中短期產品新規滿月，已經出現了五大影響

導讀： 3月18日，一個(ge) 多月前，中國保監會(hui) 正式發布《關(guan) 於(yu) 規範中短期產(chan) 品相關(guan) 事項的通知》，對保險公司銷售期望在5年內(nei) 的產(chan) 品作出相應規定。這注定是一個(ge) 改變行業(ye) 發展軌跡的製度。這注定是一個(ge) 改變行業(ye) 發展軌跡的製度。

在中短期新政出台前三年多的時間裏，由於(yu) 人身赛马会APP下载官网利率的市場化改革，保險資金的使用渠道相繼放開，增速一度降至冰點保險產(chan) 業(ye) 煥發了新的春天。以華夏、富德生命、安邦等為(wei) 代表的一批保險企業(ye) 在中短期產(chan) 品的幫助下，實現了保費規模的彎道超車；整個(ge) 行業(ye) 受益於(yu) 投資渠道的自由化，投資回報率大幅上升，利潤大幅提高；保險基金在資本市場的快速發展最終引起了其他資本的關(guan) 注。無論目的是什麽(me) ，保險業(ye) 都站在風口上，一張保險許可證已經成為(wei) 許多資本追求的對象。

然而，所有這些繁榮都將在中短期產(chan) 品新政策出台後逆轉。保險基金的高杠杆率不複存在，保費規模增長、產(chan) 品期限結構、保險企業(ye) 注冊(ce) 資本等資本對保險許可證的普及將發生變化。

如今，新政已經發布了一個(ge) 多月，其對行業(ye) 的深遠影響已經開始顯現，但仍被嚴(yan) 重低估。

保費增速或懸崖下降

自2016年1月1日起，中短期產(chan) 品新政要求，保險公司中短期產(chan) 品年保費收入應控製在公司最近季度末投資資本和淨資產(chan) 的兩(liang) 倍以內(nei) 。隨著中短期產(chan) 品新政策的出台和第二代償(chang) 還的正式實施，由於(yu) 投資資本的限製，未來幾個(ge) 月壽險行業(ye) 規模保費增速可能大幅下降。

主要原因是，大多數依賴中短期產(chan) 品衝(chong) 擊規模的中小型保險公司已接近或超過新政策規定的基準限額，必須直接停止大部分業(ye) 務。其次，一些公司今年比去年有了良好的開端。提前完成規模任務的公司停止單獨交付，並將業(ye) 務轉移到期。第三，受新的償(chang) 付能力監管政策的影響，對償(chang) 付能力監管的要求越來越嚴(yan) 格，資本對保費規模的限製也越來越明顯。

行業(ye) 進入業(ye) 務結構調整期

中短期產(chan) 品新政策要求個(ge) 人保險公司在3年內(nei) 完成產(chan) 品期結構調整，直接推動保險公司進入業(ye) 務結構調整期。個(ge) 人保險公司未來將繼續壓縮中短期產(chan) 品，主要推廣長期產(chan) 品壽險產(chan) 品和安全產(chan) 品。據了解，目前，市場上許多保險公司正忙於(yu) 開發新產(chan) 品或轉換業(ye) 務類型，重點開發銀行保險期或長期儲(chu) 蓄和安全產(chan) 品。

然而，無論是長期的壽險產(chan) 品仍然是保證產(chan) 品，其銷售難度遠遠大於(yu) 中短期產(chan) 品。對保險公司的培訓能力和業(ye) 務推廣能力對銷售團隊的學習(xi) 能力提出了較高的要求，難以支持保險公司業(ye) 務的快速增長。

壽險業(ye) 出現了新一輪的增資趨勢

新的中短期產(chan) 品政策和第二代償(chang) 還的實施對保險公司的償(chang) 付能力提出了更高的要求，導致了新一波的保險公司增資浪潮。許多保險公司正試圖通過補充資本來支持業(ye) 務擴張。

目前，為(wei) 了防止現金流急劇下降，許多保險公司仍在一定程度上依賴中短期產(chan) 品。一旦他們(men) 突破了銷售限額的限製，他們(men) 就必須補充資本，通過增加資本來提高償(chang) 付能力和抗風險能力。僅(jin) 在今年第一季度，就有8家人壽保險公司實施了增資，總額達到155.3億(yi) 元，均為(wei) 中小型人壽保險公司，除全球同行外，均為(wei) 資產(chan) 驅動企業(ye) 。其中，天安人壽增資50億(yi) 元，上海人壽增資40億(yi) 元。

