第一筆保單質押貸款ABS麵世：資產配置荒下出表動力不強

導讀： 日前，太平人壽與(yu) 華泰證券(上海)資產(chan) 管理有限公司合作發行的太平人壽保單質押貸款債(zhai) 權支持一號專(zhuan) 項計劃正式成立，發行規模5億(yi) 元，發行期6個(ge) 月，優(you) 先預期收入3.8%，評級為(wei) AAA級。

這一ABS該項目是中國第一個(ge) 保單質押貸款ABS(資產(chan) 證券化)項目。

所謂保單質押貸款，即投保人以保單的現金價(jia) 值為(wei) 擔保，從(cong) 保險公司獲得貸款。保單質押貸款金額一般為(wei) 保單現金價(jia) 值的70%-100%，期限多為(wei) 6個(ge) 月。

之前沒有保單質押貸款的原因ABS主要有三個(ge) 原因：一是人保資產(chan) 管理公司宏觀與(yu) 戰略研究所研究員魏偉(wei) 說：主要有三個(ge) 原因：一是保險監管政策對ABS項目基本資產(chan) 規定嚴(yan) 格；第二，政策質押貸款通常由產(chan) 品管理部門管理，而不是在資本使用方麵，缺乏資產(chan) 證券化意識；第三，政策質押貸款屬於(yu) 高質量資產(chan) ，風險回報率高，表格動機不強。

截至2015年底，數據顯示，壽險業(ye) 保單質押貸款規模已達2298.6億(yi) 元，較年初增長27.6%。

如今，隨著保單質押貸款存量的不斷增加，保險公司將被動保單質押貸款資產(chan) 轉化為(wei) 主動投資資產(chan) ，有利於(yu) 振興(xing) 股票資產(chan) ，為(wei) 優(you) 化投資收益提供更多的機會(hui) 和渠道。

然而，一家大型保險公司的資產(chan) 管理人員承認：保單質押貸款ABS由於(yu) 項目質量高、期限短，自然受到市場的歡迎，但保險公司並不缺乏資金，如果大量發行保單質押貸款ABS在項目中，融資將增加資產(chan) 配置的難度。

保單質押貸款ABS項目破冰

以前沒有保險公司主動管理保單質押貸款等大規模持續增長的股票資產(chan) 。保單質押貸款ABS這個(ge) 項目的出現是保險業(ye) 的新嚐試。

有兩(liang) 個(ge) 原因：監管政策和公司本身。魏軒認為(wei) ，一方麵，保險監管政策之前是對的ABS直到2015年9月發布《資產(chan) 支持計劃業(ye) 務管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，項目基本資產(chan) 才嚴(yan) 格要求。

2015年9月，中國保監會(hui) 發布的《暫行辦法》對資產(chan) 支持計劃的基礎資產(chan) 有廣泛的要求，隻要能夠直接產(chan) 生獨立可持續的現金流，在資產(chan) 支持計劃存續期間，基礎資產(chan) 預期產(chan) 生的現金流可以覆蓋支持計劃的預期投資收益和投資本金。此前僅(jin) 限於(yu) 信貸資產(chan) （企業(ye) 商業(ye) 貸款、住房和商業(ye) 房地產(chan) 抵押貸款、個(ge) 人消費貸款、小額貸款公司貸款、信用卡貸款、汽車融資貸款）、金融租賃應收賬款和年度固定分配收入、本金回收和上述收入分配信用增級股權資產(chan) 等。

另一方麵，政策質押貸款通常由產(chan) 品管理部門管理，而不是在資本使用方麵，缺乏資產(chan) 證券化意識。此外，政策質押貸款是一種高質量的資產(chan) ，風險回報率高，表格動機不強。魏偉(wei) 補充道。

統計發現，A在投資資產(chan) 方麵，保戶質押貸款總比例從(cong) 2014年底的2.79%提高0.43個(ge) 百分點，到2015年底的3.22%。在投資回報方麵，中國人壽2015年貸款利息同比增長36.6%，從(cong) 2014年的81.38億(yi) 元增加到11.15億(yi) 元，主要原因是保戶質押貸款、信托計劃等規模增加；中國平安貸款及應收款利息收入從(cong) 2014年的108.09億(yi) 元增加到2015年的153.10億(yi) 元；中國太保2015年其他固定利息投資利息收入為(wei) 106.92億(yi) 元，同比增長7.59%；新華保險保戶質押貸款利息收入從(cong) 2014年7.18億(yi) 元增加到2015年9.79億(yi) 元。

盤活存量遭遇資產(chan) 配置荒荒

近年來，保單質押貸款發展迅速。一位保險公司產(chan) 品管理部門表示：一些高淨值客戶需要短期財務周轉。與(yu) 退保相比，保單質押貸款不僅(jin) 可以解決(jue) 短期財務問題，還可以繼續保持保險合同的有效性；一些高淨值客戶通過保單質押貸款振興(xing) 原本躺在保險公司賬戶上的資金，不影響享有保障的權益。”

截至2015年底，a股上市的四家保險公司質押貸款總額達到1775.40億(yi) 元，較2014年底1386.96億(yi) 元增長388.44億(yi) 元，增長28.01%。

隨著保單質押貸款存量的不斷增加，保險公司確實有更多的發行保單質押貸款的動機ABS項目。以太平人壽此次發行的以太平人壽ABS以項目為(wei) 例，雖然預期收益不高，但期限短，質量高，國內(nei) 投資機構正在選擇ABS在項目中，受普通信用債(zhai) 券投資思維的影響，我們(men) 更加重視發行主體(ti) 的資再加上資產(chan) 配置短缺的影響，這類項目將受到市場的歡迎。一位債(zhai) 券機構人士說。

太平人壽表示，一方麵，發行ABS項目有利於(yu) 股票資產(chan) 的振興(xing) ，為(wei) 優(you) 化投資收益提供更多的機會(hui) 和渠道，有利於(yu) 資產(chan) 負債(zhai) 的匹配；另一方麵，保單質押貸款作為(wei) 一種新的、高安全的基礎資產(chan) ，將有利於(yu) 資本市場的高質量選擇。

然而，上述大型保險公司的資產(chan) 管理人員承認：在資產(chan) 配置荒的背景下，不會(hui) 有大量的保單質押貸款ABS項目情況。目前保險公司現金充足，無處可配，然後通過保單質押貸款ABS將大量資金融入項目將進一步增加配置難度。當然，不同的公司可能有不同的策略。

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