黃金還能投嗎？問出這個問題，大概率要虧錢

黃金價(jia) 格繼續“瘋”。

今年以來，國際金價(jia) 已經幾十次刷新曆史最高記錄，倫(lun) 敦金現貨累計漲幅超過30%。

國內(nei) 金價(jia) 也是一路走高，品牌金飾的價(jia) 格基本超過800元/克。

價(jia) 格不斷推高，邊際風險也在累積，有人想追高套利，有人等著跌下來抄底。

黃金價(jia) 格並不會(hui) 一直上漲，牛熊總是相伴而生。

曆史上，黃金有幾個(ge) 比較大的周期，像小巴最近就看到嘉實財富的一篇文章，複盤了周期中的牛熊轉換，小巴倒覺得挺適合大家現在看看，保持多點理性，再做決(jue) 策。

文中提到，曆史上黃金遭遇三次比較大的熊市考驗：

（以倫(lun) 敦金現貨價(jia) 格為(wei) 測算標的 來源：嘉實財富）

1、1975年2月-1976年8月

經曆了世界經濟危機和兩(liang) 次世界大戰後，各國經濟發生了巨大變化。

戰敗國和戰勝國日子都不好過，而美國的經濟實力急劇增長，成為(wei) 全世界最大的債(zhai) 權國。

黃金源源不斷湧入美國，美國成為(wei) 資本主義(yi) 世界的盟主。

在這個(ge) 大背景下，布雷頓森林體(ti) 係誕生，美元和黃金掛鉤，成員國貨幣和美元掛鉤。

後來因為(wei) 美國全球戰略失誤，黃金儲(chu) 備減少，國際收支持續逆差，資金外流，布雷頓森林體(ti) 係瓦解。

美元和黃金脫鉤，加上美國70年代經濟特點——“滯漲”，短短4年時間，黃金暴漲4倍。

（來源：民生證券）

簡單提一下“滯漲”，停滯性通貨膨脹，指的是通貨膨脹居高不下的同時，經濟放緩甚至停滯的情況。

美國在1969-1980這12年間共曆經了三次滯脹，分別是在1969-1970年、1973-1974年以及1979-1980年，一次比一次嚴(yan) 重。

而黃金牛市終結是從(cong) 美元信用體(ti) 係重建開始的。

美元和黃金脫鉤後，找到了新的錨——石油，石油甚至是比黃金更重要的支撐。

同時，福特的“保守主義(yi) 經濟政策“，通過削減政府開支、平衡預算和維持高利率、緊縮信貸與(yu) 貨幣等，國內(nei) 的通脹也開始回落。

（來源：民生證券）

因此，1975年2月開始，黃金價(jia) 格開始下降。

2、1980年1月-1999年8月

70年代末，美國迎來了最嚴(yan) 重的一次滯漲，黃金價(jia) 格飆升，又是一波牛市。

從(cong) 1976年9月開始一直到1980年1月，也在4年左右的時間從(cong) 104美元上漲到850美元，漲得比上一波牛市更猛。

走勢轉向的關(guan) 鍵因素是通脹控製、美元強勢。

隨著裏根上台，實施供給側(ce) 改革，時任美聯儲(chu) 主席沃克爾控製通脹，通脹水平從(cong) 1980年的13.5%大幅下降到1986年的 1.9%。

（來源：澤平宏觀）

80年代，美國在世界霸主的爭(zheng) 奪中處於(yu) 領先地位，美元勢不可擋。黃金迎來接近十年的熊市，期間出現過兩(liang) 次小的回彈。

（來源：嘉實財富）

3、2011年8月-2016年1月

21世紀的前十年，是黃金長牛的十年。

主要因素是美元走弱，比如，美聯儲(chu) “上不封頂”的量化寬鬆和一個(ge) 月一萬(wan) 億(yi) 美元債(zhai) 務的財政擴張速度、全球經濟危機等等。

同時各國央行開始大量儲(chu) 備黃金，特別是08年經濟危機之後，新興(xing) 市場也開始購入黃金。黃金產(chan) 量有限，供需失衡。

2011年9月黃金價(jia) 格創下1920.8美元/盎司的紀錄高位。

（來源：華泰研究）

隨後，美國經濟開始複蘇，美聯儲(chu) 逐漸退出量化寬鬆，美元走強，黃金顯露頹勢。

（來源：嘉實財富）

在2016年至今的牛市中，有一輪特殊的小熊市。

2019年，中美關(guan) 係緊張，美中脫鉤，製裁令一個(ge) 接一個(ge) ，還有爆發局部衝(chong) 突的憂慮，黃金的避風港屬性被強化。

中間打破牛市步伐的，是新冠疫情帶來流動性衝(chong) 擊，黃金的避險需求讓位於(yu) 流動性需求，價(jia) 格短暫下跌，流動性危機恢複後，金價(jia) 恢複上漲勢頭。

俄烏(wu) 衝(chong) 突，各國增持黃金的步伐明顯加快。

2022-2023年央行每年購金需求為(wei) 1000噸左右，較此前5年的平均年購金量翻倍有餘(yu) ，咱們(men) 這邊央媽連續18個(ge) 月增持黃金，走勢又牛起來了。

（來源：嘉實財富）

總結幾次牛熊轉換，可以看到黃金牛熊周期時間跨度長，甚至長達十年或者更久，但每一次的核心因素都不同，也就說，分析黃金走勢沒那麽(me) 容易，除了最常見的美元信用影響之外，其他的影響因素還有相當多。

持有黃金不產(chan) 生利息收入，隻能通過價(jia) 差獲益。所以，金價(jia) 漲得越高，金店倒閉得越多。

因為(wei) 漲得太快了，大家未必願意去交易，沒辦法倒價(jia) 差，但門店的經營成本要固定支出，金店支持不下去就倒閉了。

最近的向下波動，可能反映了一定程度的獲利回吐。

黃金是非常複雜的投資品，美元走勢、風險係數如突發的政治事件、利率、通脹、供給、需求等都會(hui) 影響價(jia) 格。

美國公布了強勁的經濟數據，市場調整了美聯儲(chu) 降息的預期，美國大選結果尚未落地，黃金的走勢存在太多不確定性。

黃金投資相關(guan) 的建議，我們(men) 已經提到多次，如果作為(wei) 避險資產(chan) ，在整個(ge) 投資中的比例控製在5%比較合適，但不要想著靠押注漲跌來賺錢，現在黃金已經漲到了2700美元，後麵到底是往上走還是往下走，真不好說。

從(cong) 另一個(ge) 方麵看，如果每次看到黃金漲跌潮都類似的問題，能不能買(mai) ，要不要賣，很可能就是沒搞懂黃金投資的邏輯，但又想超出能力圈操作，那麽(me) 虧(kui) 錢是遲早的事。