被穆迪標普評級機構看空，保險業的苦日子要來了

導讀：
保險業(ye) 近期遭遇了一件煩心事:國際評級機構穆迪和標普先後下調了對中國保險行業(ye) 的評級展望，盡管下調評級展望並不意味著一定會(hui) 降低企業(ye) 外債(zhai) 的信用基準，進而影響企業(ye) 在國際資本市場的融資成本，但是負麵展望還是給剛轉型起色的行業(ye) 蒙上了一層陰影。

先後下調“中國經濟增速放緩和利率下降將在未來一兩(liang) 年內(nei) 擠壓保險公司的資本水平和投資表現。為(wei) 滿足壽險產(chan) 品日益上升的需求，實現高收益率以及市場競爭(zheng) 的不斷加劇，將使情況變得更為(wei) 嚴(yan) 峻。”近日，標普全球評級正式發布了《中國壽險形勢越發困難》報告。

報告認為(wei) ，在經濟增速放緩和利率下降的大環境下，壽險行業(ye) 將會(hui) 受到衝(chong) 擊，利潤將會(hui) 有所下降。據此，標普評估中國壽險行業(ye) 的信用趨勢為(wei) 負麵。“我們(men) 認為(wei) 2016年和2017年中國壽險公司的利潤率將顯著下滑，資產(chan) 回報率將低於(yu) 1%。”標普全球評級信用分析師陳優(you) 妮表示。鑒於(yu) 預期2016年不會(hui) 再現2015年創紀錄的投資回報，因此標普認為(wei) 壽險行業(ye) 更易受到中國“新常態”經濟增長放緩的衝(chong) 擊。

這已經不是國際評級機構近來第一次表達對中國保險業(ye) 的“負麵展望”了。國際評級機構穆迪在3月初將中國主權評級展望轉至負麵後，隨後將25家中國非保險金融機構和8家中國內(nei) 地和香港保險公司的評級展望調整為(wei) “負麵”。這8家保險機構包括國壽、國壽(海外)、國壽財險、人保財險、太平洋財險等。另外，中石油專(zhuan) 屬財產(chan) 保險股份有限公司則列入下調複評名單。3月中旬，進一步發布將中國壽險行業(ye) 評級展望調整至“負麵”的聲明。在當日的聲明中穆迪稱，中國保險企業(ye) 整體(ti) 信用狀況在未來12-18個(ge) 月將會(hui) 惡化。

盡管表示不會(hui) 對同行做出的評級展望做評價(jia) ，但是，惠譽評級香港董事黃佳琪也表示，中國的保險行業(ye) 的確是受到投資波動的影響較大，去年下半年以來中國的股市表現不佳，在宏觀經濟表現低迷的情況下，因此，“預計中國壽險行業(ye) 的盈利表現相對往年會(hui) 更艱難。”

當然，她也認為(wei) ，行業(ye) 在過去的幾年不斷進行結構調整，但是這需要漫長的時間才看到成效，短期內(nei) 資本市場的波動會(hui) 抵消結構調整的改善。再加上保險市場的競爭(zheng) 壓力很大，中小型的保險公司為(wei) 了擴大規模，會(hui) 采用激進手段發行高收益保單搶占市場占有率，這也會(hui) 對行業(ye) 整體(ti) 結構調整產(chan) 生壓力。總的來說，不同保險公司的承保表現會(hui) 有所差異。

各執一詞

國際評級機構對於(yu) 中國保險業(ye) 的看空，主要來自於(yu) 宏觀層麵和行業(ye) 層麵。從(cong) 宏觀上看，最主要的是對中國主權評級展望調整為(wei) 負麵，進而影響到了中央政府向保險公司提供支持的能力。而從(cong) 行業(ye) 層麵上看，一是源於(yu) 低利率環境下，對壽險的利差表現會(hui) 產(chan) 生很大負麵影響;二是資本市場的波動會(hui) 給投資表現帶來衝(chong) 擊。

中國出口信用保險公司國別風險研究中心主任王穩認為(wei) ，正所謂“大河沒水小河幹”。穆迪下調中國主權信用和保險業(ye) 相關(guan) 企業(ye) 評級展望的主要依據，還是受中國主權債(zhai) 券評級展望下調影響，政府對相關(guan) 企業(ye) 的支持力度會(hui) 下降。這包括“中國經濟進入中高速增長階段，政府的財政實力會(hui) 下降;中國外匯儲(chu) 備下降導致對外支付能力下降，外部脆弱性風險上升;政策可信度及效率下降的風險”。但是他認為(wei) 這三個(ge) 潛在的風險都缺乏強有力的數據和現實支持，因此，大可不必“隨穆迪和標普的評級而起舞”。

而業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，從(cong) 行業(ye) 層麵上，盡管麵臨(lin) 低利率的市場環境，但是保險業(ye) 的資金運用政策不斷放寬，債(zhai) 權、股權、不動產(chan) 等另類投資比例增加，行業(ye) 對於(yu) 利差損的敏感度已經大大下降;2015年資本市場的波動雖然較大，但是行業(ye) 全年的投資表現仍然可圈可點;另外，雖然經濟增速下滑已經是事實，但是國家對於(yu) 保險業(ye) 的扶持力度加大，比如保險業(ye) “新國十條”極大地拓寬了保險的市場空間，也幫助扭轉了前幾年行業(ye) 保費收入下滑的局麵，因此對於(yu) 保險業(ye) 的前景仍然非常樂(le) 觀。甚至有分析人士猜測，這一次評級機構看空保險業(ye) 在內(nei) 的金融行業(ye) ，背後動機是為(wei) 了配合外資抄底。

盡管國際評級機構和國內(nei) 保險業(ye) 內(nei) 人士各執一詞，但是從(cong) 今年一季報的表現來看，保險業(ye) 的表現既非前者所擔憂的悲觀，但也並非一片坦途。總體(ti) 上看，4家上市保險企業(ye) 一季度淨利潤大幅下滑。4家上市險企合計實現歸屬淨利潤301.44億(yi) 元，同比下降26.0%，淨利潤負增長主要受投資收益大幅減少和責任準備金計提增加影響。一季度4家上市險企淨利潤實現投資收益698.44億(yi) 元，同比下滑31.3%，其中股票價(jia) 差貢獻減少是最主要的原因。這也充分證明了國際評級機構對於(yu) 資本市場波動將會(hui) 給行業(ye) 帶來衝(chong) 擊的擔憂。

但是，另一麵方麵，一季度保費整體(ti) 維持穩健增長態勢，個(ge) 險新單普遍迎來爆發，個(ge) 險新保增速在38.5%-84.2%。“考慮到去年行業(ye) 整體(ti) 投資收益率較高，對保費增長的促進作用相對滯後，因此可以理解為(wei) 一季度保費增長仍在享受去年業(ye) 績紅利。從(cong) 曆史數據分析，投資收益較好年份，次年保費大概率有同比高增，今年也不例外。”廣發證券保險行業(ye) 分析師曹恒乾認為(wei) 。

究竟保險業(ye) 的保費增長勢頭能夠持續多久，還要看資本市場的表現，倘若資本市場持續低迷，進一步拖累保險行業(ye) 的利潤表現，那麽(me) 行業(ye) 的保費增長也會(hui) 後繼乏力。不過，在過去幾年，保險業(ye) 持續的結構調整努力、資金運用政策的放寬以及對於(yu) 保險業(ye) 扶持力度的加大，都提高了行業(ye) 抵抗風雨的能力。

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