保險基金參與債轉股的態度謹慎，投資風險不容忽視

導讀：
國新辦近日召開的新聞發布會(hui) 披露，市場化債(zhai) 轉股對象企業(ye) 應具備的條件已明確，包括四大資產(chan) 管理公司、保險公司和國有資本投資經營公司。保險公司可以將債(zhai) 轉股視為(wei) 投資盈利的途徑之一，但總體(ti) 情況仍在謹慎觀望，相關(guan) 政策和市場環境有待進一步明確。保險公司可以將債(zhai) 轉股視為(wei) 投資盈利方式之一，但總體(ti) 情況仍在謹慎觀望，相關(guan) 政策和市場環境需要進一步明確。業(ye) 內(nei) 人士表示，保險機構在選擇和參與(yu) 債(zhai) 轉股方麵都麵臨(lin) 風險，這也是當前整體(ti) 態度謹慎的原因之一。雖然債(zhai) 轉股發展到保險公司，拓寬了保險投資渠道，但投資風險不容忽視。在強調市場化原則的前提下，保險資本需要仔細判斷債(zhai) 轉股收益水平是否符合投資和風險控製的要求。

一些機構開始準備

根據國務院最近召開的新聞發布會(hui) ，國務院發布了《關(guan) 於(yu) 市場化銀行債(zhai) 權轉換股權的指導意見》，明確了市場化債(zhai) 權轉換對象企業(ye) 的條件，包括四家資產(chan) 管理公司保險公司可以參與(yu) 國有資本投資運營公司，鼓勵社會(hui) 資本積極參與(yu) 。

業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，相關(guan) 聲明對保險公司未來把握債(zhai) 轉股市場機遇具有指導作用，部分保險公司也願意抓住合作機會(hui) 。事實上，在建設銀行運營的武漢鋼鐵項目中，包括保險市場實體(ti) ，包括機構，對項目表現出興(xing) 趣。由於(yu) 保險機構現金流相對充足，市場對其參與(yu) 債(zhai) 轉股的期望較高。

一些保險機構表示，相關(guan) 政策明確區分了以市場為(wei) 導向的債(zhai) 轉股對象，保險機構可以以更市場化的方式參與(yu) 競爭(zheng) ，從(cong) 而提高爭(zheng) 取項目的能力。目前，一些機構或部門已經開始進行初步的研究和準備。在實踐層麵，與(yu) 律師團隊的合作即將開始。

此外，保險資本現有的經驗可以借鑒債(zhai) 轉股經營。一位保險資產(chan) 管理人士表示，過去，保險機構投資了一些創新產(chan) 品，積累了一些結構化設計和製度安排的經驗，促進了債(zhai) 轉股項目的後續參與(yu) 。

參與(yu) 債(zhai) 轉股需謹慎選擇

業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，不同債(zhai) 轉股的具體(ti) 方案不同，保險機構在選擇和參與(yu) 上都麵臨(lin) 風險，這也是保險機構整體(ti) 謹慎態度的原因之一。支持政策的出台仍然是機構下一步關(guan) 注的焦點。雖然債(zhai) 轉股發展到保險公司，拓寬保險投資渠道，但投資風險不容忽視。

在資產(chan) 短缺的現狀下，保險公司可能會(hui) 從(cong) 優(you) 化主要資產(chan) 配置和分散風險需求出發，謹慎參與(yu) 部分債(zhai) 轉股項目，但預計行業(ye) 整體(ti) 債(zhai) 轉股規模有限。據報道，保險公司在調查項目時，更注重對項目內(nei) 部價(jia) 值的判斷，風險評估也占有很大的權重。

公開資料顯示，目前保險資本配置資產(chan) 以固定收益為(wei) 主，80%以上為(wei) 高信用等級資產(chan) 。根據中國保監會(hui) 的數據，截至2016年9月底，保險資金餘(yu) 額為(wei) 128286.19億(yi) 元，其中銀行存款為(wei) 22961.36億(yi) 元，占17.90%；債(zhai) 券為(wei) 434.98億(yi) 元，占33.86%。從(cong) 主要資產(chan) 配置比例來看，固定收益資產(chan) 的保險資產(chan) 配置總額約為(wei) 9萬(wan) 億(yi) 元，占70%以上。基礎設施債(zhai) 權計劃的基礎資產(chan) 已成為(wei) 貢獻收益最明顯的部分，占比呈上升趨勢。

分析人士表示，在強調市場化原則的前提下，保險資本需要仔細判斷債(zhai) 轉股收益水平是否符合投資和風險控製要求，並非所有債(zhai) 轉股企業(ye) 都能滿足保險資本需求的預期收益標準。下一步，保險基金仍需要一段時間來判斷債(zhai) 轉股的發展趨勢，並及時參與(yu) 投資。

也有聲音認為(wei) ，保險公司參與(yu) 債(zhai) 轉股的規模有限。一家機構創新部門的業(ye) 務負責人表示，對於(yu) 保險機構來說，債(zhai) 轉股項目仍處於(yu) 起步階段。在項目獲取方麵，大型保險資本具有競爭(zheng) 優(you) 勢，但其一貫的謹慎風格使債(zhai) 轉股項目不成為(wei) 保險資本的關(guan) 鍵狩獵對象；中小型保險資本也將參與(yu) 其中，如何合理判斷幹預收入和風險平衡將是其麵臨(lin) 的挑戰之一。

也許一家大型保險公司會(hui) 首先解決(jue) 這個(ge) 問題。該負責人表示：在行業(ye) 普遍強調風險控製的背景下，保險公司將關(guan) 注通過債(zhai) 轉股向機構銷售的資產(chan) 的‘基礎’。高質量的機構可能會(hui) 有很多競爭(zheng) 。對於(yu) 質量稍差的資產(chan) ，保險資本將盡量避免投資。在權衡收益和風險的過程中，保險資本將首先遠離風險，這是保險資本運營新項目的基本邏輯。

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