行業股東回報率差，四成財險公司虧損

導讀：
投資保險公司是賺錢的生意嗎？根據各保險公司公布的償(chang) 付能力報告，對2016年保險公司的業(ye) 績進行了盤點，並對其進行了盤點ROE檢查哪些公司對股東(dong) 的回報最高。根據各保險公司公布的償(chang) 付能力報告，對2016年保險公司的業(ye) 績進行了盤點，並對其進行了盤點ROE檢查哪些公司對股東(dong) 的回報最高。

非上市壽險昆侖(lun) 健康、中德安聯、安邦人壽、幸福人壽、前海人壽是股東(dong) 回報率前五上市財險股東(dong) 回報率前五名是長安責任、現代財產(chan) 保險、永安財產(chan) 保險、陽光財產(chan) 和陽光農(nong) 業(ye)

保險過去兩(liang) 年，市場發展成為(wei) 一個(ge) 高度壟斷的行業(ye) ，依靠資本驅動模式衝(chong) 出去保險公司如果沒有新的模式，很難撼動現有的市場份額

在絕大多數財險公司中，車險業(ye) 務仍占據公司業(ye) 務收入的大部分，未來應轉向多元化業(ye) 務的發展模式。股東(dong) 回報率排名前六的公司有五家是特色財產(chan) 保險

保險業(ye) 頭上的魔咒越來越緊。自今年年初以來，監管機構一直在為(wei) 保險業(ye) 的野蠻人揮舞著一根大棒，而前海人壽的姚振華在10年內(nei) 被禁止進入保險業(ye) 。中國保監會(hui) 也開始醞釀各種監管政策的引入，如建立保險業(ye) 的質詢製度。

另一方麵，我們(men) 也看到越來越多的新保險公司在路上，一些業(ye) 內(nei) 人士開玩笑說：現在沒有保險許可證很尷尬。

然而，中國保監會(hui) 的數據顯示，保險業(ye) 的淨利潤在過去四年中首次下降。2016年，保險業(ye) 淨利潤接近2000億(yi) 元，較2015年同期大幅下降2800億(yi) 元，甚至低於(yu) 2014年2047億(yi) 元，這也是2013年以來首次下降。在這方麵，監管機構被解釋為(wei) 資本市場的低迷和成本的增加。

那麽(me) 投資保險公司是賺錢的生意嗎？大家隻看到保險基金在市場上花了很多錢。落入股東(dong) 口袋的錢是多少？

目前，大多數保險公司都按時發布了償(chang) 付能力報告，可以從(cong) 披露的數據中計算2016年保險公司的業(ye) 績（由於(yu) 上市保險公司沒有公布財務數據，非上市保險公司包括在內(nei) 壽險59家，財產(chan) 保險66家)。本期我們(men) 來看看這些保險公司2016年的成績，哪些公司給股東(dong) 最高的回報。

這次選擇的指標是ROE，衡量企業(ye) 的資本回報和盈利能力。統計數據顯示，2016年非上市壽險昆侖(lun) 健康、中德安聯、安邦人壽、幸福人壽、前海人壽是股東(dong) 回報率的前五名ROE分別為(wei) 37%、29%、22.4%、22.3%和18.8%。長安責任、現代財產(chan) 保險、永安財產(chan) 保險、陽光財產(chan) 、陽光農(nong) 業(ye) 是非上市財產(chan) 保險股東(dong) 回報率的前五名。ROE分別為(wei) 136%、64%、16.8%、11.7%和11.7%。

十大壽險股東(dong) 回報率最高

股東(dong) 投資保險公司可能有以下原因。首先，為(wei) 了獲得更低成本的保險資金，需要資本渠道。例如，前海人壽、恒大人壽等保險公司。這些明星公司在過去兩(liang) 三年中創造的快速突進效應，使許多私人資本希望複製奇跡。但現在這條路已經被封鎖了，監管機構萬(wan) 能險等理財險種嚴(yan) 格控製，簡單發展理財險不可能。

然而，說實話，以資本驅動模式謀生的保險公司近年來確實賺了很多錢。以海人壽為(wei) 例，2014年淨利潤僅(jin) 為(wei) 1.32億(yi) 元，2015年飆升22倍，達到31億(yi) 元。2016年，利潤繼續增長到40億(yi) 元，同比增長30%。目前，淨利潤在非上市壽險中排名前三。安邦人壽也是實施資本驅動模式的典型公司。幸運的是，盡管該公司去年大幅削減了萬(wan) 能赛马会APP下载官网，但原來保費收入但大幅增長抵消了保費規模下降的壓力。去年，安邦人壽淨利潤達到142億(yi) 元，在非上市人壽保險中排名第一。然而，與(yu) 2015年相比，淨利潤仍在下降。

