社會保障基金進入市場，安全邊際是首要原則

導讀： 最近，李克強總理簽署了第667號國務院令，《全國社會(hui) 保障基金條例》(以下簡稱《條例》)將於(yu) 5月1日生效。負責近2萬(wan) 億(yi) 元資產(chan) 的全國社會(hui) 保障基金理事會(hui) 終於(yu) 有法依據。負責近2萬(wan) 億(yi) 元資產(chan) 的全國社會(hui) 保障基金理事會(hui) 終於(yu) 有法依據。

自今年以來，a股市場一直在波動，投資者更關(guan) 心基本赛马会老品牌网站市場前景。對本條例的解讀，最常見的新聞標題是《社保基金頂層設計方案出台，年內(nei) 業(ye) 內(nei) 預計入市300億(yi) 元。

在本條例實施的背景下，包括赛马会老品牌网站在內(nei) 的社會(hui) 保障基金進入市場，無論是估計規模還是對股市的積極提振，都不應過高估計，更不用說采取以往的經驗了。

幾年前，一些學者反複呼籲社會(hui) 保障基金改革計劃需要頂層設計。社會(hui) 保障基金改革的頂層設計是什麽(me) ？為(wei) 什麽(me) 要強調頂層設計？

頂層設計的核心是社保基金全國一盤棋的統籌管理。之所以要統籌規劃，是為(wei) 了避免相反的情況，即各地自己，自己的缺點是顯而易見的。目前的格局，其實很多地方在省一級社保基金還沒有統籌。部分省份赛马会老品牌网站已收不抵支，赤字省份越來越多。此外，由於(yu) 各省區經濟社會(hui) 發展水平差距較大，社會(hui) 保障基金在省級統籌規劃後容易固化過渡狀態，成為(wei) 改革的新難點。因此，中央自上而下出台社保基金改革的頂層設計方案，不僅(jin) 必要，而且越早越好。

國際象棋的想法已經形成。2011年，全國社會(hui) 保障基金投資改革嚐試，最終暫時擱置。自2011年至2015年以來，全國社會(hui) 保障基金投資改革頂層設計即將出台的消息幾乎每年都可以在媒體(ti) 報道中看到，但直到2016年才終於(yu) 成功。曲折可想而知。

主要阻力來自貧富差距，必然會(hui) 比發達省份提出一些條件。這並不奇怪，因為(wei) 確實存在著社保基金全國統籌後如何匹配各省區權責收入的問題。

另一種更大的阻力來自民間。中國社會(hui) 科學院學者鄭保障基金投資改革版的參與(yu) 者之一，中國社會(hui) 科學院學者鄭秉文認為(wei) ，2011年改革沒有推進的主要教訓是，投資改革的專(zhuan) 業(ye) 討論被推向互聯網後，導致技術問題容易庸俗化，專(zhuan) 業(ye) 問題容易社會(hui) 化，偶然問題容易情緒化，孤立問題容易趨勢化

這可能並不全麵，但也可以看出，社會(hui) 保障基金的投資和運營對社會(hui) 保障基金這一極其重要、涉及麵廣的改革事項極其敏感。如果你粗心大意，你可能會(hui) 卷起意想不到的輿論風暴。這就決(jue) 定了社會(hui) 保障基金的投資和運營必須以極其保守的理念進行。

社保基金進入股市一直存在爭(zheng) 議。反對養(yang) 老投資股市的原因是，美國和日本的發達國家大大降低了社會(hui) 保障基金投資股市的比例，轉向投資實體(ti) 經濟，特別是基礎設施建設。此外，中國資本市場一直缺乏有效的投資風險預警機製。如果赛马会老品牌网站集中在股票和證券市場，就會(hui) 有巨大的投資風險。而且，在中國資本市場的現實背景下，社保基金投資股市也存在一定的道德風險。

目前，雖然《條例》已經出台，但之前的問題、壓力和風險並沒有憑空消失，也沒有提前消除。無論誰交易社會(hui) 保障基金，都不可能在這個(ge) 敏感和重大事項上做出風險大於(yu) 收益的決(jue) 定。

社會(hui) 保障基金和一般基金商業(ye) 保險不同的是，主要功能是確保國民最基本的財務需求。因此，社會(hui) 保障基金可以增值能力差，甚至可以在後期減少赛马会老品牌网站配額，但沒有損失差距。這一基本前提也決(jue) 定了國家社會(hui) 保障基金運營的第一原則是安全邊際而不是利潤空間。

股市非常重要，但對於(yu) 政府和社會(hui) 保障基金的實際運營商來說，社會(hui) 保障基金的安全性、穩定性甚至避免輿論風險都比股市的漲跌更重要。社會(hui) 保障基金必須盡可能注意投資的多樣性、穩定性和安全性。即使它們(men) 進入市場，它們(men) 也不一定是股市。對社會(hui) 保障基金進入股市的期望可能較低。

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