保監會鬆綁PPP融資保險資金PPP模式和投資路徑逐漸明確

導讀：
政策放鬆，與(yu) PPP自然契合模式的保險基金可能會(hui) 努力PPP項目嗎?如何權衡其投資風險和合理回報？如何權衡其投資風險和合理回報？

5月5日，中國保監會(hui) 發布了關(guan) 於(yu) 擴大投資渠道、創新投資方式的文件保險資本投資政府和社會(hui) 資本合作項目的通知（以下簡稱通知）支持保險資金通過基礎設施投資計劃投資合格PPP項目。

《通知》也是中國保監會(hui) 為(wei) 實體(ti) 經濟實施金融服務的一項措施。5月4日，中國保監會(hui) 發布了《關(guan) 於(yu) 保險業(ye) 支持實體(ti) 經濟發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。其政策措施之一是引導保險基金服務國家發展戰略，如通過各種形式支持保險基金，服務一帶一路建設和國家區域經濟發展戰略PPP項目等。

因此，盡管由於(yu) 缺乏行業(ye) 實踐和理論經驗，保險資本如何成為(wei) 世界上最大的？PPP未知市場占有一席之地；但機會(hui) 之門已經打開。

政策套餐

期限長、規模大、追求穩定收益的保險資金與(yu) 其匹配PPP在政策套餐的積極作用下，項目會(hui) 發生什麽(me) ？

誠然，目前保險基金參與(yu) PPP太平資產(chan) 管理有限公司總經理肖星表示：在各級政府和監管機構的進一步政策支持下，隨著保險業(ye) 不斷探索基礎設施投融資的新模式PPP保險資金參與(yu) 模式自然契合PPP項目投資大有可為(wei) 。

正如《通知》主要從(cong) 四個(ge) 方麵給予保險資本政策創新支持一樣。

在投資渠道方麵，很明顯，保險資金可以通過基礎設施投資計劃向前發展PPP項目公司提供融資；在投資方式上，除了債(zhai) 權和股權方式外，還可以采權和債(zhai) 務相結合的創新方式來滿足需求PPP項目公司的融資需求；完善監管標準，取消特殊目的載體(ti) PPP對項目公司體(ti) 資質、信用增級等硬性要求，一帶一路、京津冀協調發展、長江經濟帶、扶貧攻堅、河北雄安新區等發展戰略。PPP項目融資。

因此，通知參與(yu) 了保險基金PPP項目投資提供了有效的解決(jue) 方案PPP項目公司融資融資困難的瓶頸。肖星認為(wei) ，《通知》為(wei) 保險基金更好地服務國家戰略，支持實體(ti) 經濟發展提供了新的機遇，特別是在幫助供給側(ce) 結構性改革方麵，保險作為(wei) 一種社會(hui) 穩定器PPP參與(yu) 重要基礎設施和公共事業(ye) 項目的模式，供給側(ce) 結構性改革的任務是從(cong) 消化產(chan) 能過剩、降低政府債(zhai) 務杠杆、彌補基礎設施建設不足、提高公共服務質量、提高經濟運行效率等方麵完成。

截至2017年3月底，財政部PPP全國有12287個(ge) 入庫項目，總投資14.6萬(wan) 億(yi) 元，其中1729個(ge) 已簽約實施，總投資2.9萬(wan) 億(yi) 元。根據《十三五規劃綱要》，到2020年，保險業(ye) 總資產(chan) 將達到25萬(wan) 億(yi) 元左右，保險資金可用規模將超過20萬(wan) 億(yi) 元。這無疑是保險公司參與(yu) PPP項目投資埋下了伏筆。

事實上，去年7月3日，中國保監會(hui) 修訂並頒布了《保險基金間接投資基礎設施項目管理辦法》PPP項目和擬投資PPP該項目提出了透明的收費定價(jia) 機製、預期穩定的現金流或明確的退出安排三項要求。

不過，按照中國人壽資產(chan) 管理有限公司直接投資部總經理趙輝表示，保險基金參與(yu) PPP項目投資應重點關(guan) 注三個(ge) 方麵。

比如依法合規，做真PPP”。嚴(yan) 格控製合規，從(cong) 領域適用、主體(ti) 合法、期限一致、論證充分、風險分配合理等維度。其次，根據自身特點，找到細分領域的定位。根據保險資金期限長、規模大、收入適中的特點，建議重點關(guan) 注嵌入政府支付責任的政府支付或用戶支付+在行業(ye) 內(nei) ，可行性缺口補貼的類型側(ce) 重於(yu) 重大工程，特別是軌道交通、公路橋梁等領域，以及重大公共服務，特別是醫療保健等領域。

最後，關(guan) 注合理的回報。因為(wei) ，在實踐中，不同的回報機製和行業(ye) PPP項目、財務基準收益率應不同，保險資金應根據自身實際情況選擇不同PPP項目。需要強調的是，PPP該項目對創新驅動和擴展主營業(ye) 務有顯著影響，應與(yu) 當地房地產(chan) 相結合壽險趙暉認為(wei) ，拉動作用等考慮綜合收益。

到目前為(wei) 止，硬幣的另一麵正在積極支持保險基金的投資PPP同時，《通知》還重點加強風險控製，防範投資風險。例如，明確對PPP項目、主要社會(hui) 資本方和政府方的監管要求，確保項目合法合規，控製項目建設和運營風險。此外，加強投資計劃管理，明確受托人的管理職責，將風險管理責任交給市場實體(ti) ，完善保險資金退出機製。建立外部專(zhuan) 家風險評估機製和監管聯動機製。

