道歉年放豐年藏，揭開上市保險公司財技麵紗

導讀： 2015年是國內(nei) 保險業(ye) 保費和利潤輝煌的一年。四家上市保險公司占據半壁江山，應鶴立雞群，一騎絕塵。但實際情況是，除了中國太平洋保險的淨利潤增長與(yu) 行業(ye) 基本同步外，其他三家公司的數據均低於(yu) 行業(ye) 平均水平。但實際情況是，除了中國太平洋保險的淨利潤增長與(yu) 行業(ye) 基本同步外，其他三家公司的數據均低於(yu) 行業(ye) 平均水平。

在感歎意外的同時，背後的原因值得深入研究和推敲。四家上市公司保險公司一方麵，意想不到的淨利潤增長與(yu) 前幾年的基和調整轉型無關(guan) ，但另一方麵，也有隱藏在數百頁財務報告中的財務技術，這不是外人道的——在年景好的時候大幅提取保險合同準備金支出可以為(wei) 未來道歉留出足夠的空間，避免利潤增長的大起大落。

事實上，保險合同準備金隻是上市保險公司調整利潤的工具之一。《上海證券報》調查了解到，投資資產(chan) 劃分的巨大靈活性和特殊的再保險是保險公司青睞的平穩利潤策略。

當然，這一切都是在合規的前提下進行的。與(yu) 其他金融企業(ye) 相比，保險公司的業(ye) 績具有如此靈活的調整空間，主要與(yu) 其複雜的利潤結構和相關(guan) 的會(hui) 計處理規定密切相關(guan) 。它越複雜，它可能就越靈活。一位保險金融家說。

嚴(yan) 格提取保險合同準備金

2015年被認為(wei) 是保險業(ye) 史上最賺錢的，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險分別實現淨利潤3466.99 億(yi) 元、542.03億(yi) 元、177.28億(yi) 元、86.同比增長分別為(wei) 7.7%、38%、60.4%、34.3%。

根據之前的公開數據，2015年整個(ge) 保險業(ye) 淨利潤同比增長70%以上。那麽(me) ，作為(wei) 四大上市保險公司，為(wei) 什麽(me) 會(hui) 失去行業(ye) 平均水平呢？

在許多接受采訪的保險公司財務人員看來，除了同比基數、轉型調整等客觀因素外，與(yu) 提取保險合同準備金的規模有相當微妙的關(guan) 係。保險合同準備金的提取量取決(jue) 於(yu) 保險公司對精算假設數據的變更和調整，如未來發病率、退保率是否增加或減少、現金流支出預測等。

正是這種對利潤有關(guan) 鍵影響的調整，往往隱藏在上市保險公司數百頁的財務報告中，被大多數投資者忽視。

通過梳理四家上市保險公司的年度報告，發現2015年中國人壽、中國平安、中國太平洋保險、新華社保險分別根據當前信息重新確定了相關(guan) 精算假設，重新確定後形成的相關(guan) 保險合同準備金變更計入2015年利潤表。

本次調整納入後，對四家上市保險公司產(chan) 生了一致的利潤損失影響。中國人壽、中國平安、中國太平洋保險、新華社保險的稅前利潤分別減少了94.97億(yi) 元和231.75億(yi) 元、48.44億(yi) 元、44.89億(yi) 元。

也就是說，如果消除這種精算假設調整的影響，中國人壽、中國平安、中國太平洋保險、新華社保險的利潤水平和利潤同比增長將達到更高的水平。更值得一提的是，與(yu) 多年的年度報告相比，調整的嚴(yan) 格程度遠遠高於(yu) 往年。

嚴(yan) 格的原因可能是上市保險公司考慮到去年的良好投資和相對豐(feng) 富的利潤，今年的投資壓力很大。通過精算假設調整，提取更多的保險合同儲(chu) 備，可以發揮平穩的利潤作用，保留2016年利潤釋放的空間。一位投資銀行家表示，從(cong) 他們(men) 的內(nei) 部判斷來看，個(ge) 別上市保險公司至少提供了兩(liang) 倍的儲(chu) 備，實際利潤增長可能是年度報告數據的近兩(liang) 倍。

