股權折價或流拍，新一輪中小保險企業重組

保險牌照冷嗎？在中小型保險公司重組浪潮的背後，資本熱衷於(yu) 模仿巴菲特的工業(ye) +保險+原因是什麽(me) ？

劉先生是一家中小型保險公司的團隊成員，最近在全國各地出差。

劉先生對《財經》記者說：全世界都在尋找股東(dong) ，談了很多輪，沒有下文。，現在資本很難做出入股保險公司的決(jue) 定，因為(wei) 這是一筆巨大的投資。合格和願意的股東(dong) 並不多。

陳先生所在的中小型保險公司已經進入了換股東(dong) 的階段。原股東(dong) 將退出。他承認，公司的重組對員工有很大的影響，但不同的員工有不同的心態。一些員工感到恐慌，一些員工對新股東(dong) 寄予了新的期望。

在上述地方保險公司的背後，更多的中小保險公司正在進一步重組。

複星係近日正式開始從(cong) 永安財產(chan) 保險有限公司(以下簡稱永安保險)撤退。如果股權轉讓完成，永安保險四家複星係股東(dong) 中隻剩下一家，持股比例將從(cong) 之前的40.68%降至14.68%。同時，陝西國有資產(chan) 加強了對永安保險的控製。

8月31日，同方股份(600100)發布公告稱，擬通過產(chan) 權交易所公開上市轉讓同方全球人壽50%的股份，股權評估賬麵值為(wei) 22.3億(yi) 元，預計上市價(jia) 格不低於(yu) 評估價(jia) 格。據了解，股權轉讓主要是指同方股份按照國有資產(chan) 要求聚焦主營業(ye) 務，收回非主營業(ye) 務投資，合理配置資源。

6月，長城資產(chan) 在北京產(chan) 權交易所公開招商武漢中央商務區有限公司債(zhai) 權，包括亞(ya) 太財產(chan) 保險公司(以下簡稱亞(ya) 太財產(chan) 保險)51%的股權和泛海在北京的兩(liang) 棟樓。

業(ye) 內(nei) 人士預計，隨著近兩(liang) 年許多保險公司股東(dong) 的退出，保險業(ye) 將出現一波重組浪潮。然而，目前，股權折扣出售頻繁，但並購成功案例並不多。

根據普華永道發布的報告，2022年初，由於(yu) 地緣政治、低利率和通貨膨脹的上升，全球保險並購降溫。2021年11月中旬至5月中旬6個(ge) 月，共宣布交易343筆，交易金額154億(yi) 美元，另外兩(liang) 筆超大型交易。但普華永道預計下半年保險並購交易將反彈。

以折價(jia) 出售股權

今年7月，一家財產(chan) 保險公司計劃以5億(yi) 元的價(jia) 格轉讓10%的股權。該財產(chan) 保險公司的控股股東(dong) 是大型國有企業(ye) 集團和世界500強企業(ye) ，市值超過1000億(yi) 元，年營業(ye) 收入超過4000億(yi) 元。上市信息還顯示，如果投資者打算獲得更多目標公司的股份比例，可以重新討論，公司控股股東(dong) 對公司的股權結構持開放態度。

雖然沒有提到具體(ti) 的名稱，但這是最近許多保險公司股權轉讓案件之一。在這一輪保險公司股權轉讓中，出現了許多折扣轉讓現象。

今年3月，騰邦國際達資產(chan) 的貸款糾紛，騰邦國際(300178)持有的前海再保險股權被廣東(dong) 省廣州市中級人民法院拍賣。這部分股權評估價(jia) 為(wei) 3.3億(yi) 元，起拍價(jia) 為(wei) 3.3億(yi) 元，但由於(yu) 無人出價(jia) ，最終流出拍賣。

今年4月，該股再次上市，起拍價(jia) 降至2.64億(yi) 元。7月11日，前海再保險公司10%的股權在京東(dong) 拍賣平台上成功拍賣。投標人為(wei) 保德信國際保險控股有限公司，成交價(jia) 2.65億(yi) 元，評估價(jia) 3.3億(yi) 元。

前海再保險不是特例。目前，亞(ya) 太地區的財產(chan) 保險股權在投資過程中也出現了折扣。6月，中國長城(000066)資產(chan) 管理有限公司北京分公司將其持有的武漢中央商務區有限公司(以下簡稱武漢中商(000785))債(zhai) 權掛牌轉讓，包括:亞(ya) 太財產(chan) 保險51%的股權，以及位於(yu) 北京朝陽區辛莊一街9號樓、11號樓的北京泛海東(dong) 風房地產(chan) 有限公司。原債(zhai) 權本金為(wei) 16.1億(yi) 元，而武漢中商對亞(ya) 太地區財產(chan) 保險的出資金額為(wei) 20.4億(yi) 元，還有北京兩(liang) 棟樓。雖然上市後會(hui) 有競價(jia) ，但在一定程度上已經是折價(jia) 出售了。

