中國險資海淘忙，國外保險業的現狀如何？

導讀： 在過去的十年裏，國內(nei) 保險業(ye) 發展迅速。最近，安邦和萬(wan) 豪在收購喜達屋時競爭(zheng) 激烈。安邦曾將報價(jia) 提高到141.5億(yi) 美元。最近，安邦和萬(wan) 豪在收購喜達屋萬(wan) 豪競爭(zheng) 激烈。安邦曾將報價(jia) 提高到141.5億(yi) 美元。一方麵，中國保險公司勢頭強勁，經常出售海外網上購物，另一方麵，歐洲、美國和日本保險公司長期麵臨(lin) 低利率和低增長？

3月29日，大公國際信用評估有限公司發布了《2016年全球信用評估有限公司》保險行業(ye) 信用風險展望預測了全球保險業(ye) 年度信用風險發展趨勢。低利率環境是歐洲和日本壽險公司的主要挑戰是對各國的挑戰壽險企業(ye) 信用風險的推廣程度存在差異。由於(yu) 低利率環境帶來的投資壓力，各國保險公司由於(yu) 全球金融市場上升的流動性風險和潛在資產(chan) 質量惡化風險，必須增加風險偏好。

德國壽險歐洲利率風險居首

早在2015年，德國國債(zhai) 收益率就達到了0，這無疑是保險資本的壞消息。

報告指出，德國人壽保險利率風險暴露較高，未來保持利率產(chan) 品競爭(zheng) 力的空間較小。預計低利率環境對其人壽保險公司利潤水平的負麵影響將在歐洲和世界上處於(yu) 最高水平。

德國人壽保險敏感產(chan) 品的比例非常高。2004年以後，德國人壽赛马会APP下载官网的保證利率逐漸下降，限於(yu) 2015年初1.5%，但保單保證利率仍在3%以上，高於(yu) 長期國債(zhai) 收益率的十年移動平均值。

據報道，德國人壽保險公司的資產(chan) 和負債(zhai) 分別為(wei) 10年和20年，錯配差距約為(wei) 10年，在歐洲和世界上處於(yu) 最高水平。此外，長期以來，德國人壽保險公司一般采取犧牲資本的方式繼續為(wei) 客戶提供更高的擔保利率，以確保其產(chan) 品競爭(zheng) 力，導致資本消費更加明顯，因此近年來，在監管機構要求另一筆準備金和強製降低新政策擔保利率的措施下，人壽保險公司將被迫接受整體(ti) 損害的利潤水平，長期來看，新保單保證利率下降對壽險公司整體(ti) 利潤壓力的緩解作用也會(hui) 逐漸顯現。

相比之下，法英壽險產(chan) 品保證利率較低，設置相對靈活，保證利率風險暴露明顯低於(yu) 德國。

其中，法國人壽保險公司利率敏感產(chan) 品占比較高，而英國占比較低。在過去的10-20年裏，法國人壽赛马会APP下载官网的保證利率約為(wei) 0%。目前，法國和英國的保單保證收益率分別為(wei) 1%和0%左右，為(wei) 投資收益下降造成盈利水平挫折創造了一定的緩衝(chong) 空間。

日本險企迎戰利率風險

日本人壽赛马会APP下载官网的保證利率相對較高，短期內(nei) 下降的可能性很小，利潤水平麵臨(lin) 一定的壓力。

日本人壽保險公司利率敏感產(chan) 品占75%左右，保單保證利率遠高於(yu) 其長期國債(zhai) 收益率，部分新保單也麵臨(lin) 虧(kui) 損風險。

麵對這種情況，日本人壽保險公司也開始采取自己的措施。例如，為(wei) 了降低整體(ti) 利率敏感性，通過增加長期國債(zhai) 配置來縮短資產(chan) 負債(zhai) 錯配缺口，資產(chan) 負債(zhai) 錯配缺口已降至2-3年。

此外，近年來，弱日元令日本人壽保險公司的海外資產(chan) 配置在支持其投資回報率方麵發揮了一定的作用，但在利率敏感產(chan) 品相對較高的特點下，其利率風險暴露仍相對明顯。

總的來說，報告指出，當前日本經濟增長缺乏內(nei) 生動力、定性和定量寬鬆(QQE)在依賴性加強的背景下，低利率環境的延續將繼續長期抑製其人壽保險公司的投資收益率，日本人壽保險公司的利潤水平仍將麵臨(lin) 更大的利率風險壓力，難以顯著改善。

大公國際預計，2016年，保險公司將麵臨(lin) 改善風險偏好、增加股權和海外資產(chan) 配置的衝(chong) 動，可能成為(wei) 2016年更多國家，特別是發達經濟體(ti) 國家的普遍選擇。

以日本為(wei) 例，超低收益水平增加了保險公司投資收益的壓力。在此背景下，降低國內(nei) 債(zhai) 券比例，增加日本股票和海外證券配置已成為(wei) 一種趨勢。