事實上，通過調整精算假設，保險合同準備金對利潤的影響可能是負的或正的。例如，在市場低迷的一些年份，保險公司通過提取較少的保險合同準備金來實現一定的利潤。在以往的上市保險企業(ye) 年報中，確實存在精算假設變更後對利潤增厚的影響。俗話說，豐(feng) 年藏，道歉年放。

投資資產(chan) 劃分具有巨大的彈性

除了保險合同準備金的關(guan) 鍵利潤調整工具外，投資資產(chan) 劃分也具有巨大的靈活性。據了解，目前上市保險公司一般將90%以上的股票基金股權資產(chan) 計入可供出售金融資產(chan) ，而不是交易性金融資產(chan) 。

一位保險公司財務人士表示，與(yu) 會(hui) 計科目公允價(jia) 值變動損益直接影響利潤的交易性金融資產(chan) 不同，出售金融資產(chan) 公允價(jia) 值變動對利潤的影響是間接的，在計提減值準備時會(hui) 產(chan) 生一定的利潤調整靈活性。

可以表現為(wei) 兩(liang) 種情況：一方麵，當不符合資產(chan) 減值損失的條件時，金融資產(chan) 的公允價(jia) 值變化不包括在保險公司的當期損益表中，隻包括在當期權益表中，從(cong) 而形成當期利潤的水庫作用。更直接的理解是，如果它被歸類為(wei) 可供出售的金融資產(chan) ，即使有投資浮動損失，它的影響也不會(hui) 反映在當前的利潤表現上。

另一方麵，在滿足資產(chan) 減值損失的條件下，保險公司可以完全擺脫負擔，減輕下一擺脫負擔，減輕下一財年投資業(ye) 績壓力，輕裝上陣。

從(cong) 過去保險公司的財務報告來看，由於(yu) 中國保險公司計提資產(chan) 減值損失的標準相對寬鬆，可供出售金融資產(chan) 的分類更有利於(yu) 進一步加強保險公司利潤的穩定性。上述財務分析師表示。

金融再保險重返江湖

在往年上市保險公司的財務報告中，也出現了通過特殊的再保險獲利的經典案例。在當時國內(nei) 保險人不熟悉的情況下，這種堤防損失堤防補充的盈利策略並沒有得到廣泛認可，甚至一度受到質疑。

然而，隨著國外保險理念的不斷植入，國際上被稱為(wei) 金融再保險的利潤調整工具逐漸被國內(nei) 保險業(ye) 所熟知，並開始被越來越多的國內(nei) 保險公司所采用。

事實上，與(yu) 傳(chuan) 統的再保險一樣，金融再保險也是保險公司轉移風險的工具，但更注重分擔財務風險。其優(you) 點是可以實現一般再保險無法實現的目的，具有風險轉移和財務安排的功能。

據熟悉該工具的國內(nei) 保險業(ye) 人士介紹，財務再保險的具體(ti) 經營模式是：或者保險公司通過再保險業(ye) 務從(cong) 再保險公司獲得收入，然後增加實際資本；或者保險公司將風險轉移給再保險公司，提取應收保險儲(chu) 備，然後減少最低資本；或者保險公司將風險轉移給再保險公司，通過減少長期保險業(ye) 務風險保險金額或減少短期保險業(ye) 務保險費和綜合賠償(chang) 金額，然後減少最低資本；或者保險公司將部分有效保單的所有死亡風險保險金額分開，鎖定死亡差額和分散風險，從(cong) 而貢獻一定規模的稅前利潤。

通過上述一種或多種金融再保險組合，可以提高保險公司的稅前利潤和償(chang) 付能力，這也是一種融資工具。一位業(ye) 內(nei) 人士表示，在資本市場低迷的幾年裏，許多償(chang) 付能力緊迫、融資渠道相對有限的未上市中小型保險公司都使用了這種工具。

但一個(ge) 實際問題是，保險公司在使用該工具時也必須掌握規模和自律，以防止被濫用。這主要是因為(wei) 再保險公司隻是提前向保險公司支付利潤，承擔較少的風險，甚至不承擔任何風險。如果是這樣，這個(ge) 工具就像一份貸款合同，保險公司隻是為(wei) 了粉飾財務報表，這也是對保險公司本身的一種傷(shang) 害。

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