淨利潤下降近50% 股權投資配置需求

導讀：
自2014年以來，隨著中國市場利率進入下行周期，保險業(ye) 利率市場化進程同時拉開帷幕。麵對這樣一個(ge) 特殊的環境，保險業(ye) 也進入了一個(ge) 寒冷的冬天。特別是自去年下半年以來，監管機構多次出台投資、負債(zhai) 和股權結構政策，加強對保險資本的監管，逐步明確了過去神秘保險資金的使用路徑。麵對這樣一個(ge) 特殊的環境，保險業(ye) 也進入了一個(ge) 寒冷的冬天。特別是自去年下半年以來，監管機構多次出台投資、負債(zhai) 和股權結構政策，加強對保險資本的監管，逐步明確了過去神秘保險資金的使用路徑。

上市保險公司淨利潤普降近50%

自2015年以來，股市震蕩疊加國債(zhai) 利率，保險資產(chan) 權益價(jia) 差收入與(yu) 新資產(chan) 投資固定收益率也大幅下降。截至2017年1月底，多家上市保險公司發布2016年業(ye) 績公告，淨利潤普遍下降近50%。

新華保險根據1月25日披露的業(ye) 績公告，預計2016年歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的淨利潤將比2015年同期減少約45%。2015年同期，新華保險歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的淨利潤為(wei) 86.01億(yi) 元。

1月26日中國人壽據披露，2016年歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的淨利潤預計將比2015年同期下降40%至50%。2015年，中國人壽歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的淨利潤為(wei) 346.99億(yi) 元。

值得注意的是，中國人壽和新華業(ye) 績下降的主要原因，中國人壽和新華社表示，2016年投資收入下降，受傳(chuan) 統保險準備金折扣率假設更新的影響。

由於(yu) 保險責任準備金折現率與(yu) 基準750天移動平均國債(zhai) 收益率曲線直接相關(guan) ，受基準收益率曲線下降的影響，上市保險公司先後降低了準備金折現率，準備金計提增加，對利潤影響較大。

此外，根據中金的預測，中國太保2016年淨利潤可能下降44.9%，預計在香港上市的中國人保和中國太平淨利潤將分別下降39.4%和39.0%。

此前，轉型為(wei) 保險業(ye) 的上市保險公司西水股份發布公告稱，2016年歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的淨利潤為(wei) 3407.36萬(wan) 元，較去年同期下降80.84%，主要是母公司上期出售所持興(xing) 業(ye) 銀行股份造成的。營業(ye) 利潤和利潤總額較去年同期分別下降129.08%和101.56%，主要原因是子公司天安財險債(zhai) 券利息和投資保險費用大幅增加。

股權投資需要自然配置

隨著監管的日益嚴(yan) 格，保險資本股權投資的比例也大幅下降。2月8日，中國保監會(hui) 副主席陳文輝表示，2017年可能是使用保險資金非常困難的一年。全球政治經濟不確定性顯著上升，黑天鵝事件頻繁發生，經濟、貿易和金融風險處於(yu) 易發期。

與(yu) 此同時，國內(nei) 低利率市場環境和高質量資產(chan) 短缺仍將繼續。隨著保險業(ye) 資產(chan) 負債(zhai) 矛盾的不斷失衡，保險資金的使用也麵臨(lin) 著利差和再投資的風險，債(zhai) 券市場的信用風險和市場風險也非常嚴(yan) 重。保險公司明年可謂內(nei) 外交困。

在這方麵，陳文輝強調，風險防範和加強監管是為(wei) 了更好地改革、創新和發展。充分利用保險基金的長期和反周期投資優(you) 勢，進行價(jia) 值投資和長期投資。保險基金的使用應堅持市場化改革和創新發展的方向，積極支持和引導保險基金更好地為(wei) 實體(ti) 經濟服務。

一位業(ye) 內(nei) 人士表示：監管機構不限製保險資本的股權投資，而是指導保險資本進行長期價(jia) 值投資，不要忘記保險的長期保障功能，防止資產(chan) 負債(zhai) 不匹配和償(chang) 付能力的風險。

目前，保險業(ye) 股權投資比例約為(wei) 20%，資本市場保險資金比例仍有上升空間。監管機構還明確表示，保險基金的整體(ti) 股票投資仍有很大的空間。

未來，市場將繼續保持低利率，固定收益資產(chan) 投資收益率將繼續保持下降趨勢，但保費規模穩定持續增長，保險機構資產(chan) 配置壓力仍較大，股權投資自然是保險資產(chan) 配置的必要需求。