2016年非上市壽險ROE昆侖(lun) 健康、中德安聯、安邦人壽、幸福人壽、前海人壽、中英人壽、合眾(zhong) 人壽、泰康保險、交銀康聯、珠江人壽排名前十ROE分別為(wei) 37%、29%、22.4%、22.3%、18.8%、10.9%、10.7%、10.3%、9.4%和7.4%。

除安邦人壽和前海人壽外，昆侖(lun) 健康和中德安聯也是實施資本驅動模式的典型公司。

昆侖(lun) 健康在去年的回報率中排名第一，該公司也是中國保監會(hui) 質疑股東(dong) 背景的第一家保險公司。昆侖(lun) 健康成立於(yu) 2006年，經過9年的虧(kui) 損，2015年淨利潤達到1.5億(yi) 元。根據公開資料，2016年公司規模保費達到44億(yi) 元，根據公司2016年第四季度償(chang) 付能力報告，公司去年淨利潤約為(wei) 5億(yi) 元。也許是昆侖(lun) 健康的財務狀況有所改善，受到了郭英成家族疑似佳兆業(ye) 的青睞，去年有4名新股東(dong) 進入。

股東(dong) 投資保險公司的第二個(ge) 目的是需要板塊協調和多元化發展。例如，銀行投資保險公司就是為(wei) 了充分利用自己的渠道，肥水不流外人。比如工行安盛、建信人壽、光大永明、招商信諾等9家銀行都是人壽保險，大部分都是在爸爸的支持下實現了正利潤。然而，與(yu) 其他同行相比，9家銀行的人壽保險規模保費和淨利潤在行業(ye) 內(nei) 排名第10位，有的還集中在20~30位之間。背靠大樹不容易享受涼爽。還有最近流行的互聯網保險公司進入傳(chuan) 統保險公司，為(wei) 各種場景提供保障，更好地實現流量。

股東(dong) 投資保險公司的第三個(ge) 目的也是所有股東(dong) 的最終目的，即重視保險的美好前景，以賺取利潤。但說實話，保險公司要獲得持續穩定的利潤並不容易，也有少數人能繼續盈利，隻有少數人願意給股東(dong) 分紅。

行業(ye) 股東(dong) 回報率差

理想是豐(feng) 滿的，現實是骨感的。總是羨慕別人的風景，別忘了大部分都在吃糠咽菜。

據公司披露的償(chang) 付能力統計，24家壽險公司利潤下降50%以上，其中富德生命人壽、長城人壽、恒大人壽、利安人壽、東(dong) 吳人壽、中銀三星、同方全球人壽等7家公司虧(kui) 損1億(yi) 元以上。

這些虧(kui) 損公司大多利潤不穩定。例如，東(dong) 吳人壽、利安人壽、同方全球人壽等公司繼續虧(kui) 損，但有短期利潤。東(dong) 吳人壽是一家新型人壽保險公司，自2012年成立以來，僅(jin) 2015年盈利1億(yi) 元，去年公司再次虧(kui) 損2.15億(yi) 元。利安人壽成立於(yu) 2011年中，也是一個(ge) 不斷的問題。其單一大股東(dong) 雨潤集團遭受損失和高負債(zhai) ，不知所措。根據利安人壽年報，公司2014年盈利，但2015年虧(kui) 損超過1億(yi) 元。近年來，這種虧(kui) 損勢頭持續，2016年公司虧(kui) 損增加至3.62億(yi) 元。

即使是40家盈利公司，如果時間延長，連續三年盈利的公司數量也會(hui) 減少到28家。

麥肯錫去年年初發布了研究報告《中國人壽保險：價(jia) 值創造》，稱人壽保險公司的年平均投資回報率僅(jin) 為(wei) 0.5%，減去股東(dong) 資本成本。換句話說，保險公司在十年內(nei) 每年可以為(wei) 股東(dong) 創造0.5%的超額回報，而十年內(nei) 的累計回報率隻有5%。

