上市保險公司業績華麗收尾，今年風險投資壓力增加

導讀： 2015年保險上市公司年報已全部披露，總的來說，保險公司在2015年前取得了不錯的成績。在時，業(ye) 內(nei) 人士表示完美，無論是上市保險企業(ye) 淨利潤持續快速上升勢頭，還是承保方，受益於(yu) 代理擴張和費用改革，保費規模快速穩定增長，保險支付渠道和保險結構不斷優(you) 化。在時，業(ye) 內(nei) 人士表示完美，上市保險公司的淨利潤繼續快速上升，或承保方受益於(yu) 代理人的擴張和費用改革，保費規模快速穩定增長，保險支付渠道和保險結構不斷優(you) 化。在低利率環境下，保險公司重保險、重價(jia) 值的良好循環預計將繼續。

亮點一 雙輪保費和投資驅動

保費端和投資端就像保險公司性能增長的驅動力。在過去的一年裏，由於(yu) 保費的良好增長和投資收入的快速增長，上市保險公司交出了一份非常明亮的成績單。

數據顯示，4家上市保險公司去年淨利潤總額為(wei) 115231億(yi) 元，同比增長29.6%。但四家公司分化較大，新華、人壽、太保、和平同比增長34.3%、7.7%、60.4%和38.0%。

淨利潤的穩步增長源於(yu) 保費的良好增長和投資收入的快速增長。

在保費方麵，4家上市保險公司實現了保費保費收入1.065萬(wan) 億(yi) 元，同比增長11.1%，新單保費3514億(yi) 元，同比增長23.5%。在保費增長的背後，其業(ye) 務結構也呈現出一些積極的變化。一方麵，新單保費，特別是個(ge) 人保險新單高增長。年報顯示，2015年上市保險公司新單保費收入3514億(yi) 元，同比增長23.5%，其中新單保費收入1569.3億(yi) 元，同比增長45.7%。另一方麵，新業(ye) 務價(jia) 值同比增長37.6%，這意味著新單保費實現了從(cong) 規模到價(jia) 值的高增長。

在投資收益方麵，上市保險企業(ye) 投資收益3852億(yi) 元，同比增長45.9%，淨投資收益率4.3%-5.8%，總投資收益率6.2%-7.8%。

與(yu) 此同時，資產(chan) 減值壓力明顯較低。統計顯示，2015年上市保險公司資產(chan) 減值83.5億(yi) 元(不包括平安銀行減值)，同比下降47.3%。從(cong) 資產(chan) 方麵看，2015年上市公司淨資產(chan) 8479億(yi) 元，較年初增長14.7%。一方麵，淨資產(chan) 的改善受益於(yu) 淨利潤的增長，另一方麵也受益於(yu) 浮動利潤的積累。

亮點二 個(ge) 險渠道發力

自2014年以來，上市保險企業(ye) 開始推動個(ge) 人保險渠道轉型，重投資、重保險、重價(jia) 值戰略得到共同認可。經過一年多的轉型，幾家上市保險公司取得了良好的進展，個(ge) 人保險新訂單的比例和同比增長率明顯高於(yu) 其他渠道。

數據顯示，2015年平安保險、中國人壽、太保和新華個(ge) 險新單分別增長46.4%、39.2%、61.2%和36.7%；其中，個(ge) 險新單占76.2%、27.8%、76%和24%。

顯然，保險公司新訂單保費的持續增長主要得益於(yu) 代理商的快速增長和低利率市場下產(chan) 品的銷售。

截至2015年底，平安、人壽、太保、新華社的代理人數已分別增加到87萬(wan) 人和48萬(wan) 人.2萬(wan) 人、97.年初以來，9萬(wan) 人和25.9萬(wan) 人的代理增長率超過30%，其中新華代理增長率達到48.0%。

業(ye) 內(nei) 人士表示，代理商的快速增長一方麵來自保險公司的推動增員另一方麵，戰略也與(yu) 保險業(ye) 的快速發展有關(guan) 。

值得注意的是，渠道和險種高度相關(guan) ，在調整銷售渠道的同時，保險類型也在發生變化。一位行業(ye) 資深分析師表示，2014年，我們(men) 開始關(guan) 注行業(ye) 保費結構，分紅險比例在下降，傳(chuan) 統保險和健康保險迅速上升，這一趨勢從(cong) 去年開始繼續。

事實上，這種結構變化也在平安和新華社的保費結構中得到了驗證。根據年度報告數據，平安和新華社在新訂單中分紅保險的比例分別下降到34.5%和5.1%，而傳(chuan) 統保險和健康保險的比例正在迅速上升。

此外，除了渠道因素外，利率市場化改革也是推動保險結構變化的一大因素。據業(ye) 內(nei) 人士分析，考慮到低利率環境，預計保險公司將更加精細地控製傳(chuan) 統保險的成本，並注重增加赛马会APP下载官网保障因素、健康保險和醫療險將繼續保持快速增長。