與(yu) 固定收益資產(chan) 不同，股票可以永久持有，相當於(yu) 期限無限長的債(zhai) 券，沒有再投資風險。資本市場目前處於(yu) 底部運營區域，部分銀行和房地產(chan) 藍籌股仍處於(yu) 低估值狀態。如果未來資本市場牛市，保險公司可以出售以獲得更高的利潤。保險基金在資本市場選擇性能良好的藍籌股進行價(jia) 值投資是大勢所趨。

值得一提的是，監管機構限製激進股票投資和中短期存續期萬(wan) 能險產(chan) 品將促進保險公司基金的集中改善。監管政策不僅(jin) 促進了激進投資的中小型保險企業(ye) 的調整和轉型，而且使一些大型上市保險企業(ye) 堅持價(jia) 值投資的經營理念，不受市場的負麵影響，抓住監管下行業(ye) 整改的發展機遇。

保險公司紛紛轉型謀出路

保險業(ye) 是一個(ge) 管理風險的行業(ye) 。目前，中國的保險業(ye) 仍處於(yu) 發展的初級階段。在過去30年的快速發展過程中，保險公司一直注重業(ye) 務規模，輕風險管理。目前，保險公司的保費規模仍保持高規模增長，而低利率環境的持續性，保持新業(ye) 務的高利率增加了未來利差損失的風險，難以長期持續。

中國人保壽險共青團保險部總經理助理齊維珊說：保險公司主要依靠三種差異：死亡差異、費用差異和利差。也就是說，利潤來自承保利潤、費用利潤和投資收入。目前，投資收入的下降是公司利潤下降的主要原因。整體(ti) 市場下滑並不樂(le) 觀。就我個(ge) 人而言，我認為(wei) 我們(men) 隻能在提高承保質量、改善業(ye) 務結構、降低綜合運營成本和穩定投資收入方麵做文章。

隨著監管的不斷升級，許多保險公司被迫進行業(ye) 務調整，走上轉型之路。其中，新華保險以銀行保險渠道起步，股票負債(zhai) 成本一直高於(yu) 中國平安、中國太保等上市公司。在利率下降和銀保單價(jia) 值率收窄的背景下，萬(wan) 峰接管以來，新華保險推動了全麵的價(jia) 值轉型。近年來，我們(men) 選擇放棄短期規模增長，專(zhuan) 注於(yu) 高價(jia) 值期付款業(ye) 務的戰略，其中專(zhuan) 注於(yu) 健康保險等保障性產(chan) 品。2016年上半年，健康保險同比增長41.0%，保費比例逐漸從(cong) 2011年5.5%提高到2016年上半年16.2%，轉型效果初見。

同時，從(cong) 財險開始太平洋保險，自2012年轉型以來，有效客戶數已超過1億(yi) ，比2012年增長33%。

此外，安邦保險集團近年來被市場稱為(wei) 友好金融投資者大病保險以扶貧、農(nong) 業(ye) 保險、補充扶貧和產(chan) 業(ye) 扶貧為(wei) 重點，長期開展有針對性的扶貧工作。隻有為(wei) 社會(hui) 提供真正的保險安全服務，保險業(ye) 才能更有活力。

2月8日，陳文輝指出，要全麵、嚴(yan) 格、實際地加強對保險資金使用的日常監督。嚴(yan) 格規範保險資金相關(guan) 交易行為(wei) ，嚴(yan) 格加強投資能力管理，嚴(yan) 格檢查產(chan) 品注冊(ce) 、備案和批準，嚴(yan) 格追究責任和處罰。

不難發現，中國保監會(hui) 對保險公司的監管不僅(jin) 停留在內(nei) 部控製層麵，而且進行全麵監管。因此，無論是主動轉型還是被動調整，保險姓保險都已成為(wei) 保險公司必須堅持的發展道路。在一係列新規定的嚴(yan) 格管理下，大型保險公司仍應堅持價(jia) 值導向發展；激進的中小型保險公司也將被動調整業(ye) 務，回歸保險姓保險；財產(chan) 保險該公司還將放棄玩噱頭的產(chan) 品，保險公司的轉型將真正圍繞民生問題為(wei) 實體(ti) 經濟服務。

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