此外，天安財產(chan) 保險有限公司（以下簡稱天安財產(chan) 保險）的保險業(ye) 務資產(chan) 包轉讓也取得了進展。6月9日，其在上海聯合產(chan) 權交易所公開上市轉讓，轉讓底價(jia) 為(wei) 21.13億(yi) 元。7月11日，天安財產(chan) 保險業(ye) 務資產(chan) 包再次在上海聯合產(chan) 權交易所公開上市轉讓，轉讓底價(jia) 也從(cong) 21.13億(yi) 元降至19.02億(yi) 元，相當於(yu) 比第一次上市打九折。

許多保險公司等待新股東(dong)

保險公司股東(dong) 從(cong) 保險公司退出有自己的考慮，要麽(me) 關(guan) 注主營業(ye) 務要求，要麽(me) 需要資金回報。

據了解，同方股份擬上市轉讓同方全球人壽50%的股權，同方股份準備退出同方全球人壽的主要原因是國有資產(chan) 監督管理委員會(hui) 對中央企業(ye) 持有的金融資產(chan) 的要求，需要關(guan) 注主營業(ye) 務，收回非主營業(ye) 務投資，合理配置資源。

根據國有資產(chan) 的要求，長城資產(chan) 也計劃退出長生人壽。此前，長生人壽70%的股權在上海聯合產(chan) 權交易所二次上市。轉讓底價(jia) 39.7億(yi) 元。

《財經》記者獲悉，與(yu) 上述要求類似，東(dong) 方資產(chan) 未來也需要退出中國聯合財產(chan) 保險。

部分保險公司股東(dong) 的退出與(yu) 主營業(ye) 務危機、資金回籠等原因有關(guan) 。

9月8日，永安保險披露了三條股權轉讓信息。亞(ya) 東(dong) 杉控風險投資有限公司、上海複星產(chan) 業(ye) 投資有限公司、亞(ya) 東(dong) 翼航風險投資有限公司四家子公司分別將永安保險19.83%、1.25%、0.92%的股權轉讓給陝西金融投資管理有限公司，陝西信用增強有限公司分別持有永安保險2.5%和1.4932%的股權轉讓。

轉讓完成後，永安保險4名複星係股東(dong) 將隻剩下1名，持股比例將從(cong) 40.68%降至14.68%。據了解，接管複星股權的陝西金融投資管理有限公司是陝西財政部的控股企業(ye) ，陝西信用增強有限公司也是陝西國有資產(chan) 的背景。陝西國有資產(chan) 進一步加強了對永安保險的控製。

據了解，複星係於(yu) 2007年成為(wei) 永安保險的股東(dong) 。早期，複星工業(ye) 、複星工業(ye) 等公司通過一路增持40.68%。

2012年9月，原複星集團副總裁蔣明擔任永安保險總裁。同時，永安財產(chan) 保險與(yu) 複星集團簽訂了三年協議，即永安保險的經營主導權屬於(yu) 複星集團，但國有資產(chan) 每年保值增值6%。然而，該協議在2015年到期後沒有續簽。

此後，陝西國有股東(dong) 回收永安保險控製權的意願逐漸顯現。

2018年，陝西國投A從(cong) 海航凱撒旅遊(000796)集團購買(mai) 了2260萬(wan) 股永安保險股份，並從(cong) 平安銀行(00001)購買(mai) 了2.52%的永安保險股份。此後，陝西國有資產(chan) 在永安保險的持股比例超過50%。

最近的股權重組早就有線索了。今年8月，在永安保險召開的2022年半年業(ye) 務分析會(hui) 議上，永安保險披露了下一個(ge) 增資計劃。隨著公司股權重組優(you) 化的完成，新一輪增資擴股的啟動，公司戰略定位的明確和發展模式的變化，製約公司整體(ti) 效益的提高將繼續改善。

複星係的持股比例將從(cong) 40.68%降至14.68%，如果股權轉讓進一步獲得監管批準並履行相關(guan) 程序。

值得注意的是，永安保險股權的減持並不是複星第一次出售保險資產(chan) 。4月12日，複星國際宣布出售其間接全資子公司Miracle Nova(UK) Limited 公告100%股權，總成本為(wei) 7.4億(yi) 美元現金(約47億(yi) 元人民幣)。

複星國際在公告中表示，根據國際財務報告標準下的會(hui) 計處理，估計銷售事項的初始損失約為(wei) 7900萬(wan) 美元（約5.11億(yi) 元），參照成本、目標公司賬麵價(jia) 值、匯率波動和潛在企業(ye) 所得稅。

根據複星國際2021年年度報告，其負債(zhai) 已達6000億(yi) 元，並開始出售資產(chan) 。例如，5月31日，複星國際公告，計劃清理青島啤酒（600600）H6月15日，中山公用(000685)披露，公司股東(dong) 複星計劃按當日收盤價(jia) 減持公司股份不超過6%；市值7.1億(yi) 元值7.1億(yi) 元。