在國內(nei) 股票配置方麵，受日本國內(nei) 經濟增長疲軟的影響，保險公司不僅(jin) 增加了部分藍籌股的配置，還擔心2016年日本企業(ye) 的業(ye) 績。截至2015年上半年，日本壽險公司投資資產(chan) 中國內(nei) 股票投資的比例僅(jin) 從(cong) 2010年同期的5.4%略有上升至6.4%，預計2016年國內(nei) 股票配置將保持現有水平。

相比之下，海外證券的比例從(cong) 2010年同期的13.5%上升到21%，是所有投資資產(chan) 中變化最大的類型。

此前，日本海外資產(chan) 主要是美國、澳大利亞(ya) 、歐元區等發達經濟體(ti) 的政府債(zhai) 券。然而，鑒於(yu) 近年來歐元區經濟持續低迷，定量寬鬆政策持續，日本保險公司開始將投資目標投資於(yu) 政治和財政相對穩定的新興(xing) 經濟體(ti) 國家，但新興(xing) 經濟體(ti) 的經濟形勢和金融穩定日益令人擔憂，這增加了這部分投資風險。

例如，截至2015年上半年，墨西哥比索和波蘭(lan) 茲(zi) 羅提的計價(jia) 資產(chan) 同比增長了34%和25%。

美國財險現在的費率加速下降

美國人壽保險公司的利率敏感性處於(yu) 一般水平，預計美聯儲(chu) 加息對其影響相對有限，但削弱未來利潤水平的因素將長期潛伏。

從(cong) 產(chan) 品構成而言，美國利率敏感產(chan) 品約占70%-80%，但資產(chan) 負債(zhai) 長期缺口約為(wei) 1年，利率敏感性相對較小。雖然保險公司的投資回報率仍然可以覆蓋保證利率水平，但在低利率環境的拖累下，空間將逐漸萎縮。同時，利率敏感產(chan) 品比例的上升將給未來的利潤水平帶來壓力。

此外，與(yu) 英國等一些歐洲國家不同，美國的儲(chu) 備假設不是基於(yu) 市場波動，這使得其會(hui) 計報表上的儲(chu) 備難以反映即時利率風險，因此不排除保險公司未來提取儲(chu) 備侵蝕利潤的可能性。

在財產(chan) 保險方麵，2015年美國財產(chan) 保險利率加速下降，保費規模增長自2013年以來繼續停滯。雖然災難性賠償(chang) 的下降促進了上半年綜合成本率和整體(ti) 盈利能力的輕微提高，但目前提高保險盈利能力的因素對財產(chan) 保險公司相對被動，增加了未來盈利能力波動的可能性。

2016年推動美國財產(chan) 赛马会APP下载官网利率下降的因素將繼續存在，這將成為(wei) 財產(chan) 保險公司在一段時間內(nei) 提高承保盈利能力的障礙。截至2015年第三季度，美國財產(chan) 保險續保費率自2014年第一季度以來已連續第七季度下降，較上一季度進一步擴大，約為(wei) 5%-7.5%。

首先，美國財產(chan) 保險市場競爭(zheng) 日益激烈，預計短期內(nei) 難以消化極其充足的承保能力。截至2015年上半年，美國財產(chan) 保險公司淨保費與(yu) 所有者權益的比例同比略有上升至0.72.但仍隻有1959-2014年56年平均值的一半左右。

以上表明，美國財產(chan) 保險公司仍處於(yu) 曆史上承保能力充足的時期，競爭(zheng) 環境極其激烈，這將給逆轉利率形勢帶來困難。

新興(xing) 市場信用風險上升

與(yu) 發達國家不同，以巴西、南非、俄羅斯為(wei) 例，新興(xing) 市場人壽保險業(ye) 務利率風險不高，短期內(nei) 高利率環境對利潤水平的影響有限，但宏觀經濟惡化影響投資資產(chan) 質量下降的風險。

大公國際表示，2016年，主要新興(xing) 經濟體(ti) 仍麵臨(lin) 不同程度的資本外流和本幣大幅貶值壓力，給經濟低迷蒙上陰影。受國內(nei) 不利經濟形勢影響，巴西和南非保險公司有限，俄羅斯保險公司難以提高利潤水平，信貸風險上升。

俄羅斯財產(chan) 保險公司對宏觀經濟風險的抵抗力較弱，保費和賠償(chang) 的雙重壓力將繼續擠壓原來有限的利潤空間。與(yu) 此同時，西方製裁一方麵導致俄羅斯保險公司在中國的投資資產(chan) 集中，投資資產(chan) 質量隨著信貸環境的同步惡化；另一方麵，保險公司的保險分配渠道受到限製，風險控製能力普遍麵臨(lin) 挑戰。

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