導讀：
2017年，申銀萬(wan) 國申銀萬(wan) 國就拋出了巨額定增計劃。在春節前的最後一個(ge) 交易日，該公司宣布將籌集不超過190億(yi) 元的股票，主要用於(yu) 補充集團及其子公司的資本。在春節前的最後一個(ge) 交易日，該公司宣布將籌集不超過190億(yi) 元的股票，主要用於(yu) 補充集團及其子公司的資本。
值得注意的是，前海人壽、恒大人壽等民營企業(ye) 保險限製舉(ju) 牌行為(wei) 後，中國人壽但通過固定增加認購25.71億(yi) 股，占10.68%，耗資150億(yi) 元。市場關(guan) 注的焦點也轉向了投資風格逐漸激進的中國人壽，卻把申萬(wan) 宏遠拋在腦後。
對於(yu) 這家由申銀萬(wan) 國和宏源證券合並而成的證券公司來說，雖然規模巨大，但近兩(liang) 年發展不溫不火。
自2015年合並以來，公司一直致力於(yu) 再融資補充資本，但兩(liang) 年後，由於(yu) 發行價(jia) 格和股價(jia) 反轉，固定增長一再推遲。
2月13日，申萬(wan) 宏源將召開股東(dong) 大會(hui) ，審議非公開發行計劃。2017年公司定增會(hui) 順利進行嗎？
定增波折
這是申萬(wan) 宏源合並上市後首次融資，但再融資之旅並不順利。
由於(yu) 過去兩(liang) 年a股持續低迷，監管機構收緊，許多上市公司放棄了固定增長計劃，即使仍是固定增長計劃，但價(jia) 格也進行了調整。申萬(wan) 宏源也無法逃脫困難的市場形勢，其固定增長經曆了曲折的過程。
早在2015年6月，申萬(wan) 宏源就發布了A股非公開發行計劃，此時發行價(jia) 為(wei) 16.92元/股。
然而，此後，申萬(wan) 宏源的股價(jia) 隨券商板塊繼續下跌，股價(jia) 和固定增長價(jia) 格倒掛。此後，申萬(wan) 宏源的股價(jia) 再也沒有收於(yu) 12.3元/股的定增底價(jia) 。對此，申萬(wan) 宏源於(yu) 當年12月13日宣布，計劃調整8月28日臨(lin) 時股東(dong) 大會(hui) 通過的非公開發行a股方案的發行價(jia) 格和定價(jia) 原則，發行價(jia) 格由12.3元/股調整為(wei) 10.07元/股，方案其他內(nei) 容不調整。
但沒想到的是，2016年a股全年表現不佳，公司全年股價(jia) 仍低於(yu) 第二次發行價(jia) 。
一些市場參與(yu) 者透露，申萬(wan) 宏源此前發布了固定增長計劃，調整了兩(liang) 次固定增長價(jia) 格，但由於(yu) 股價(jia) 倒置被迫放棄，吸取了以前的教訓，提前找到了固定增長投資者。
根據第三個(ge) 固定增長計劃，申萬(wan) 宏源計劃以6.07元/股的價(jia) 格向中國人壽和四川發展（控股）
新疆凱迪投資有限公司定向發行股份，除中國人壽為(wei) 上市公司外，其他公司均為(wei) 國有獨資公司。非公開發行a股不超過31.3億(yi) 股，募集資金不超過190億(yi) 元。
但值得注意的是，申萬(wan) 宏遠目前隻公布了該計劃，還需要提交股東(dong) 大會(hui) 表決(jue) 、中國證監會(hui) 批準等審計程序。由於(yu) 今年非公開發行的監管政策更加嚴(yan) 格，監管機構對保險資金的態度仍然相對微妙，實際增發結果仍存在變數。
有趣的是，也許為(wei) 了應對監管環境的變化，三家認購公司承諾認購的資金來源為(wei) 自有資金/自籌資金，資金來源合法，不存在分級收益、杠杆融資等結構化安排融資的情況。通過認購獲得的申萬(wan) 宏源股份沒有代理、信托和委托持股。
強強聯盟沒有發揮作用
再融資勢在必行的一個(ge) 重要原因是，雖然公司已經合並，但落後於(yu) 原有的競爭(zheng) 夥(huo) 伴。
