保險監管仍在深化:引導保險資本價值投資

導讀：
12月以來，以規範險資運用為(wei) 表，以防範金融風險為(wei) 本的監管風暴席卷保險圈。12月3日，中國證監會(hui) 主席劉世宇和中國保監會(hui) 副主席陳文輝在不同場合誌、杠杆等相關(guan) 問題發表了嚴(yan) 厲聲明。12月3日，中國證監會(hui) 主席劉世宇和中國保監會(hui) 副主席陳文輝在不同場合誌、杠杆等相關(guan) 問題發表了嚴(yan) 厲聲明。

從(cong) 那以後，中國保監會(hui) 一個(ge) 接一個(ge) 地給予了嚴(yan) 厲的監管打擊。12月13日，中國保監會(hui) 召開專(zhuan) 題會(hui) 議。中國保監會(hui) 主席項俊波言辭嚴(yan) 厲，傳(chuan) 達了四個(ge) 新的監管變化：一是區分一般股票投資和重大股票投資（20%）；二是重大投資必須事先批準，使用自有資金；三是禁止保險公司及其一致行動人與(yu) 非保險一致行動人共同收購上市公司；第四，明年將組織全行業(ye) 檢查。

自去年12月以來，中國保監會(hui) 對短期高現價(jia) 產(chan) 品銷售和集中品牌問題作出了許多限製性規定，這是一年來最嚴(yan) 厲的。一係列聲明和監管行動的目標是降低行業(ye) 短資長配的潛在流動性風險和償(chang) 付風險。在極端情況下，如果股價(jia) 急劇下跌，觸發保險公司的償(chang) 付能力，保險公司需要做的是要求股東(dong) 注資，否則會(hui) 形成償(chang) 付風險，造成大麵積的保險責任違約。保單負債(zhai) 滾動發行受阻的，可能麵臨(lin) 流動性風險。

不僅(jin) 如此，這反映了中國當前金融監管理念的根本轉變和金融風險防範行動的進一步深入。同時，這也是中央經濟工作會(hui) 議部署下即將到來的金融防範和去杠杆化鬥爭(zheng) 的主要前兆。

筆者認為(wei) ，要在中央經濟工作會(hui) 議精神的背景下，加強保險資本監管。中央經濟工作會(hui) 議強調，要把金融風險防控放在更重要的位置，下定決(jue) 心要處理一批風險點，著力防控資產(chan) 泡沫，提高監管能力，確保沒有係統性金融風險。不難看出，2017年政府將把防範金融風險放在更重要的位置。事實上，從(cong) 今年第四季度開始，央行鎖短放長去杠杆化，加強房地產(chan) 調控，萬(wan) 能險監管、加強資本賬戶管製等一係列措施的主要目的隻有一個(ge) ，那就是防範風險。

在12月16日中國保監會(hui) 黨(dang) 委擴大會(hui) 議上，項俊波指出，學習(xi) 貫徹中央經濟工作會(hui) 議精神是當前保險監管的重中之重。同時，風險防範是保險監管的生命線；保險監管應始終加強風險防範，把風險防範放在更重要的位置，堅決(jue) 保持不發生係統性區域風險的底線。由此可見，暴風雨才剛剛開始，2017年保險業(ye) 監管將從(cong) 深度和廣度上進一步擴大。

保險資本一直被鼓勵作為(wei) 股市的長期投資者進入市場。然而，由於(yu) 近年來一些高回報承諾的性質赛马会APP下载官网熱銷，以及一些保險公司獲得的資金在股市的激進投資，引起了各行各業(ye) 的高度關(guan) 注。自第四季度以來，一些激進的保險資本標誌加劇了市場波動，備受爭(zheng) 議。可以說，保險業(ye) 監管提供雷霆手段非常及時和有意義(yi) 。

一是有利於(yu) 及時堵住險資短期炒作的偏門，引導價(jia) 值投資。最近，中國保監會(hui) 明確規定，保險投資目標應以固定收益和股權為(wei) 輔。監管機構在明確否認二級市場激進標誌的同時，注重規範保險資本二級市場權益投資，明確要求保險資本注重長期價(jia) 值投資。同時，中國保監會(hui) 計劃發布一致的行動人規則，收購應事先批準使用自有資金，而不是敵意的收購控製人。這為(wei) 保險資本長期支持a股指明了方向，也表明了對保險資本合規和持續進入a股的支持態度，有利於(yu) 產(chan) 業(ye) 資本和金融資本的雙贏局麵。

其次，有利於(yu) 保險回歸保障功能，幫助保險資產(chan) 規模增長走上正軌。激進舉(ju) 牌背後的核心驅動因素是高負債(zhai) 成本與(yu) 資產(chan) 短缺背景的矛盾。而萬(wan) 能保險本身，由於(yu) 部分保險公司給予的結算利率過高，擾亂(luan) 了正常的商業(ye) 秩序，並可能埋下流動性風險的隱患。事實上，在結算利率下降後，與(yu) 其他金融產(chan) 品相比，萬(wan) 能保險仍能保持一定的競爭(zheng) 力。因此，中國保監會(hui) 也明確表示，未來將繼續根據市場利率降低萬(wan) 能保險審批利率的上限，引導保險機構逐步降低低保證利率。

我相信，當最低保證利率回到合理水平時，保險資本投資方麵的壓力將逐漸緩解。未來，隨著多方向投資手段的配合，資產(chan) 負債(zhai) 匹配將更加穩定，保險資本上市的緊迫性將逐漸降低。監管明確否認二級市場激進投資行為(wei) 後，預計未來保險資本行為(wei) 將迅速收斂，資產(chan) 驅動負債(zhai) 的保險商業(ye) 模式必然降溫，回歸保障將成為(wei) 未來保險業(ye) 發展的主題。回歸保障的好處是保險企業(ye) 開發傳(chuan) 統的保障產(chan) 品和健康產(chan) 品醫療保險、養(yang) 老保險，它將繼續支持保險資產(chan) 規模的快速增長；這些產(chan) 品的保費更適合長期價(jia) 值投資，資產(chan) 負債(zhai) 匹配程度更高。

此外，從(cong) 投資機會(hui) 的角度來看，未來保險資本服務於(yu) 實體(ti) 經濟，市場藍籌股仍將是首選。目前，業(ye) 內(nei) 普遍認為(wei) ，隨著未來保險資本進入市場更加合理，房地產(chan) 、銀行等市場藍籌股仍將是其股票配置的主要方向。

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