多家保險公司償付能力逼近紅線，激進擴張模式將終結

導讀：
保險公司陸續披露今年一季度各自的償(chang) 付能力充足率，這是“償(chang) 二代”實施運行以來，保險公司償(chang) 付能力的“首秀”。從(cong) 已披露的數據來看，保險整體(ti) 表現穩健，但也有部分險企償(chang) 付能力充足率令人擔憂。以壽險為(wei) 例，一季度新光海航人壽和中融人壽的償(chang) 付能力充足率為(wei) 負數;富德生命人壽、華夏人壽、長城人壽的償(chang) 付能力充足率接近100%，逼近監管紅線;另有9家壽險公司償(chang) 付能力充足率則在110%-150%之間。

今年初“償(chang) 二代”正式施行，與(yu) “償(chang) 一代”僅(jin) 憑借償(chang) 付能力充足率一個(ge) 指標判定險企經營狀況不同，“償(chang) 二代”考核體(ti) 係下，有兩(liang) 大指標，即核心償(chang) 付能力充足率、綜合償(chang) 付能力充足率，險企需要分別保持在50%和100%才算達標。業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，由於(yu) 此前不少激進險企啟動資產(chan) 驅動負債(zhai) 模式，大肆發展高現價(jia) 赛马会APP下载官网導致償(chang) 付能力不足。在二代償(chang) 付能力新標準下，險企將迎來大規模增資。日前，平安人壽在全國銀行間債(zhai) 券市場公開發行100億(yi) 元10年期可贖回資本補充債(zhai) 券用以提高償(chang) 付能力。今年年初，亦有富德生命人壽和長安責任發行過債(zhai) 券。此外，年初至今還有13家險企選擇股東(dong) 直接增資。與(yu) 此同時，險企也在對業(ye) 務結構和資產(chan) 配置進行調整。券商機構人士認為(wei) ，高現價(jia) 產(chan) 品規模將逐漸縮減，險企“資產(chan) 驅動負債(zhai) ”激進模式將終結。

多家險企償(chang) 付能力下滑

據不完全統計，目前已披露一季報的124家保險公司中，綜合償(chang) 付能力充足率達標(超過150%)的險企有110家，占比88.7%;12家壽險、2家財險顯示一季度償(chang) 付能力不足。其中，中融人壽、新光海航人壽、國泰財險綜合償(chang) 付能力嚴(yan) 重不達標。已經披露了償(chang) 付能力一季報的73家壽險中，除了新光海航人壽和中融人壽的償(chang) 付能力充足率為(wei) 負數外，接近監管紅線(100%—150%)的有富德生命、華夏人壽、長城人壽、國華人壽、珠江人壽、前海人壽等多家壽險企業(ye) 。從(cong) 當前數據來看，財險償(chang) 付能力顯然優(you) 於(yu) 壽險償(chang) 付能力。業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，由於(yu) 業(ye) 務範疇和產(chan) 品結構不同導致償(chang) 付能力不一樣。對於(yu) 當前一些壽險令人擔憂的充足率，主要是由於(yu) 前兩(liang) 年啟動了資產(chan) 驅動負債(zhai) 模式，大肆發展高現價(jia) 保險產(chan) 品所致。

償(chang) 付能力是指保險人可以償(chang) 還債(zhai) 務的能力，同時也是衡量保險公司財務狀況時必須考慮的基本指標。與(yu) 償(chang) 一代以規模為(wei) 導向，償(chang) 二代以風險為(wei) 導向進行管理，不同風險的業(ye) 務對資本金的要求發生了顯著的變化。以償(chang) 二代進行考核，使得即便保險公司規模相同但由於(yu) 業(ye) 務、投資結構的差異，對資本的要求也不一樣。從(cong) 償(chang) 一代到償(chang) 二代，波動幅度較大的包括渤海人壽由去年四季末的4510%(償(chang) 一代)下降至今年一季末的671%，太保安聯健康由去年四季末的3833%(償(chang) 一代)下降至1015%，德華安顧由去年四季末的3944%(償(chang) 一代)下降至905%，國聯人壽由3147%下降至570%。

在償(chang) 二代考核體(ti) 係下，核心償(chang) 付能力充足率、綜合償(chang) 付能力充足率分別保持50%和100%以上便滿足監管要求，新考核體(ti) 係於(yu) 2016年一季度正式實施，要求險企按季度披露償(chang) 付能力並隨時接受監管。對於(yu) 償(chang) 付能力不達標的險企，保監會(hui) 將實行重點監管。從(cong) 已經披露的數據來看，在“償(chang) 二代”體(ti) 係之下，七成險企一季度的償(chang) 付能力已經出現下滑跡象。業(ye) 內(nei) 人士介紹，投資端的波動影響其償(chang) 付能力，同時高現價(jia) 產(chan) 品也會(hui) 消耗資本。一些償(chang) 付能力較低的險企由於(yu) 風格激進，在追求業(ye) 績規模時會(hui) 大力銷售高現價(jia) 產(chan) 品，這一風格在一季度開門紅現象中尤甚。

在償(chang) 付能力下滑的同時，過去激進險企以短期、高現價(jia) 產(chan) 品擴張的風險也開始顯露。一方麵短期產(chan) 品已麵臨(lin) 期滿給付，另一方麵這類產(chan) 品的退保率高，給保險公司帶來雙重壓力。在一些激進險企償(chang) 付能力受壓情況下，4家上市險企的償(chang) 付能力則與(yu) 去年四季度基本持平且充裕。業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，得益於(yu) 資本市場的融資功能，上市險企有能力使其償(chang) 付能力保持平衡。如何保持充足的償(chang) 付能力通過監管考核，不少險企可能會(hui) 通過增資的方式保證其償(chang) 付能力。

