償二代下保險公司投資行為生變，持股集中度將提高

導讀：
今年1月，中國保監會(hui) 發布《關(guan) 於(yu) 中國風險導向的償(chang) 付能力體(ti) 係正式實施有關(guan) 事項的通知》，決(jue) 定結束保險業(ye) 償(chang) 付能力監管體(ti) 係“雙軌並行”的過渡期狀態，切換為(wei) 風險導向的償(chang) 付能力體(ti) 係(簡稱“償(chang) 二代”)。償(chang) 二代的施行一方麵促使保險公司調整公司業(ye) 務，同時投資行為(wei) 亦受新規影響。近日，國泰君安對保險公司的權益投資分析發現，所投資的上市板分布則呈現主板重倉(cang) 流通股占比較高，未來險企會(hui) 提高持股集中度、增加持有主板股票以及在季末及時兌(dui) 現浮盈用以改善償(chang) 付能力充足率。

主板持倉(cang) 市值近七成

對大型保險公司、民營保險公司和其他保險公司三大板塊的投資情況，國泰君安進行的統計分析顯示，從(cong) 2016年一季報重倉(cang) 的流通股來看，大型保險公司前三大持倉(cang) 市值行業(ye) 為(wei) 銀行、醫藥生物、非銀金融，持倉(cang) 市值占比達62.4%;民營保險公司前三大持倉(cang) 市值行業(ye) 為(wei) 銀行、房地產(chan) 、非銀金融，持倉(cang) 市值占比達84.1%;其他保險公司前三大持倉(cang) 市值行業(ye) 為(wei) 非銀金融、銀行、房地產(chan) ，持倉(cang) 市值占比達44.0%。大型保險公司和民營保險公司板塊持股集中度高於(yu) 其他保險公司板塊。

股息率分布方麵，高股息率的重倉(cang) 流通股占比不高，大型保險公司和民營保險公司的股息率情況好於(yu) 其他保險公司。所投資的上市板分布則呈現主板重倉(cang) 流通股占比較高，三個(ge) 板塊中主板股票數占比均超過57%，持倉(cang) 市值占比均超過69%。

對4家上市保險公司2016年一季報重倉(cang) 流通股進行的分析表明，在持股集中度方麵，中國人壽和新華保險持倉(cang) 較為(wei) 分散，中國平安和中國太保持倉(cang) 較為(wei) 集中。持倉(cang) 市值較高的行業(ye) 主要包括銀行、非銀金融、交通運輸、醫藥生物、有色金屬等。在股息率分布上，4家公司持有高股息率重倉(cang) 流通股的數量均較少。從(cong) 高股息率重倉(cang) 流通股持倉(cang) 市值占比看，中國平安占比超過50%，中國太保占比超過20%。在上市板塊分布方麵，主板重倉(cang) 流通股數量和市值占比均較高。在主板重倉(cang) 流通股數量占比上，4家公司均超過60%;在主板重倉(cang) 流通股持倉(cang) 市值占比上，中國平安和中國太保超過95%，中國人壽接近80%，新華保險為(wei) 54.9%。

三大潛在影響

國泰君安表示，償(chang) 二代對保險公司股票投資行為(wei) 有三個(ge) 潛在影響，且前麵兩(liang) 個(ge) 已有驗證。為(wei) 改善償(chang) 付能力充足率，可以選擇三條路徑，分別是提高持股集中度(增持股票至重大影響，從(cong) 而計入長期股權投資);增加持有主板股票，降低持有中小板和創業(ye) 板股票;季末及時兌(dui) 現浮盈。上述三條可能更多會(hui) 對償(chang) 付能力緊張的中小保險公司的股票投資行為(wei) 產(chan) 生影響，而風格穩健的大型保險公司受到的影響會(hui) 比較小。

事實上，2015年下半年發生的集中舉(ju) 牌行為(wei) 很好地驗證了第一個(ge) 影響，保險公司2015年年度信息披露報告和上市公司2015年年報，驗證相關(guan) 被舉(ju) 牌上市公司確已計入長期股權投資。對於(yu) 增加持有主板股票，降低持有中小板和創業(ye) 板股票有利於(yu) 改善償(chang) 付能力充足率。目前，從(cong) 各家險企所持的股票已經可以得出結論。同樣是上市普通股票，主板股票基礎因子最低，創業(ye) 板股票基礎因子最高，中小板股票基礎因子居中，因此若增加主板股票，減少中小板和創業(ye) 板股票，同等條件下，償(chang) 付能力充足率會(hui) 提高。

此外，季末及時兌(dui) 現浮盈有利於(yu) 改善償(chang) 付能力充足率。若股票有浮盈，則需要計提額外的權益價(jia) 格風險最低資本(即若有浮盈，權益價(jia) 格風險最低資本高於(yu) 僅(jin) 按照基礎因子計算出來的數據)，同等條件下，償(chang) 付能力充足率會(hui) 下降。若要改善償(chang) 付能力充足率，隻有將浮盈兌(dui) 現;若保險公司對某隻股票看好，可能在季度末(償(chang) 付能力報告是按照季度進行報送)會(hui) 出現一個(ge) 賬戶在賣出，而另一個(ge) 賬戶在買(mai) 入的現象。

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