國外壽險市場應對利率下降：負債成本管理、調整投資策略

導讀： 今年以來，利率繼續下降。一般來說，由於(yu) 長期屬性，壽險業(ye) 務對利率環境的變化更為(wei) 敏感。一般來說，由於(yu) 人壽保險業(ye) 務的長期屬性，它對利率環境的變化更為(wei) 敏感。然而，低利率環境並不是國內(nei) 市場所獨有的。日本、法國、德國、美國等地的人壽保險市場發展較高，也進入了低利率甚至零利率的環境。

梳理國際市場壽險行業(ye) 應對利率下降的經驗教訓發現，國際市場應對利率下降有三種方式：改變現有利潤模式，有效管理負債(zhai) 成本，調整投資策略，增加海外投資。其中，從(cong) 長遠來看，改變利潤模式，減少對利差的依賴壽險公司應對複雜利率環境的根本途徑。

改變盈利模式

保險公司主要收入來自三差(費差、利差、死差)。有業(ye) 內(nei) 人士表示，利率環境對壽險在利率下降的環境中，公司的影響尤為(wei) 明顯。人壽保險公司在資產(chan) 和負債(zhai) 兩(liang) 端同時受到擠壓。過去，基於(yu) 利差的利潤模式受到了巨大的影響，對人壽保險公司提出了新的挑戰。

日本壽險市場作為(wei) 一個(ge) 典型的、超飽和、零利率、利率環境單邊下行的市場，發展過程極其特殊。

在經曆了長期的低利率環境後，日本人壽保險公司的業(ye) 務重點從(cong) 儲(chu) 蓄金融產(chan) 品轉向純安全產(chan) 品。近年來，其保費主要來自定期壽險、終身壽險還有固定年金。2014年，前三類產(chan) 品在新訂單中保費收入最近，定期壽險占比明顯上升，終身壽險份額逐年下降。

目前，日本人壽保險行業(ye) 的整體(ti) 盈利模式發生了根本性的變化。日本人壽保險公司90%的收入主要來自死病差，經過成本重組的痛苦時期，該行業(ye) 最終實現了成本差異的積極貢獻，擺脫了對利差的依賴。

為(wei) 了應對快速下降的利率環境，法國和德國的市場也對產(chan) 品戰略進行了重大調整。整個(ge) 行業(ye) 逐漸轉變為(wei) 投資連接產(chan) 品和管理費的盈利模式。

負債(zhai) 成本的管理

回顧全球壽險業(ye) 的發展曆程，幾乎所有被迫倒閉的壽險公司都遭受了利差損失問題。

1997年至2001年亞(ya) 洲金融危機期間，日本人壽保險公司經營尤為(wei) 困難，7家人壽保險公司因利差損失嚴(yan) 重而關(guan) 閉。2000年前，中國台灣市場積累了大量的高利率政策，利差損失負擔也同樣嚴(yan) 重。然而，依靠增量市場帶來的大量低成本新業(ye) 務，整個(ge) 行業(ye) 有效地稀釋了曆史成本，更好地應對了利差損失帶來的挑戰。

不難看出，利差損失往往是壽險公司管理不善而破產(chan) 的罪魁禍首，有效管理負債(zhai) 成本是壽險公司應對複雜利率環境的戰略重點。

值得注意的是，在增量業(ye) 務有限的情況下，法國市場通過將儲(chu) 蓄產(chan) 品收益率與(yu) 國債(zhai) 全麵掛鉤，形成浮動成本，從(cong) 而在低利率環境下降低成本。

調整投資策略

從(cong) 海外經驗來看，投資戰略調整的重要方向包括更好地發揮作用保險工業(ye) 資產(chan) 的跨周期特征，通過資產(chan) 配置調整賺取流動性和風險溢價(jia) ，適度增加海外資產(chan) 配置的比例，緩解利率環境變化對壽險公司的影響。

美國市場已經進入利率下行渠道多年，但壽險公司仍然可以通過發達債(zhai) 券資產(chan) 的現金利差和信用溢價(jia) 來提高資產(chan) 投資組合的整體(ti) 收益率。數據顯示，目前，美國人壽保險公司仍能保持約5%的收益率。

調整投資策略，充分獲得流動性溢價(jia) 和信用溢價(jia) ，增加海外投資，是許多海外市場應對低利率環境的重要措施。從(cong) 投資結構來看，日本等地的海外資產(chan) 和跨周期資產(chan) 是其資產(chan) 配置的重要組成部分。

同時，通過稅收優(you) 惠政策，政府和監管機構引導壽險業(ye) 在長期儲(chu) 蓄養(yang) 老和長期健康保障中發揮更大的作用，也是解決(jue) 複雜利率環境挑戰的有效手段。

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