令人驚訝嗎？事實上，這個(ge) 行業(ye) 並不像你想象的那樣賺錢。根據麥肯錫發布的報告，從(cong) 2003年到2013年，保險業(ye) 的回報波動很大，保險公司的股本回報和現金成本幾乎沒有平衡。

在報告中，麥肯錫選擇了中國12家最大的保險公司進行業(ye) 績分析，發現業(ye) 績最好者和最差者之間存在巨大差距。從(cong) 2004年到2013年，前四名公司的年價(jia) 值增長率達到30%~45%，而最後四名公司的年價(jia) 值增長率僅(jin) 為(wei) -15%~-5%，最佳和最差之間的差距近55%。

為(wei) 什麽(me) 差距這麽(me) 大？保險公司的利潤來源不同，投資利潤和非投資利潤(承保利潤)。報告顯示，目前中國保險業(ye) 59%依賴投資利潤，41%依賴債(zhai) 務。

麥肯錫全球高級董事、歐洲保險業(ye) 務負責人StephanBinder(白德凡)表示，依靠資產(chan) 端投資是不可持續的。由於(yu) 利率市場低迷，壽險公司成本高，依靠自己的分銷渠道銷售投資性產(chan) 品壓力很大。如果壽險公司投資，競爭(zheng) 對手將不是同行，而是私募股權和風險投資機構。他們(men) 自己的係統可能無法實現私募股權等機構的回報。

因此，未來人壽保險的競爭(zheng) 考驗在於(yu) 負債(zhai) 管理和回報保障產(chan) 品內(nei) 在價(jia) 值的提升。這將是對近年來成立的新保險公司的考驗。

這些新公司通常由私人資本與(yu) 地方政府牽手，地方政府經常幹涉，發展不強大。如果沒有新的發展模式，就很難改善業(ye) 務。

至於(yu) 合資保險，長期受股權比例限製更是一言難盡，股權轉讓往往此起彼伏。

保險市場已發展成為(wei) 一個(ge) 高度壟斷的行業(ye) 。過去兩(liang) 年，依靠資本驅動模式衝(chong) 出來的保險公司有機會(hui) 曲線超車。如果沒有新的模式，後來者很難動搖現有的市場份額。大量保險公司占據的市場份額不到10%，還要承受實力對手帶來的競爭(zheng) 壓力。

此外，償(chang) 付能力的剛性要求迫使股東(dong) 一次又一次地增加資本。由於(yu) 投資是真金白銀，利潤不穩定，甚至虧(kui) 損，一些看不到利潤跡象的股東(dong) 不願意繼續投資，有些人不得不轉讓股權，選擇離開。

例如，2014年，大眾(zhong) 保險部分股東(dong) 以1.2億(yi) 美元的價(jia) 格將5.6億(yi) 股轉讓給史帶保險，每股價(jia) 格僅(jin) 為(wei) 1.35元，年化投資收益低於(yu) 3%。同年，海康人壽兩(liang) 大股東(dong) 之一的中海石油投資有限公司以10億(yi) 元的價(jia) 格出售了海康人壽50%的全部股權。自2003年中海石油投資9億(yi) 元以來，該投資化收益率僅(jin) 為(wei) 1%。當然，市場上也有很多股權轉讓溢價(jia) 交易。

據不完全統計，自2016年以來，28家保險公司的股權發生了變化，其中13家涉及原股東(dong) 完全退出。

四成財險虧(kui) 損

與(yu) 70%的人壽保險相比，財產(chan) 保險的盈利能力並不好，2016年40%的財產(chan) 保險公司虧(kui) 損。

根據償(chang) 付能力報告披露的數據，66家財產(chan) 保險公司披露淨利潤，其中28家虧(kui) 損。亞(ya) 太財產(chan) 保險、燕趙財產(chan) 保險、華海財產(chan) 保險、浙商財產(chan) 保險、利寶互助、中煤財產(chan) 保險、安華農(nong) 業(ye) 分別虧(kui) 損4.5億(yi) 元和3億(yi) 元.3億(yi) 、2.8億(yi) 、1.6億(yi) 、1.4億(yi) 、1.三億(yi) 元和1.2億(yi) 元。

