杜絕利益輸送貓膩，保監會排雷關聯交易

導讀：
在一些看似高收益、低風險的保險信托計劃背後，然而，保險機構和融資者是同一控股股東(dong) 控製的關(guan) 聯方，甚至與(yu) 信托公司、信用增級方等主體(ti) 有關(guan) ，通過投資信托產(chan) 品向融資者借款。保險機構已成為(wei) 股東(dong) 及關(guan) 聯方的融資渠道。保險機構已成為(wei) 股東(dong) 及關(guan) 聯方的融資渠道。

這些層層嵌套的相關(guan) 交易將成為(wei) 中國保監會(hui) 下一步整改的重點。中國保監會(hui) 在12月13日召開的特別會(hui) 議上傳(chuan) 達了這一最新的監管基調。據《上海證券日報》報道，相關(guan) 行動已開始部署。中國保監會(hui) 發展改革部下屬的公司治理結構辦公室負責的相關(guan) 交易監最近將獨立成立，成立相關(guan) 交易監管辦公室。

一場保險關(guan) 聯交易的排雷行動即將到來。

隱藏的神秘層層嵌套的關(guan) 聯交易

近年來，隨著保險市場的快速發展，保險投資主體(ti) 日益多樣化，資金使用渠道不斷拓寬，保險公司相關(guan) 交易的類型和規模迅速增長。依法進行相關(guan) 交易，確實有利於(yu) 提高交易穩定性，優(you) 化資源配置，發揮協同優(you) 勢，實現規模效益。同時，保險公司在比例控製、信息披露、風險控製甚至利益轉移等方麵逐漸暴露的問題也不容低估。

今年以來，前海人壽、渤海人壽因重大關(guan) 聯交易未按規定在行業(ye) 協會(hui) 網站上披露，關(guan) 聯交易資金使用比例不符合規定財險、中煤財產(chan) 保險等一批保險公司被中國保監會(hui) 曝光通知。

這隻是冰山一角。調查發現，目前保險公司的關(guan) 聯交易主要集中在以下三類。一是資本使用相關(guan) 交易，包括資本投資使用和委托管理；二是資產(chan) 相關(guan) 交易，包括固定資產(chan) 和無形資產(chan) 的銷售、租賃和贈與(yu) ；三是利益轉讓相關(guan) 交易，包括提供財務補貼、債(zhai) 務轉讓或重組、許可協議、捐贈、抵押等交易活動。

在這三種保險相關(guan) 交易中，大多數都是資本使用相關(guan) 交易。一位接近監管機構的知情人士透露，從(cong) 監管機構的早期調查來看，在保險相關(guan) 交易中，主要存在未披露重大相關(guan) 交易、通過複雜的交易結構或股權關(guan) 係掩蓋相關(guan) 方、通過相關(guan) 交易傳(chuan) 遞利益、相關(guan) 交易資金使用比例超標等問題。

一位保險投資者透露，近年來，越來越多的保險公司與(yu) 信托公司密切合作。保險公司通過自有資金和保險資金在信托計劃中的累計投資規模呈現爆炸性增長，但隱藏在數據繁榮背後的潛在風險也悄然滋生。

根據上述人提供的一個(ge) 案例，一家保險公司近年來認購了一批信托計劃，這些信托計劃的大部分信用等級都在AAA僅(jin) 從(cong) 這些信托計劃籌集資金的投資方向來看，還有很多值得推敲的地方。

首先，這些信托計劃不直接投資於(yu) 特定的基礎資產(chan) ，而是有兩(liang) 層或兩(liang) 層以上的嵌套。例如，保險公司認購的集合資金信托計劃用於(yu) 轉讓專(zhuan) 項資產(chan) 管理計劃持有的委托貸款債(zhai) 權60%的優(you) 先收益權。委托貸款資金用於(yu) 兩(liang) 個(ge) 房地產(chan) 項目的開發和建設。

其次，在這些信托計劃中，一家資產(chan) 管理機構、一家證券公司和一家房地產(chan) 公司經常出現。這些公司或信托計劃背後的客戶，或融資者和經理，但都有相同的身份——保險公司母公司控股股東(dong) 的下屬公司。換句話說，這些出現在信托計劃中並扮演自己角色的公司與(yu) 保險公司有關(guan) 。