截至2015年底，公司淨資本330億(yi) 元，行業(ye) 排名第十。如果這次成功，淨資本排名隻提高了兩(liang) 個(ge) 排名。
在兩(liang) 者合並之前，2014年第一季度末的數據顯示，申萬(wan) 宏源的總資產(chan) 為(wei) 1120億(yi) 元，約為(wei) 中信的三分之一，相當於(yu) 廣發、華泰等證券公司。2013年底，申萬(wan) 宏源的收入和淨利潤分別為(wei) 101億(yi) 元和31億(yi) 元，相當於(yu) 海通，相當於(yu) 廣發。在淨資產(chan) 方麵，僅(jin) 次於(yu) 中信證券和海通證券，高於(yu) 廣發證券和華泰證券。
但在合並後的兩(liang) 年裏，上述重要財務指標尚未實現1+1>2的效果。
2016年，公司淨利潤總額為(wei) 56.7億(yi) 元，廣發證券淨利潤已達62.6億(yi) 元，在行業(ye) 排名第三。在總資產(chan) 方麵，2015年申萬(wan) 宏源總資產(chan) 與(yu) 廣發證券、國泰君安的距離越來越大。在淨資產(chan) 方麵，2015年的排名下降到第九位。
至於(yu) 具體(ti) 業(ye) 務，經紀業(ye) 務份額持續下降。由於(yu) 輕營業(ye) 網點建設和互聯網金融對傳(chuan) 統經紀業(ye) 務競爭(zheng) 的加劇，公司股票基礎營業(ye) 額份額呈下降趨勢。2015年為(wei) 4.68%，同比下降0.44個(ge) 百分點，傭(yong) 金率從(cong) 8.03降至6600.2016年95年繼續下降。
然而，其投資銀行業(ye) 務表現良好。合並前，宏源證券的債(zhai) 券承銷和發行在業(ye) 內(nei) 表現良好。此外，申銀萬(wan) 國在新三板業(ye) 務中的市場份額一直處於(yu) 領先地位。
迫切需要提高利潤
從(cong) 巨額融資的目的來看，我們(men) 可以看到申萬(wan) 宏源急劇改變的心情。申萬(wan) 宏源表示，扣除發行費用後，具體(ti) 用途主要分為(wei) 兩(liang) 部分：一方麵，向申萬(wan) 宏源證券增資不超過140億(yi) 元，補充其資本。其中，申萬(wan) 宏源證券向子公司申萬(wan) 宏源西部證券有限公司增資不超過60億(yi) 元。
另一方麵，補充申萬(wan) 宏源產(chan) 業(ye) 投資管理有限公司、申萬(wan) 宏源投資有限公司、宏源匯富風險投資有限公司、宏源匯智投資有限公司的資本和運營資金不超過50億(yi) 元，開展產(chan) 業(ye) 投資、產(chan) 業(ye) 並購和多元化金融布局。
申萬(wan) 宏源此前曾表示，由於(yu) 市場變化等因素，未能實現預期發行，但公司資本補充的目標保持不變。通過資本市場補充資本不僅(jin) 是提高證券公司盈利能力的要求，也是加快多元化金融業(ye) 務布局的需要。
在固定增長計劃中，申萬(wan) 宏源也宣布了非公開發行的初衷。在這方麵，申萬(wan) 宏源表示，基於(yu) 對未來幾年世界經濟的預測，證券業(ye) 迎來了一個(ge) 新的發展時期，傳(chuan) 統的渠道或許可業(ye) 務模式正在深刻變化，證券公司業(ye) 務範圍逐漸擴大，銷售交易、托管結算、投資、融資、支付等業(ye) 務發展。
未來兩(liang) 到三年，股票質押回購等信貸交易業(ye) 務規模將繼續改善，投資和資本中介業(ye) 務（包括做市商業(ye) 務、收入交換、期權衍生品投資）、積極投資資產(chan) 管理規模、資產(chan) 證券化、並購顧問、場外和區域股權市場交易業(ye) 務規模仍將顯著改善，這些業(ye) 務將占用大量公司資本。申萬(wan) 宏源強調。
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