei) ，還涉及前端保費的利益。因此，放開前端，控製後端的監管平衡保險資金的風險防範能力更為(wei) 重要。

最近，中國保監會(hui) 主席項俊波多次強調保險姓保險。監管機構也經常在控製後端方麵采取行動，包括對中短期存續期產(chan) 品的嚴(yan) 格規範和對資本端應用風險的監管。

入市風險引起關(guan) 注

在低利率和低收益環境下，保險資本進入a股並不新鮮，保險公司隨著風險偏好和股權配置意願的增加，股權投資已成為(wei) 保險資本獲得超額回報的來源之一。在保險業(ye) 人士看來，標誌隻是一種正常的投資方式。標誌隻是監管要求信息披露的結果。投資本身對上市公司持樂(le) 觀態度，而不是標誌。一家保險資產(chan) 管理公司的高管說。

事實上，近年來上市公司被保險資金列為(wei) 上市公司並不少見。此時備受市場關(guan) 注的原因主要是近期主要是激進的民營保險公司，如寶能，這些保險公司背後的業(ye) 務鏈和風險不可避免地令人擔憂。據粗略統計，自去年以來，至少有12家保險公司通過二級市場列出了近40家上市公司，寶能和安邦是最大的買(mai) 家之一。

為(wei) 了在短時間內(nei) 提高保費規模，一些保險公司往往承擔較高的債(zhai) 務成本來實現這一目標。它們(men) 大多發行中短期萬(wan) 能險，這些萬(wan) 能保險的結算利率通常達到6%以上，有的甚至達到7%。再加上渠道傭(yong) 金和管理費用，總資本成本約為(wei) 8%~10%。然而，很少有低風險資產(chan) 能夠覆蓋這些資本成本，因此這些保險公司隻能增加股權資產(chan) 和信托產(chan) 品的比例，以增加風險。

在利率下降和各種金融產(chan) 品收益率下降的背景下，投資者對金融保險收益率非常敏感。為(wei) 了與(yu) 銀行金融產(chan) 品競爭(zheng) ，雖然投資方缺乏高質量的資產(chan) 項目，但仍需保持較高的結算利率，這增加了投資方麵的壓力，從(cong) 而形成了一個(ge) 惡性循環。

在這樣的業(ye) 務鏈下，舉(ju) 牌背後的保險公司可能麵臨(lin) 資產(chan) 負債(zhai) 錯配風險、流動性風險、利差損失風險和償(chang) 付能力風險。

在資產(chan) 負債(zhai) 匹配方麵，國內(nei) 市場一直缺乏長期、高回報的高質量資產(chan) ，保險業(ye) 長期麵臨(lin) 著長期資金短期投資的問題。然而，近年來，一些公司專(zhuan) 注於(yu) 開發短期產(chan) 品，主要投資於(yu) 房地產(chan) 、基礎設施、信托等高回報、低流動性、長期資產(chan) ，以獲得高回報，導致短期資金長期投資問題突出。

同時，中短期產(chan) 品引起的退保問題也比較突出。項俊波指出，通過中短期產(chan) 品，部分公司業(ye) 務規模迅速擴大，退保壓力也同時增加。預計2017年至2018年，中短期產(chan) 品引起的退保將給行業(ye) 帶來更大的現金流壓力。

在償(chang) 付能力方麵，由於(yu) 中短期產(chan) 品對資本的消耗較大，加上利差等原因，一些早期參與(yu) 上市的公司已經暴露出問題。去年年底，三家創業(ye) 板上市公司舉(ju) 牌的中融人壽，今年遇到了償(chang) 付能力不足的困境。根據其償(chang) 付能力報告信息，今年第一季度和第二季度的核心償(chang) 付能力充足率和綜合償(chang) 付能力充足率均為(wei) 負，分別為(wei) -18.22%和-18.16%。最新分類監管評價(jia) 為(wei) 最低D類，保監會(hui) 采取監管措施停止新業(ye) 務，暫停增設分支機構，不增加股票投資。

