調整和優化保險資金配置結構，突出了多領域的投資機會

導讀： 中國人壽、中國平安近日公布了最新的戰略投資進展，同時，內(nei) 外環境因素不僅(jin) 給保險資金的使用帶來了壓力，也給後者調整和優(you) 化投資組合帶來了動力。

保險機構和證券公司分析師認為(wei) ，市場利率水平的下降給增量資金配置固定收益資產(chan) 帶來了巨大壓力，股票市場中長期投資價(jia) 值的目標開始出現，保險資金應找到合理的投資估值水平。具有固定收益特征的高股息藍籌股在股票資產(chan) 配置或結構性調整方麵具有優(you) 勢。優(you) 化債(zhai) 券配置和增加非標配置是傳(chuan) 統策略，改善股權投資+海外資產(chan) 配置將是主要策略。另外，保險公司投資機會(hui) 也值得關(guan) 注。

產(chan) 業(ye) 合作成為(wei) 戰略投資目的

近日，保險業(ye) 兩(liang) 大巨頭中國人壽和中國平安所有這些都宣布了新的戰略投資進展。中國人壽與(yu) 滴滴旅遊簽署協議，投資滴滴旅遊超過6億(yi) 美元，包括3億(yi) 美元的股權投資和20億(yi) 元的長期債(zhai) 權投資。未來，雙方將關(guan) 注互聯網+金融全麵合作。此前，騰訊、阿裏巴巴等企業(ye) 已參與(yu) 滴滴融資。

中國人壽相關(guan) 負責人表示，除資本層麵外，滴滴旅遊還將與(yu) 中國人壽開展保險、綜合金融服務、市場開發、企業(ye) 汽車等業(ye) 務模式創新，共同探索國內(nei) 外移動旅遊及相關(guan) 領域的投資機會(hui) 。國壽投資公司總裁王俊輝表示，金融保險業(ye) 務與(yu) 互聯網生態的有機融合是中國人壽創新發展戰略的重要組成部分。雙方的合作將有助於(yu) 互聯網+金融為(wei) 產(chan) 業(ye) 發展開辟了新的空間。

6月25日，中國平安和澳大利亞(ya) 電信成功完成了汽車之家的股份交付。中國平安相關(guan) 負責人表示，平安信托管理的科技創新投資基金投資汽車之家，以16億(yi) 美元收購汽車之家47.4%的股權。其中，平安集團的長期基金是最大的單一投資者，平安將把汽車之家作為(wei) 長期戰略投資。

業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，大型保險公司在戰略投資方麵具有資源和經驗積累等優(you) 勢，產(chan) 業(ye) 協調已成為(wei) 其戰略投資的目的之一。在當前的資本市場環境下，戰略投資是規避風險、優(you) 化財務報表的重要手段。

外部環境施壓險資配置

事實上，在宏觀經濟、產(chan) 業(ye) 發展等多種因素的影響下，保險資金正承受著一定的配置壓力。恒安標準人壽投資部總經理陳韶峰表示，中國經濟正處於(yu) 快速增長向中高速增長的轉變期，2016年第一季度各項經濟數據全麵恢複。對於(yu) 保險資金的使用，這樣的市場有機遇和挑戰。一方麵，市場利率水平下降，股票債(zhai) 券受益，但給增量資本配置固定收益資產(chan) 帶來巨大壓力；另一方麵，年初股市大幅下跌，經濟變暖環境逐漸穩定，中長期投資價(jia) 值開始出現，但中期仍麵臨(lin) 美國加息、資本外流等不利因素。

陽光資產(chan) 管理有限公司投資總監馬翔表示，股指所謂的低或高是相對的，股市本身也存在結構性問題。去年股市的異常波動和今年第一季度的下跌在一定程度上糾正了成長型股票的估值，股市經曆了從(cong) 更高估值股票到相對合理估值調整的過程。此外，一些藍籌股在過去的估值壓力更大，總體(ti) 上保持在合理的估值水平。投資保險基金應當找到合理的估值水平。

長江證券分析師蒲東(dong) 軍(jun) 認為(wei) ，在債(zhai) 務擴張的背景下，資產(chan) 驅動債(zhai) 務模式逆轉為(wei) 債(zhai) 務驅動資產(chan) 模式，可能成為(wei) 中小企業(ye) 股權投資的重要途徑。保險公司在承保方麵的策略有所不同，但投資方麵的主要資產(chan) 選擇將是一致的，但資源稟賦的差異將導致投資策略和路徑的巨大差異。此外，債(zhai) 務表的擴張將使保險業(ye) 的資本規模越來越大，保險業(ye) 的杠杆率可能有進一步改善的空間。

投資組合需要調整優(you) 化

外部市場狀況的變化不僅(jin) 考驗了保險資本的應用水平，也打磨了保險機構調整和優(you) 化組合配置的能力。一些證券公司分析師認為(wei) ，在分配各種資產(chan) 的過程中，將會(hui) 有盈利的機會(hui) 。

國信證券分析師陳福表示，從(cong) 中長期來看，隨著債(zhai) 券市場的廣度和深度，未來保險資金的配置結構將得到更好的優(you) 化：提高債(zhai) 券配置比例，通過期限溢價(jia) 和信用溢價(jia) 獲得更合理的收益率；非標準資產(chan) 將呈現下降趨勢，保險資本收益率水平具有更高的穩定性。但在短期內(nei) ，由於(yu) 供應減少，非標準資產(chan) 配置將麵臨(lin) 更大的壓力。

蒲東(dong) 軍(jun) 認為(wei) ，優(you) 化債(zhai) 券配置擇的角度來看，優(you) 化債(zhai) 券配置和增加非標準配置是傳(chuan) 統戰略+海外資產(chan) 配置將是主要策略。大型保險公司仍有空間優(you) 化債(zhai) 券和非標準配置，直接進行一級市場投資或海外投資將是主要方式。對於(yu) 中小型保險公司來說，債(zhai) 券配置和非標準配置可能達到上限，股權和海外投資能力不足，標誌或成為(wei) 股權投資的重要策略和方法。

陳福認為(wei) ，具有固定收益特征的高股息藍籌股在股票資產(chan) 配置或結構性調整需求方麵具有優(you) 勢。國內(nei) 股票資產(chan) 配置比例不低，但在股票結構上，具有固定收益特征的高股息藍籌股可能會(hui) 發揮更重要的作用。此外，當持股比例高於(yu) 20%時，戰略投資股票可以按照股權法記錄，以減少股價(jia) 波動對財務的影響，但對財務的影響壽險公司與(yu) 上市公司之間的業(ye) 務協調要求較高。

蒲東(dong) 軍(jun) 認為(wei) ，股權資產(chan) 具有收益率優(you) 勢。目前，保險企業(ye) 長期股權投資比例不足2%，這將是2016年保險資金擴張的重點方向。此外，保險公司的外延發展也值得關(guan) 注。蒲東(dong) 軍(jun) 表示，在混業(ye) 背景下，金融牌照之間的業(ye) 務協調性明顯增強，保險公司與(yu) 銀行、證券公司、信托公司的合作不斷深化。保險資金的外延發展也是股權投資的重要布局。從(cong) 延伸方向來看，一方麵是具有投資協同性的金融和金融許可證，另一方麵是與(yu) 保險高度相關(guan) 的醫療、金融技術和養(yang) 老產(chan) 業(ye) 鏈。

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