增資潮來臨(lin)

大規模增資與(yu) “償(chang) 二代”考核不無關(guan) 係，大的保險公司亦不例外。日前，平安人壽在全國銀行間債(zhai) 券市場公開發行100億(yi) 元10年期可贖回資本補充債(zhai) 券，票麵利率3.82%。據了解，這是該公司單次發行規模最大的一筆債(zhai) 券融資。平安人壽表示，本次債(zhai) 券發行所募集資金將用於(yu) 補充公司附屬資本，提高償(chang) 付能力和營運能力，增強抗風險能力。

富德生命人壽和長安責任在今年發行過類似債(zhai) 券，發行規模分別為(wei) 80億(yi) 元和5億(yi) 元。據了解，今年已經有16家險企共增資超過400億(yi) 元。此外，年初至今還有13家險企選擇股東(dong) 直接增資，共計增資201.28億(yi) 元。其中資產(chan) 驅動負債(zhai) 型險企增資占大頭，如“明天係”旗下的天安人壽和天安財險分別增資50億(yi) 元和25.98億(yi) 元、上海人壽增資40億(yi) 元，而君康人壽、珠江人壽分別增資兩(liang) 次，資本金分別由38億(yi) 元、42億(yi) 元增至62.5億(yi) 元和56億(yi) 元。業(ye) 內(nei) 人士表示，“償(chang) 二代”的實施，保監會(hui) 要求險企披露季報指標以達到動態監管的目的，未來增資將成為(wei) 常態。在通過高現價(jia) 產(chan) 品高速擴張後，目前不少中小險企麵臨(lin) 增資壓力。券商研究報告認為(wei) ，目前富德生命人壽與(yu) 華夏人壽增資壓力最大，其2015年末淨資產(chan) 分別為(wei) 290.2億(yi) 元和161.8億(yi) 元，2015年分別銷售中短存續期產(chan) 品975.1億(yi) 元和1519.9億(yi) 元，保費規模是其淨資產(chan) 的3.4倍和9.4倍，需要增資的規模高達197.4億(yi) 元與(yu) 598.2億(yi) 元。

華南一家壽險內(nei) 部人士表示，公司成立到現在發展迅猛，業(ye) 務規模急劇擴張利於(yu) 股東(dong) 方的項目資源，而早期的產(chan) 品主要以短期高現價(jia) 產(chan) 品為(wei) 主，在償(chang) 二代新指標下，償(chang) 付能力顯現不足。此前，股東(dong) 方已經提前做了增資，在償(chang) 付能力不夠充裕下，不排除股東(dong) 方將繼續擇時增資。該人士表示，在增資的同時，公司也在對業(ye) 務結構和資產(chan) 配置進行調整，收縮包括萬(wan) 能險在內(nei) 的各類短期理財險的規模，進而逐步加大投入扶持代理團隊去發展長期產(chan) 品的銷售。

激進模式麵臨(lin) 終結

2012年至2015年，平台類保險公司通過高現價(jia) 萬(wan) 能險業(ye) 務實現超高速增長。海通證券研究報告稱，2012年開始的險資運用市場化改革顯著提升了保險公司投資收益率，為(wei) “資產(chan) 驅動負債(zhai) ”激進模式創造了條件。眾(zhong) 多中小型壽險公司為(wei) 實現快速衝(chong) 規模，將萬(wan) 能險作為(wei) “低成本”融資工具，借此實現迅猛發展“彎道超車”，市場份額大幅提升。

由於(yu) “萬(wan) 能險+激進投資”的“資產(chan) 驅動負債(zhai) ”發展模式可能帶來流動性、短錢長配、利益輸送等風險。在2015年下半年險資舉(ju) 牌潮後，監管部門對於(yu) 萬(wan) 能險的監管逐步趨緊，萬(wan) 能險成為(wei) 重點監管領域。2015年12月開始，從(cong) 資產(chan) 配置審慎性監管、保險資金運用內(nei) 部控製管理、舉(ju) 牌上市公司股票的信息披露、規範中短存續期人身保險產(chan) 品等多個(ge) 方麵，進行了更加嚴(yan) 格的萬(wan) 能險監管。

監管新政嚴(yan) 格製約了平台類保險公司的高現價(jia) 萬(wan) 能險業(ye) 務，海通證券認為(wei) ，根據《關(guan) 於(yu) 規範中短存續期人身赛马会APP下载官网有關(guan) 事項的通知》，華夏、生命、前海等平台類公司麵臨(lin) 保費、增資雙重壓力，高現價(jia) 萬(wan) 能險規模將被迫逐漸縮減，但5年的過渡期製度使得生命、華夏等公司免於(yu) “硬著陸”。2016年一季度，平台類保險公司償(chang) 二代下的償(chang) 付能力充足率接近監管紅線，產(chan) 品策略和投資策略必須調整從(cong) 而滿足以風險為(wei) 導向的償(chang) 二代監管要求。

在一季報數據披露後，監管機構對中融人壽、中郵人壽、信誠人壽和珠江人壽四家公司采取了監管措施。償(chang) 付能力不足說明平台類保險公司的“資產(chan) 驅動負債(zhai) ”商業(ye) 模式不能夠滿足以風險為(wei) 導向的償(chang) 二代監管要求，其產(chan) 品策略、投資策略必須調整從(cong) 而滿足監管要求。在監管新政下，華夏、生命、前海等平台類公司麵臨(lin) 保費、增資雙重壓力，償(chang) 付能力在償(chang) 二代下接近監管紅線，高現價(jia) 萬(wan) 能險規模將逐漸縮減，“資產(chan) 驅動負債(zhai) ”激進模式將終結。

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