保險基金擴容加速 大資產管理市場博弈固收產品優勢明顯

導讀： 近日，中國保監會(hui) 批準華夏人壽和合眾(zhong) 人壽兩(liang) 家保險公司投資設立基金公司，保險的信號越來越強。

投連險VS公募基金

在保險公司現有的傳(chuan) 統壽險、分紅險、萬(wan) 能險以及投資連結險等險種投資連結險最接近公募基金的特點。

根據中國保監會(hui) 的有關(guan) 規定，投資連結保險具有財務屬性。保單持有人獨立承擔風險，獨立賬戶。收入來自淨值變化，不保證最低收入。收入每天調整，股權投資上限不超過100%……這些特征與(yu) 公募基金非常相似。

然而，受相關(guan) 政策的影響，今年9月投資連續保險和保護性投資金同比增長的下降趨勢沒有改變。數據顯示，1月至9月保費前10名保險在公司中，安邦人壽保險和新保護基金占規模保費的最高比例，達到69.62%，但較上月下降了4.5個(ge) 百分比；其次，生命壽命為(wei) 38.01%；其他保險公司占30%以內(nei) 。9月份，獨立投資保險賬戶新增65.66億(yi) 元，1月至9月，獨立投資保險賬戶新增734.62億(yi) 元。

然而，投資者最關(guan) 心的問題是投資回報，無論是保險資本還是公開發行。

國金證券最新研究報告顯示，9月份195個(ge) 投連險賬戶平均下降0.51%。87個(ge) 賬戶當月獲得正收入，108個(ge) 賬戶當月獲得負收入。從(cong) 不同的投資類型來看，部分股票賬戶（包括股票、股票指數、混合部分股票和靈活配置）的平均收入為(wei) -0.98%；部分債(zhai) 務賬戶（包括債(zhai) 券、混合部分債(zhai) 務和貨幣）的平均收入為(wei) -0.06%。

國金證券分析師張輝表示，近半年來，A股市中線反彈，近半年所有偏股賬戶震蕩上漲。與(yu) 其他類型的賬戶相比，股票指數賬戶表現出更強的彈性，可以在上漲的市場中帶來更多的回報，但受股市下跌的影響也更大。股票賬戶類似於(yu) 混合偏股賬戶，趨勢受創業(ye) 板市場影響。靈活配置賬戶要平穩得多，其他類型的賬戶半年來收益率沒有下降。偏債(zhai) 賬戶仍保持穩定上升趨勢，混合偏債(zhai) 賬戶受股市影響，近期波動上升。

固收產(chan) 品優(you) 勢明顯

保險公司參與(yu) 公開發行的衝(chong) 動使公開發行基金迎來了強大的競爭(zheng) 對手。

保險機構通過資產(chan) 管理業(ye) 務積累了大量的客戶群或準客戶群，其資產(chan) 管理規模比傳(chuan) 統的公共基金更大。

一位保險資產(chan) 管理相關(guan) 人士表示，與(yu) 簡單追求相對收益的傳(chuan) 統公募基金相比，保險資產(chan) 管理更注重絕對收益，具有一定的市場競爭(zheng) 力。而且由於(yu) 管理資金量大，在固定收益市場有一定的話語權，配置越多越有優(you) 勢。因此，固定收益基金產(chan) 品將是保險資與(yu) 公募的主要切入點。以國壽保險為(wei) 例，貨幣基金數量達9隻，純股票基金隻有2隻。截至今年第二季度末，機構占79.1%，個(ge) 人占20.9%。

中國保險資產(chan) 管理協會(hui) 執行副會(hui) 長兼秘書(shu) 長曹德雲(yun) 認為(wei) ，保險部門的公開發行有其自身的特點，者依靠保險資金。保險公開發行比非保險公司更了解保險資金的特點和配置。目前，幾家保險公開發行的家庭都有從(cong) 事保險資產(chan) 管理的背景。保險公開發行對保險資金的使用有協同作用。保險基金的設立更適合保險資金的需求，與(yu) 保險資產(chan) 管理公司競爭(zheng) 不大。

保險資委外博弈

保險基金擴容加速，是原本各自為(wei) 政的資產(chan) 管理行業(ye) 從(cong) 分割走向共融的一大體(ti) 現。

近年來，許多證券公司和基金爭(zheng) 相吸引大保險客戶。自新的保險投資政策實施以來，中國平安以中國平安為(wei) 例，首次啟動委外投資，其委外投資規模超過500億(yi) 元。

以中國人壽、中國平安、中國太保以國內(nei) 保險集團為(wei) 代表，擁有數萬(wan) 億(yi) 的投資資產(chan) 。在新的投資政策出台之前，這些保險巨頭隻能交給集團內(nei) 的保險資產(chan) 管理公司。

隨著大資產(chan) 管理時代的大步發展，金融機構之間的大規模競爭(zheng) 和博弈將更加激烈和清晰。

一位保險資產(chan) 管理行業(ye) 人士認為(wei) ，無論是券商、基金拉攏保險，還是保險機構爭(zheng) 取公開發行牌照，都隻是資產(chan) 管理混業(ye) 的前哨戰。

民生證券研究所李奇林、梁路平表示，保險公司主要依靠股權資產(chan) 獲取收益，債(zhai) 券作為(wei) 底部頭寸持有。對於(yu) 保險公司來說，其配置風格具有以下特點：一是保險資金綜合成本較高，大型保險機構成本在4%~5%之間，小型保險公司成本在6%~7%之間，配置壓力較大。第二，在配置方向上，股權資產(chan) 成為(wei) 獲得超額收益的利器，債(zhai) 券一般隻作為(wei) 底倉(cang) 持有。在債(zhai) 券配置中，利率債(zhai) 券占比較小，主要是超長期，波段操作較少；信用債(zhai) 券主要是城市投資，長期一般為(wei) 五年；工業(ye) 債(zhai) 券評級要求差異化，大型保險機構的限製仍然嚴(yan) 格，一些小型保險機構將信用資格下沉到AA級。第三，在規模評估方麵，以保費為(wei) 主要收入來源的機構麵臨(lin) 較小的壓力，但接受銀行外包業(ye) 務的保險資產(chan) 管理公司麵臨(lin) 一定的評估壓力。第四，一般來說，追求良好開端的行業(ye) 特征決(jue) 定了保險公司收取的保費集中在第一季度，因此第一季度保險資本麵臨(lin) 較大的配置壓力，隨後的配置壓力將大大緩解。

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