在分層嵌套信托計劃後，不難發現，保險公司認購的上述信托計劃主要用於(yu) 其關(guan) 聯方融資者的房地產(chan) 投資、滿足流動性需求和轉讓融資者持有的債(zhai) 權。一些信托計劃的最終投資還包括中西部的房地產(chan) 項目。

這種相關(guan) 交易資產(chan) 質量差，信用評級和收益率不高，但投資風險不小。關(guan) 鍵是這些保險信托計劃主要投資於(yu) 房地產(chan) 、基礎設施等相關(guan) 領域，保險公司通過債(zhai) 務投資計劃等渠道在這兩(liang) 個(ge) 領域有大量開放。信托產(chan) 品的基本資產(chan) 大多與(yu) 保險公司現有資產(chan) 重疊，集中風險將進一步提高。一位業(ye) 內(nei) 人士評論道。

我最擔心的是風險傳(chuan) 遞。我們(men) 必須嚴(yan) 格防範跨市場、跨區域、跨行業(ye) 的風險，以及非保險子公司的風險。一位監管機構表達了他的擔憂。

重拳-增加關(guan) 聯交易監管處

保險業(ye) 形成的共識是，相關(guan) 交易風險逐漸出現的背後，反映了保險公司特別是激進中小型保險公司普遍缺乏的內(nei) 部控製漏洞。如果我們(men) 進一步研究，一些保險公司的內(nei) 部控製機製與(yu) 其複雜的股權結構和實際控製人的主導地位無關(guan) 。

據知情人士透露，根據監管部門的調查，個(ge) 別保險公司通過交叉持股和層層嵌套，掩蓋了真實的股權結構，滋生了內(nei) 部控製和大量相關(guan) 交易。一開始，控股股東(dong) 的動機並不純粹，保險公司的建立被定位為(wei) 融資平台，其次是激進的產(chan) 品和銷售，迫使激進的投資。

監管機構顯然已經意識到糾正相關(guan) 交易的緊迫性和重要性。中國保監會(hui) 主席項俊波在12月13日中國保監會(hui) 召開的專(zhuan) 題會(hui) 議上多次提到加強對相關(guan) 交易的監管，發出現行監管規則仍有進一步完善的空間的信號。

部署了排雷行動。據接近監管部門的知情人士透露，為(wei) 了加強對關(guan) 聯交易的監管，中國保監會(hui) 最近將成立專(zhuan) 門監管關(guan) 聯交易的關(guan) 聯交易監管辦公室。關(guan) 聯交易監管最初是中國保監會(hui) 發改部下屬的公司治理結構辦公室負責的相關(guan) 工作，但最近將在發改部下增加關(guan) 聯交易監管辦公室。今後，這個(ge) 新辦公室將負責保險業(ye) 相關(guan) 交易的具體(ti) 監管，相關(guan) 負責人可能來自發展和改革部下的機構管理辦公室。”

增加關(guan) 聯交易監管機構反映了中國保監會(hui) 打擊關(guan) 聯交易的決(jue) 心。根據12月13日專(zhuan) 題會(hui) 議上傳(chuan) 達的信息，中國保監會(hui) 下一步將修訂完善《保險公司關(guan) 聯交易管理辦法》，加強關(guan) 聯交易合規性和公平性驗證；同時，加強對相關(guan) 保險公司股權結構的監督，修訂完善《保險公司股權管理辦法》，製定《保險公司章程指引》，防範主導風險，嚴(yan) 防動機目的不純投資保險行業(ye) ；此外，還將進一步加強產(chan) 融隔離，推動建立健全保險企業(ye) 與(yu) 產(chan) 業(ye) 資本隔離機製，建立風險防火牆。

業(ye) 內(nei) 人士指出，關(guan) 聯交易是公司治理的重要組成部分，關(guan) 聯交易整改的關(guan) 鍵核心是建立關(guan) 聯交易全鏈監督審查問責機製，加強關(guan) 聯交易過程問責，對具體(ti) 人員落實責任，問責必須嚴(yan) 格。此外，由於(yu) 關(guan) 聯交易也涉及非保險領域，因此需要跨部門共同解決(jue) ，形成監管力量。

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