複星仍在出售其他資產(chan) 。例如，9月2日，複星製藥（600196）宣布控股股東(dong) 複星高科技將減持公司a股，不超過總股本的3%；9月6日晚，複星國際控股的複星旅文還宣布，前者將出售2800萬(wan) 股複星旅文，涉及2.4億(yi) 港元。今年9月，複星高新控製的豫園股份(600655)宣布將出售招金礦業(ye) 股份，預計交易總價(jia) 為(wei) 47億(yi) 港元。9月9日，中糧工程宣布，持有16.39%的第二大股東(dong) 複星真實基金擬減持6%。如果按9月9日收盤價(jia) 計算，複星套現金額約為(wei) 5億(yi) 元。

據新華保險(601336)9月19日公告，複星國際通過大宗交易減持新華保險2615.95萬(wan) 股H股，導致複星國際及其一致行動人持有新華保險總額低於(yu) 5%。

10月19日晚，複星國際(00656.HK）公告稱，計劃以不超過160億(yi) 元的對價(jia) 將南京南鋼聯合有限公司60%的股權轉讓給沙鋼集團。同日，泰康保險集團宣布將回購複星豫園股份(600655).SH）泰康保險集團持有1737.36萬(wan) 股，交易完成後，豫園股份將完全退出泰康。

不久前，穆迪將複星國際的企業(ye) 家族評級調到了B穆迪認為(wei) ，未來6至12個(ge) 月，複星國際境內(nei) 外債(zhai) 務將大規模到期。

一位曾擔任複星保險公司高管的人士認為(wei) ，複星保險資產(chan) 的盈利能力不符合預期。失去保險公司的控製權後，很難實現其通過控製權獲得投資經營收入和低成本融資渠道的潛在動機。目前，中小型保險公司的生存狀況較差。當複星自身的債(zhai) 務負擔相對較大時，撤退是一個(ge) 合理的選擇。

保險牌照冷背後

複星負責人郭廣昌在中國複製巴菲特特的工業(ye) +保險+投資資的商業(ye) 模式下，我們(men) 應該虧(kui) 本出售保險公司的股權。近年來，有許多資本與(yu) 郭廣昌有類似的選擇。

《財經》記者了解到，珠江人壽、上海人壽、恒大人壽、前海人壽等保險公司的大股東(dong) 正在尋找買(mai) 家，並選擇機會(hui) 出售保險公司的控股權。

但複星係還是找到了合適的接盤方，目前很多保險公司股權轉讓引進成功的案例比較少。

談到最近幾家保險公司的股東(dong) 退出，一位不願透露姓名的業(ye) 內(nei) 人士透露，一方麵是近年來疫情的影響，另一方麵是一些保險公司的股東(dong) 遇到了財務困難，通過轉讓保險機構的股權獲得現金來緩解其財務困難。

一位監管人員認為(wei) ，2018年以前，社會(hui) 資本追求保險公司的股權，表現為(wei) 資本供過於(yu) 求。然而，近年來，由於(yu) 國內(nei) 外經濟形勢、保險監管對資本投資保險公司要求的變化和保險公司營業(ye) 績的變化，2018年以後社會(hui) 資本進入保險業(ye) 的意願降低，合格投資者的意願和實力顯著降低，保險機構增資難度顯著增加，外部資本供應不足。

公開數據顯示，至少有12家保險公司的償(chang) 付能力不達標。

從(cong) 需求方麵看，保險業(ye) 對資本的需求繼續增加，主要受保險經營利潤周期長、大多數中小型保險公司盈利能力不足的影響；從(cong) 供給方麵看，外部資本供應減少，表現為(wei) 近年來保險公司增資債(zhai) 券金額下降、上市保險公司股價(jia) 下跌、非上市保險許可證熱度下降等。未來，中小保險公司經營將麵臨(lin) 更大的資本壓力。一位保險保障基金公司專(zhuan) 業(ye) 人士認為(wei) 。

一些行業(ye) 分析師認為(wei) ，從(cong) 微觀個(ge) 人的角度來看，應該說這一輪股權轉讓保險公司主要是中小型保險公司，這些保險公司沒有建立自己的核心競爭(zheng) 力，個(ge) 別公司除了過度追求保費規模，沒有形成自己的發展特點，在發展過程中不夠集中。從(cong) 保險環境的角度來看，保險業(ye) 正處於(yu) 轉型期，個(ge) 人保險營銷人員大幅減少，銀行保險渠道也由大公司和銀行部門控製，中介渠道增長放緩，互聯網保險渠道由於(yu) 中小企業(ye) 機構不完整，保險資金投資收入下降；從(cong) 公司治理的角度來看，監管機構嚴(yan) 格格控製大股東(dong) 對保險公司的相關(guan) 交易。整個(ge) 經濟環境也有影響。許多民營企業(ye) 開始戰略收縮，各種複雜因素交織在一起，導致近期保險股權銷售不理想。

也許對於(yu) 保險公司來說，在這個(ge) 轉型時期，他們(men) 需要冷靜下來做市場，建立自己的核心競爭(zheng) 力，以創造良好的發展形勢。這位人士說。

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