亮點三 新業(ye) 務價(jia) 值增速創新高

渠道和保險結構的變化帶來的價(jia) 值反應是2015年上市保險公司一年期新業(ye) 務價(jia) 值的高增長，近年來達到新高。2015年，上市保險公司實現了一年期新業(ye) 務價(jia) 值810.1 億(yi) 元，同比增長37.6%，基本上是2007年上市以來的新高。

在規模快速擴張和可持續發展方麵，四大保險企業(ye) 選擇了後者，在市場份額相對穩定的基礎上改變增長模式，保持業(ye) 務穩定。中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險新業(ye) 務價(jia) 值分別增加了40%、38%、36%和35%。

新業(ye) 務價(jia) 值的增加標誌著四大保險企業(ye) 壽險華泰證券業(ye) 分析師沈娟認為(wei) ，業(ye) 務價(jia) 值的增加也預示著公司未來保險業(ye) 務增長潛力的增強。

亮點四 加強投資策略的主動性

在保費端快速增長、結構優(you) 化和價(jia) 值創造的背景下，上市保險公司也在投資端開始了一些更深刻的結構變化。

從(cong) 去年的投資數據來看，上市保險公司實現了3851.6億(yi) 元的投資收益，同比增長45.9%。2015年上半年，投資收益的高增長主要得益於(yu) 二級市場。

數據顯示，2015年上半年滬深300指數上漲26.6%，約占保險公司上半年投資收益貢獻的56%-71%。2015年，平安、人壽、太保、新華分別實現淨投資收益率5.8%、4.3%、5.2%和4.9%，總投資收益率7.8%、6.2%、7.3%和7.5%。

根據具體(ti) 變化分析，2013-2014年期間，保險資本主要策略是增加非標準固定收益資產(chan) ，優(you) 化債(zhai) 券結構，增加高收益債(zhai) 券的比例。2015年，保險公司開始逐步增加股權等股權資產(chan) 配置的比例。

與(yu) 2014年相比，股票和基金配置的比例有所上升。2015年平安、人壽、太保、新華15年股票+基金資產(chan) 分別占13.6%、12.3%、9.3%和13.5%；股票分別占9.7%、4.9%、3.9%和5.3%。股票資產(chan) 比例高的是安全，低的是太保。大多數基金資產(chan) 公司傾(qing) 向於(yu) 配置偏債(zhai) 基金產(chan) 品、分級A和貨基產(chan) 品。

然而，一位大型上市保險公司的資產(chan) 管理人員表示，與(yu) 以往的股權資產(chan) 相比，主要是股票和基金。自2015年以來，股權資產(chan) 的內(nei) 涵更加豐(feng) 富。除股票和基金外，還包括優(you) 先股、私募股權基金和非標準股權產(chan) 品。

根據年報數據，去年平安、人壽、太保、新華非標資產(chan) 的比例為(wei) 17.2%、5.3%、12.1%和22.7%。

然而，分析人士還指出，投資方麵，由於(yu) 持續降息環境導致新固定收益資產(chan) 收益率顯著下降，股票資金到期再配置收益率壓力也增加，預計今年保險投資收益率可能下降，同時由於(yu) 資本配置策略的主動性，投資收益波動也會(hui) 增加。

連線

長江證券分析師蒲東(dong) 軍(jun) ：今年保險投資壓力增加

在2015年的完美報告下，也呈現出許多深刻的趨勢變化，一方麵是赛马会APP下载官网回歸保障的趨勢或真正到來，回歸的核心原因或低利率環境或保險公司優(you) 化債(zhai) 務風險降低利率敏感性，低利率環境將繼續促進保險公司增加產(chan) 品的結構轉型。

另一方麵，保險公司在股權配置和主動交易策略方麵的知名度不斷提高，股權配置的內(nei) 涵將更加豐(feng) 富。同時，與(yu) 以往的購買(mai) 和持有策略不同，降低利率環境的資產(chan) 端長期是最佳策略，保險資本將提高主動交易策略的熱情。

從(cong) 目前保險股動態估值水平來看，目前行業(ye) 估值水平為(wei) 1-1.1 倍，估值水平處於(yu) 曆史低水平。去年良好的業(ye) 績提供了良好的基本支持，今年保險公司麵臨(lin) 的投資壓力可能會(hui) 增加，但預計該行業(ye) 將通過更好的債(zhai) 務結構優(you) 化有效地緩解投資壓力。

廣發證券分析師曹恒乾：保險具有長期投資價(jia) 值

2015年保險業(ye) 整體(ti) 輝煌，今年的投資業(ye) 績需要關(guan) 注。由於(yu) 國內(nei) 潛力市場較大，保費增長有望保持穩定。但投資還需要看保險公司如何應對今年股債(zhai) 雙殺的格局。從(cong) 以往的市場聲音來看，另類投資有望成為(wei) 資產(chan) 短缺保險公司突破的方向。盡管該行業(ye) 今年麵臨(lin) 投資壓力，但考慮到目前估值較低，保險長期仍是朝陽行業(ye) ，長期投資價(jia) 值仍然存在。

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