事實上，從(cong) 監管機構的態度來看，更擔心的是保險公司的公司治理和資產(chan) 負債(zhai) 管理。另一位保險資產(chan) 管理公司高管表示，一方麵，監管機構關(guan) 心這些公司是否建立了健全的資產(chan) 負債(zhai) 管理體(ti) 係和風險管理體(ti) 係並嚴(yan) 格執行；另一方麵，特別是防止一些保險公司通過相關(guan) 交易向股東(dong) 發放保費，然後通過各種資本包裝增加保險公司的資本。看起來保險公司的償(chang) 付能力不錯，但經不起推敲。”

嚴(yan) 格監管保險姓保險

隨著風險的逐漸關(guan) 注，監管機構一直在關(guan) 注，並頻繁地控製後端。

8月23日，有關(guan) 保監會(hui) 將重新整頓中短期產(chan) 品的消息，其中提到了《關(guan) 於(yu) 加強的》人身保險通知(征求意見稿)和《關(guan) 於(yu) 進一步加強人身的通知》赛马会APP下载官网監管相關(guan) 事項的通知（草案）將發布。接近中國保監會(hui) 的人士表示：草案仍在征求意見的過程中，包括中短期內(nei) 容，但仍有可能發生變化。

最近，項俊波多次提到保險資金使用的風險防範，監管機構將繼續加強保險資金風險防範。

最近一次是8月18日，項俊波提到放開前端，鼓勵創新並不意味著放鬆監管，控製後端，嚴(yan) 格控製風險不是讓企業(ye) 遵守規則，而是讓創新真正發揮最大價(jia) 值，實現保險業(ye) 和全社會(hui) 的雙贏局麵。

目前，一些國內(nei) 保險集團已經或正在努力擁有全額金融許可證，越來越多的保險公司參與(yu) 或控股銀行、證券、基金等非保險金融機構。這種綜合經營有利於(yu) 提高資源整合效率，促進保險公司商業(ye) 模式的再造升級。但也會(hui) 增強不同市場、地區和行業(ye) 之間的風險相關(guan) 性，使風險在不同公司和行業(ye) 之間迅速傳(chuan) 遞。因此，必須加強宏觀審慎監管，防範和化解，堅決(jue) 保持不發生係統性風險的底線。項俊波說。

同時，中國保監會(hui) 相關(guan) 負責人在最近的保險基金使用研討會(hui) 上透露，未來，在中國保監會(hui) 的領導下，保險基金使用監督工作將繼續堅持開放前端、控製後端的總體(ti) 思路，同時深化改革，進一步加強監督，防範風險。近年來，我們(men) 將認真把風險防範放在監管工作的突出位置，不斷創新監管思維和監管手段，加強事件中後監管，保持風險底線，促進保險資金使用的可持續健康發展。

值得注意的是，對於(yu) 投資激進的保險公司，監管機構將進一步加強風險監測和監督，綜合利用窗口指導、壓力測試、風險提示、檢查和處罰，靈活利用技術監督和監督幹預，盡早把握風險。

與(yu) 此同時， 針對熱點問題，從(cong) 審慎監管和風險防範的角度，加快和完善監管規則，加強對一致行動者行為(wei) 的規範和約束，結合實體(ti) 經濟和行業(ye) 發展的要求。

我們(men) 的發展不能偏離，不要忘記初衷，突出主營業(ye) 務，提高風險保障業(ye) 務發展能力，優(you) 化保險供給結構，積極對接供給側(ce) 結構改革，為(wei) 實體(ti) 經濟提供強有力的支持。提高保險公司資產(chan) 負債(zhai) 匹配管理水平，努力匹配資產(chan) 負債(zhai) 的期限、收益、風險和流動性，為(wei) 更好地發揮保險的財務屬性奠定良好的基礎。項俊波說。

數據顯示，2016年上半年保費收入1.9萬(wan) 億(yi) 元，預計今年將超過日本第二大保險市場。從(cong) 2012年到2015年，行業(ye) 利潤從(cong) 441億(yi) 元增加到2824億(yi) 元，保險業(ye) 總資產(chan) 從(cong) 7.4萬(wan) 億(yi) 元增加到12.4萬(wan) 億(yi) 元。

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