優(you) 惠政策擺在那裏，風險防範從(cong) 未鬆懈，保險資本PPP模式和投資路徑逐漸趨明。

險資PPP三大模式

現階段保險基金參與(yu) PPP項目的主要模式是什麽(me) ？

據中再資產(chan) 管理有限公司總經理趙偉(wei) 介紹，主要有三種模式。即：參股PPP項目公司，為(wei) PPP項目提供債(zhai) 權資金，PPP產(chan) 業(ye) 基金

先看險資參股PPP項目公司模式。

趙偉(wei) 解釋說，保險資金可以作為(wei) 社會(hui) 資本參與(yu) 直接股權投資PPP項目。建設經營風險低，現金流回報穩定，收益率符合保險資金要求PPP這樣投資項目。此外，保險基金也可以通過明股實債(zhai) 參與(yu) PPP項目公司。即保險資金以股權的形式持有PPP項目提供資金，但政府融資平台或建設經營企業(ye) 通常同意補充保險資金持有的這部分股權收益，並到期回購。“為(wei) PPP項目提供的債(zhai) 權資金是保險資金的另一種參與(yu) PPP的模式。

以太平洋-某建設單位債(zhai) 權投資計劃為(wei) 例。

如果該債(zhai) 權投資計劃用於(yu) 鄭州鄭新快速通道和鄭州G107立交、新鄭G107連接線，鄭州鄭新立交，洛陽G310公路5個(ge) 省級重點建設項目，投資期7年，投資規模20億(yi) 。債(zhai) 權投資計劃采用固定利率，投資計劃利息按季度支付，等額償(chang) 還四次。債(zhai) 權投資計劃存續期內(nei) ，投資計劃年管理費15元BP。增信方式為(wei) B級增級，母公司(央企上市公司)提供無條件、不可撤銷的連帶責任擔保，產(chan) 品信用評級為(wei) AAA。

據趙偉(wei) 分析，出於(yu) 安全考慮，保險基金傾(qing) 向於(yu) 進行固定收益投資，而PPP債(zhai) 務融資需求比例較高，一般債(zhai) 務融資可達項目總投資的70-80%。因此，債(zhai) 權投資也是保險基金投資PPP重要的項目渠道。債(zhai) 務融資一般包括無追索模式和附帶追索模式。在無追索模式下，保險資金的本息還款來源依賴於(yu) 項目運營帶來的政府支付或用戶支付的現金流收入，與(yu) 項目風險完全相關(guan) ；在附帶追索模式下，地方政府融資平台或建設經營企業(ye) 一般保證保險資金的債(zhai) 權。

這裏，尤其值得圈點的是PPP工業(ye) 基金模式。

即保險基金通過產(chan) 業(ye) 基金模式參與(yu) PPP根據趙偉(wei) 的分析，該項目一般采用以下交易結構：保險資金認購PPP工業(ye) 基金優(you) 先級有限合夥(huo) 股，建築企業(ye) 或政府平台公司認購的劣後級有限合夥(huo) 股。建築企業(ye) 或政府平台公司通過優(you) 先結構保障保險資金優(you) 先分配順序。此外，建築企業(ye) 、政府平台或其指定的第三方通常通過股權回購或差額補充來保證保險資金的退出和本息償(chang) 還。

趙威解釋，PPP工業(ye) 基金可以投資一個(ge) 或多個(ge) 股權或債(zhai) 權PPP項目公司，PPP項目公司與(yu) 政府部門簽訂《政府采購服務協議》或《特許經營協議》，並委托施工企業(ye) 負責項目的建設、運營和維護。保險基金的收入部分來自政府部門PPP項目公司的支付，部分來自建築企業(ye) 或政府平台公司的補充或回購支付。

工業(ye) 基金模式可能成為(wei) 保險基金的參與(yu) PPP項目的有效路徑。趙偉(wei) 說，工業(ye) 基金更適合作為(wei) 保險工業(ye) 基金更適合作為(wei) 保險基金參與(yu) PPP實現項目的路徑。

也許五個(ge) 幫助可以突出其比較優(you) 勢。有助於(yu) 結構化安排緩釋。PPP項目風險有助於(yu) 對接一攬子項目，提高投資效率PPP項目中的核心交易對手有助於(yu) 滿足項目投標階段的及時性要求，配合交易對手實現合理的信息披露。趙偉(wei) 分析。

雖然工業(ye) 基金的經營模式不同，但為(wei) 了更好地匹配保險資金參與(yu) PPP對於(yu) 項目的內(nei) 部要求，趙偉(wei) 建議其具體(ti) 運營模式可以從(cong) 四個(ge) 方麵進行必要的細化和重點：有限合夥(huo) 、風險分擔傾(qing) 向附帶追索、參與(yu) 深度積極管理、發展路線傾(qing) 向走專(zhuan) 業(ye) 道路。

在趙偉(wei) 看來，能否通過發起保險資金設立產(chan) 業(ye) 基金來促進批量發展？PPP項目的安全、穩定、可持續發展和實施是保險業(ye) 及相關(guan) 領域值得深入研究和討論的話題。

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