被查的險企黑馬，保險基金舉牌現拐點

導讀：
監管機構對門口野蠻人的態度正在急劇逆轉。

在中國證監會(hui) 主席劉士餘(yu) 強烈譴責行業(ye) 強盜混亂(luan) 後的一周內(nei) ，中國保監會(hui) 首先停止了前海人壽萬(wan) 能險業(ye) 務方麵，恒大人壽委托股票投資業(ye) 務在派出檢查組進入前海人壽和恒大人壽後被責令暫停。

山雨來風滿樓。自去年下半年以來，險資如火如荼，會(hui) 不會(hui) 因為(wei) 監管部門的態度而迎來變天？

恒大人壽暫停委托股票投資

12月9日，中國保監會(hui) 宣布恒大人壽保險在委托股票投資業(ye) 務中，有限公司(以下簡稱恒大人壽)資產(chan) 配置計劃不明確，資金運作不規範。《保險《基金委托投資管理暫行辦法》等有關(guan) 規定決(jue) 定暫停恒大人壽委托股票投資業(ye) 務，責令公司整改。

目前，恒大人壽沒有直接投資股票的資格，隻能委托其他機構投資。現在委托投資已經停止，這意味著它暫時無法進行股票投資。這一重大監管政策適用於(yu) 恒大人民壽險對投資的應用影響很大。

事實上，監管機構已經采取了措施來投資恒大人壽股票。上個(ge) 月8日，中國保監會(hui) 采訪了恒大人壽的主要負責人，明確表示不支持保險基金在短期內(nei) 頻繁炒作股票，指出恒大人壽應深入反思短期炒作股票對保險業(ye) 和保險基金使用的負麵影響。

根據中國保監會(hui) 的數據，恒大人壽的數據，恒大人壽保費收入為(wei) 413.09億(yi) 元，其中原保費收入為(wei) 37.16億(yi) 元，保戶投資新增繳費(主要為(wei) 萬(wan) 能險)375億(yi) 元.92億(yi) 元，占91%。

恒大人壽第三季度償(chang) 付能力報告顯示，第三季度末核心償(chang) 付能力充足率為(wei) 175.30%，略低於(yu) 第二季度末180.90%；綜合償(chang) 付能力充足率為(wei) 179.73%，略低於(yu) 第二季度末的186.83%；最新的綜合風險評級是B。

恒大人壽淨利潤更令人擔憂。一、二、三季度，公司淨利潤為(wei) 負。其中，第三季度淨利潤-9.65億(yi) 元，今年淨虧(kui) 損11.93億(yi) 元。另外，從(cong) 流動性風險指標來看，第三季度淨現金流-31.26億(yi) 元。其中，業(ye) 務現金流為(wei) 正，投資現金流為(wei) 負。

對此，恒大人壽解釋說，考慮到整體(ti) 金融市場形勢和資產(chan) 配置計劃，在上季度末可投資金額充裕的基礎上，本季度資產(chan) 投資配置逐步進行。因此，本季度投資現金流出較上季度大幅增加，導致本季度淨現金流為(wei) 負，但並不意味著存在流動性缺口。9月底賬麵剩餘(yu) 資金37.3億(yi) 元，今年累計淨現金流2.9億(yi) 元。

就在恒大人壽接到監管禁令的當晚，前海人壽宣布，作為(wei) 保險機構的投資者，一直按照《證券法》、《中國證監會(hui) 暫行管理辦法》和《中國保監會(hui) 保險資金使用監管要求》進行投資。

前海人壽還表示，市場對格力股票的投資屬於(yu) 正常的金融投資給予了過度的報道和持續的關(guan) 注。同時，它承諾未來不再增加格力股票，並將根據市場情況和投資策略退出。

第一輪監管風暴指向前海人壽。12月5日，中國保監會(hui) 停止開展萬(wan) 能保險新業(ye) 務，責令整改，三個(ge) 月內(nei) 禁止申報新產(chan) 品。

監管態度轉向

劉士餘(yu) 的公開聲明被視為(wei) 監管對保險資金持牌態度轉向的分水嶺。他說：有些人把土豪劣紳、妖精和害人結合起來，持有許可證的金融許可證進入金融市場，用公共資金從(cong) 事杠杆收購。……

與(yu) 中國保監會(hui) 主席項俊波今年第一季度的聲明相比，監管機構對保險資金的態度發生了變化。我們(men) 認為(wei) ，監管機構已經對一些保險公司的投機和風險表現出了關(guan) 注。東(dong) 興(xing) 證券研究報告認為(wei) 。

今年1月，項俊波在2016年全國保險監督工作會(hui) 議上表示，通過債(zhai) 務融資和股權投資計劃，引導保險資金支持國家重大戰略的實施和重大民生項目的建設。通過保險私募股權基金、股票債(zhai) 券結合、優(you) 先股和資產(chan) 支持計劃，不斷創新保險資產(chan) 管理產(chan) 品和資金使用模式，增加對科技中小企業(ye) 和戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 的支持。

