監管解鎖中融人壽，第二代保險資配置趨於理性

導讀：
近日，中國保監會(hui) 解除中融人壽監管措施，成為(wei) 保險業(ye) 和資本市場關(guan) 注的話題。中融人壽因償(chang) 付能力不足而受到監管，暫停增量股投資，其在二級市場的上市行為(wei) 也引起了市場關(guan) 注。中融人壽因償(chang) 付能力不足而受到監管，暫停增量股投資，其在二級市場的上市行為(wei) 也引起了市場關(guan) 注。分析人士認為(wei) ，在中融人壽償(chang) 付能力不足的背後，是其在債(zhai) 務方麵高度依賴於(yu) 快速收取保費的金融產(chan) 品，並在資產(chan) 方麵采資產(chan) 驅動債(zhai) 務的激進投資技術。在第二代多維管理模式下，資本占用反映了不同風險維度的綜合作用，加強了償(chang) 付能力對保險資金配置的影響和約束。未來，保險管理和資產(chan) 負債(zhai) 匹配管理將成為(wei) 保險資產(chan) 配置的重要目標，資產(chan) 配置將更加注重實質性和風險分散。

中融人壽鎖倉(cang) 近一年

近日，中國保監會(hui) 發布消息稱，鑒於(yu) 2016年11月中融人壽增資40億(yi) 元，增資後核心償(chang) 付能力充足率和綜合償(chang) 付能力充足率為(wei) 134.49%，償(chang) 付能力再次達標。根據相關(guan) 監管規定，中國保監會(hui) 決(jue) 定終止對中融人壽的監管措施，要求中融人壽積極調整業(ye) 務結構，合理確定業(ye) 務規模，加強動態管理，做好預測分析和資本規劃，完善資本補充機製，確保持續充足的償(chang) 付能力。

這意味著近一年後，中融人壽終於(yu) 可以考慮下一步調整股票投資的資金量了。2016年2月底，中國保監會(hui) 發布監管函，對中融人壽采取監管措施。根據監管函，鑒於(yu) 2015年第三季度末和第四季度末中融人壽償(chang) 付能力充足率分別為(wei) -115.95%和74.62%，償(chang) 付能力溢額為(wei) -23.49億(yi) 元和-2.82億(yi) 元，屬於(yu) 償(chang) 付能力不足的公司。根據有關(guan) 規定，中國保監會(hui) 責令中融人壽從(cong) 現在起不增加股票投資，並采取有效措施，有效防範投資風險。符合監管規定後，中融人壽需要向保監會(hui) 請示，經同意後方可開展新股投資業(ye) 務。

根據上市公司2016年第三季度報告，中融人壽通過多個(ge) 賬戶占據了39家上市公司前十大流通股股東(dong) 席位，其中21家投資基金來自萬(wan) 能險產(chan) 品賬戶。一些分析人士認為(wei) ，在中融人壽償(chang) 付能力不足的背後，是其在債(zhai) 務方麵高度依賴於(yu) 快速收取保費的金融產(chan) 品，並在資產(chan) 方麵采用了資產(chan) 驅動債(zhai) 務的激進投資技術。因為(wei) 它是通過銷售金融產(chan) 品獲得的保費收入，監管機構的統計口徑僅(jin) 包括在保護投資資金的新支付中，從(cong) 而降低其償(chang) 付能力充足率的計算水平；激進的投資策略使公司麵臨(lin) 更多的準備金，而不能使用股權法記賬。

2015年12月，中融人壽在不到一周的時間裏，先後舉(ju) 牌真視通、鵬輝能源、天府通信三家上市公司。總體(ti) 而言，其股價(jia) 波動可顯著影響中融人壽的損益表現，影響其償(chang) 付能力充足率。

保險資本配置需要更加實質性

中國保監會(hui) 關(guan) 於(yu) 2016年第二代償(chang) 付能力風險管理能力評估結果的通知已陸續發布。根據通知，2016年共有72家壽險公司納入第二代償(chang) 付能力風險管理能力評估範圍，平均得分為(wei) 76.35分。2016年，財產(chan) 保險公司平均得分為(wei) 70.72分保險公司平均得分最高，81.91分。包括在內(nei) 壽險第一梯隊17家壽險公司得分在80分以上，24家壽險第二梯隊公司得分均在80分以下，其中融人壽隻得46分墊底。

中融人壽的償(chang) 付能力充足率引起了廣泛關(guan) 注。根據公開信息，2016年第二季度的償(chang) 付能力數據和綜合風險評級結果顯示，有三個(ge) 小型保險公司不合格。從(cong) 綜合風險評級來看，根據第二代償(chang) 還監管標準，國泰三家風險較高的公司財險、新光海航人壽和中融人壽。中國保監會(hui) 指出，相關(guan) 保險企業(ye) 可以通過增資、調整業(ye) 務結構、產(chan) 品結構、分保業(ye) 務、發行股東(dong) 債(zhai) 券、次級債(zhai) 券等方式解決(jue) 償(chang) 付能力問題。

第二代償(chang) 付能力風險管理能力評估建立了與(yu) 資本要求險管理能力與(yu) 資本要求掛鉤的激勵約束機製。如果償(chang) 付能力風險評估得分高於(yu) 80分，保險公司可以享受最高10%的最低資本減少，而風險管理能力低、風險大的保險公司最低資本要求可以增加40%。

業(ye) 內(nei) 人士表示，在第二代多維管理模式下，資本占用反映了不同風險維度的綜合作用，加強了償(chang) 付能力對保險資本配置的影響和約束。在未來，險種管理和資產(chan) 負債(zhai) 匹配管理將成為(wei) 保險資產(chan) 配置的重要目標，資產(chan) 配置將更加注重實質性和風險分散。此外，期限結構、信用結構和會(hui) 計分類結構也將共同影響組合風險回報的效率。

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