2015年，亞(ya) 太地產(chan) 保險更換了大股東(dong) ，泛海控股入主，但一年來財務狀況並未明顯改善。去年中亞(ya) 太地區財產(chan) 保險相關(guan) 負責人表示，公司虧(kui) 損有兩(liang) 個(ge) 主要原因：一方麵，承保方受經濟低迷、商業(ye) 車費改革、營改增、極端天氣等市場環境惡化的影響；另一方麵，公司沒有長期完成股權變更。在新股東(dong) 的大力支持下，加強人員、機構和基礎設施建設，為(wei) 未來的長期發展奠定堅實的基礎。雖然公司淨虧(kui) 損，但調整業(ye) 務結構和鞏固基礎工作有利於(yu) 未來的良好發展。

去年12月，螞蟻金服理財平台招財寶債(zhai) 券違約。由於(yu) 資金周轉困難，華興(xing) 電信和華興(xing) 電信於(yu) 2014年分別發行了華僑(qiao) 新聞第一期至第七期和華僑(qiao) 新聞第一期至第七期的私募債(zhai) 券。根據產(chan) 品協議，浙商財產(chan) 保險為(wei) 債(zhai) 券本息到期提供擔保保險，可能麵臨(lin) 巨額索賠。據了解，浙商財險預付賠償(chang) 3.67億(yi) 元於(yu) 去年12月28日到達。這筆支出也極大地影響了公司的業(ye) 績。

燕趙財產(chan) 和中原農(nong) 業(ye) 作為(wei) 2015年剛成立的財產(chan) 保險公司，在裂縫中生存並不容易。

財險公司數量較少，淨利潤超過1億(yi) 元的公司隻有12家，安邦財險(46億(yi) )和國壽財險(11.陽光財險(11億(yi) ).永安財險(84億(yi) ).中華聯合(53億(yi) ).天安財險(5億(yi) )，華泰財險(4億(yi) ).國元農(nong) 業(ye) (35億(yi) ).英大財險(37億(yi) ).現代財險(25億(yi) ).陽光農(nong) 業(ye) (29億(yi) ).永成保險(11億(yi) ).9億(yi) )。

從(cong) 亞(ya) 太財產(chan) 保險的回複可以看出，投資和車險把後腿拖到財險公司。

在絕大多數財產(chan) 保險公司中，汽車保險業(ye) 務仍占公司業(ye) 務收入的大部分，也是大多數保險公司發展的關(guan) 鍵業(ye) 務。2016年，財險公司車險保費總額達到6834億(yi) 元，同比增長10%，占財險公司總保費收入的74%。但事實上，車險保費的增長並沒有帶來承保利潤的豐(feng) 收，最終隻有14家保險公司實現了車險業(ye) 務的承保利潤，總計129億(yi) 元。2016年財車保險業(ye) 務承保利潤總額仍高達110億(yi) 元，幾乎承擔了整個(ge) 行業(ye) 汽車保險正承保利潤的85%。

由於(yu) 分公司數量有限，品牌效應不強，中小型財產(chan) 保險公司渠道薄弱，客戶獲取成本高。

根據一份保險業(ye) 交流數據，2016年汽車保險保費排名前60的財產(chan) 保險公司平均綜合費用率為(wei) 41%，達到曆史最高水平。其中，隻有6家財產(chan) 保險公司的綜合費用率低於(yu) 平均水平，包括PICC、太平洋保險等大型財產(chan) 保險公司。中央財經大學保險係教授郝建蘇建議，財產(chan) 保險公司應放棄以汽車保險為(wei) 主的業(ye) 務結構，轉向多元化業(ye) 務的發展模式。

這也可以從(cong) 股東(dong) 回報率的排名中看出。數據顯示，排名前六的公司是長安責任保險、現代財產(chan) 保險、永安財產(chan) 保險、國源農(nong) 業(ye) 財產(chan) 保險、陽光財產(chan) 保險、陽光農(nong) 業(ye) 財產(chan) 保險ROE分別為(wei) 133%、64%、17%、13%、12%和10%。

這六家公司中有五家是特色財產(chan) 保險。長安責任保險是中國第一家責任保險公司，如道路客運等承運人責任險、醫療責任保險、食品安全責任保險、環境汙染責任保險、安全生產(chan) 責任保險、電梯責任保險，並新開發了食品安全、汽車維修保險、財務保險三種標準化責任赛马会APP下载官网等業(ye) 務。去年，隻有4000萬(wan) 淨資產(chan) 實現了5000多萬(wan) 利潤。國源農(nong) 業(ye) 財產(chan) 保險、陽光農(nong) 業(ye) 財產(chan) 保險是一家專(zhuan) 注於(yu) 農(nong) 業(ye) 的保險公司。

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