在今年3月兩(liang) 屆會(hui) 議的新聞發布會(hui) 上，項俊波談到了上市問題，事實上，上市是二級市場的普通股票投資行為(wei) ，保險基金是世界上重要的機構投資者。劉主席舉(ju) 牌越多，他就越高興(xing) 。

劉士餘(yu) 的演講顯然是經過長期的準備過程，內(nei) 容是藝術的，直接滲透到股票投資的底部，導致保險投資的股票萎縮非常嚴(yan) 重。一位市場參與(yu) 者評論了這份報紙。

高級監管機構的喊叫情況也隱含了監管機構的無助。一位經紀保險分析師表示，事實上，自去年12月以來，監管機構已經出台了各種政策和窗口指導，以規範保險資金的標誌，但效果似乎有限。

去年12月，中國保監會(hui) 發布《保險公司資金使用信息披露標準第3號：上市公司股票標準，通過文件規範保險資金信息披露，提高市場信息透明度。

今年3月，中國保監會(hui) 發布了《關(guan) 於(yu) 規範中短期存續期的規定》人身保險《關(guan) 於(yu) 產(chan) 品相關(guan) 事項的通知》明確規定了中短期存續期的個(ge) 人赛马会APP下载官网規範和限製規模一般被認為(wei) 是中國保監會(hui) 對萬(wan) 能赛马会APP下载官网的限製。

上述分析師表示：從(cong) 最近高級監管機構的聲明來看，監管機構對保險資金上市資金來源存在疑問，以萬(wan) 能保險和結構化杠杆產(chan) 品為(wei) 資金來源，導致長期和短期不匹配和高流動性風險。

11月底，中國保監會(hui) 副主席陳文輝在一次媒體(ti) 年會(hui) 上表示，在當前利率持續下降和資產(chan) 短缺的背景下，保險業(ye) 麵臨(lin) 的關(guan) 鍵風險是資產(chan) 負債(zhai) 不匹配的風險，長期短期匹配和短期長期匹配現象並存。

在上述分析師看來，為(wei) 了遏製通用保險和杠杆基金的行為(wei) ，監管機構預計將采取進一步措施。目前，監管機構主要是處理原保險資金的雷區和資金來源的流動性風險。

目前，最緊迫的是製定更合理的監管製度和規則，通過法律、法規和部門規章處理杠杆收購和資本期限不匹配的流動性風險，這一整改將在後期進一步加強。他說，在實施了一係列相關(guan) 的標準措施後，保險資本的情況將會(hui) 放鬆。

短期大規模舉(ju) 牌難現

根據中國保監會(hui) 的數據，截至今年10月，保險業(ye) 可投資12911.12億(yi) 元，其中股票和證券基金投資1861.69億(yi) 元，占14.42%，較9月底上漲374.74億(yi) 元。

東(dong) 方證券認為(wei) ，以萬(wan) 能保險為(wei) 主要產(chan) 品的中小型保險公司往往麵臨(lin) 更高的債(zhai) 務成本。為(wei) 了覆蓋這些高成本，大量的萬(wan) 能保險公司尋找投資回報高、投資合理的資產(chan) 。在當前資產(chan) 短缺的背景下，股票市場是一個(ge) 很好的資產(chan) 池。中小型保險公司的頻繁標誌證實了這一邏輯。

據統計，自2015年6月以來，保險資本上市金額已超過1700億(yi) 元。

與(yu) 安邦對藍籌股的青睞和陽光對消費類股的追求不同，寶能和恒大的舉(ju) 牌風格一路飆升。無論是寶能對萬(wan) 科股權的競爭(zheng) ，南玻A的強勢入侵導致管理層集體(ti) 換血，還是恒大對梅雁吉祥、金科等多隻股票的快進猛打
買(mai) 而不舉(ju) ，拉高股價(jia) 套利，迅速離開市場，血洗跟風散戶，引爭(zheng) 議。

處於(yu) 風口浪尖的保險資本在不久的將來會(hui) 在二級市場買(mai) 買(mai) 嗎？對此，上述分析師表示：保險企業(ye) 投資以政策為(wei) 導向，未來不會(hui) 存在大規模保險資本標誌。預計短期內(nei) 很少有保險資本會(hui) 繼續大規模上市，尤其是萬(wan) 能保險占比較高的保險企業(ye) 。

在安邦兩(liang) 次密集舉(ju) 牌中國建築後，11月底還宣布，未來12個(ge) 月將增持35億(yi) 股，但由於(yu) 監管轉向，這一步伐可能會(hui) 放緩。

上述保險分析師表示：無論資金來源是否合理，保險資本都將配合監管態度，短期內(nei) 難以實現大局。

如果保險資本在短期內(nei) 進入市場，增量資本急劇下降，對a股市場的影響並不小。市場參與(yu) 者普遍認為(wei) ，寶能概念股、恒大概念股等股價(jia) 將麵臨(lin) 回調壓力。監管規範保險資本標簽對股市整體(ti) 市場不利，具有結構性影響。

然而，業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，從(cong) 長遠來看，標準化保險基金和相關(guan) 股票的短期小幅波動有利於(yu) 市場的長期健康，股權資產(chan) 中保險基金的配置規模將越來越大。

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