典型的資產(chan) 驅動負債(zhai) 保險公司，華夏人壽和國華人壽近期也在醞釀大幅增資。其中，與(yu) 華夏人壽有關(guan) 的是，華資實業(ye) 將向特定對象非公開發行34.66億(yi) 股，每股9.14元，募集資金316.8億(yi) 元。扣除發行費用後，將全部用於(yu) 增資華夏人壽。增資完成後，華資實業(ye) 將持有華夏人壽不超過51%的股權。

國華人壽股權收購變更注冊(ce) 資本請示最近獲得中國保監會(hui) 批準，注冊(ce) 資本從(cong) 28億(yi) 元增加到38億(yi) 元，天茂集團持股比例達到51%，成為(wei) 其控股股東(dong) 。國華人壽股東(dong) 新增投資50億(yi) 元。此外，根據協議，天茂集團將再次增資43.86億(yi) 元，其他股東(dong) 將按各自持股比例同比增資86億(yi) 元。因此，國華人壽股東(dong) 的資本投資將達到166億(yi) 元。

保險牌照熱麵臨(lin) 降溫

近年來，保險業(ye) 的巨大發展引起了各種資本的關(guan) 注。中國保監會(hui) 主席項俊波在今年兩(liang) 會(hui) 期間公開表示，已有200多家企業(ye) 排隊申請保險許可證，其中不乏大量上市公司。然而，在中短期產(chan) 品新政策出台後，這種情況可能會(hui) 改變，許多資本追求保險許可證的熱潮正麵臨(lin) 降溫。

新政策出台後，業(ye) 務規模與(yu) 投資資本掛鉤。2015年中短期產(chan) 品保費收入是當年投資資本和淨資產(chan) 的兩(liang) 倍以上的保險公司，自2016年1月1日起仍有5年過渡期，新公司更難快速擴大規模。因為(wei) 新政等於(yu) 去杠杆化保險業(ye) ，保險業(ye) 資本的杠杆率限製在2倍以內(nei) 。根據新規定，1億(yi) 元的資本投資隻能利用中短期產(chan) 品保費規模2億(yi) 元，資金使用效率大大降低。

另一個(ge) 行業(ye) 經常忽視的事實是，保險公司的業(ye) 務範圍與(yu) 注冊(ce) 資本有關(guan) ，新保險公司往往麵臨(lin) 更大的成本壓力。

《保險公司業(ye) 務範圍分級管理辦法》〔2013〕41)對保險公司的業(ye) 務範圍進行分類，業(ye) 務範圍與(yu) 資本直接相關(guan) ，最初至少2億(yi) 元可以開設保險公司和業(ye) 務，現在開展股息和通用這些容易的保費業(ye) 務，新保險公司注冊(ce) 資本至少達到15億(yi) 元。

第七條規定的，人身保險公司基礎業(ye) 務包括以下五項：

(一)普通保險包括人壽保險和年金保險;

(二)健康保險；

(三)意外傷(shang) 害保險;

(四)分紅保險；

(五)萬(wan) 能保險。

第八條人身保險公司擴大業(ye) 務包括以下兩(liang) 項：

(一)投資連結保險；

(二)變額年金。

第九條新設保險公司隻能申請基礎業(ye) 務。

第十一條新設人身保險公司申請基礎業(ye) 務時，應當符合下列條件：

(一)以人民幣2億(yi) 元的最低注冊(ce) 資本設立的，隻能申請第一項至第三項的一項；

(二)每增加前三項中的一項，注冊(ce) 資本不少於(yu) 人民幣2億(yi) 元；

(三)申請前三項、第四項、第五項之一的，注冊(ce) 資本不低於(yu) 10億(yi) 元；

(四)申請所有基礎業(ye) 務的，注冊(ce) 資本不低於(yu) 15億(yi) 元；

(五)申請第四、第五項的，必須同時申請前三項。

此外，在機構鋪設方麵，新進入的保險公司需要大量的時間、資金和勞動力成本。當然，另一方麵，完成機構開設或形成完整產(chan) 品業(ye) 務體(ti) 係的人壽保險公司的股權將有一定的升值空間。

今年將是保險業(ye) 非常困難的一年

隨著保險業(ye) 負債(zhai) 端的收緊，資產(chan) 端的難度也在增加。宏觀經濟下降、利率下降和資本市場的大幅波動都給保險資本的使用帶來了巨大的挑戰。可以推斷，今年將是保險業(ye) 非常困難的一年。

一方麵，股票市場風險的增加導致保險公司股權投資收入的不確定性增加。隨著市場利率的下降，其他固定收益產(chan) 品的收益率繼續下降，宏觀經濟的下行壓力和利率的下降導致適合保險投資的另類投資項目和收益率的下降。然而，由於(yu) 激烈的市場競爭(zheng) ，保險公司在債(zhai) 務方麵的成本難以下降。因此，今年保險業(ye) 的資產(chan) 匹配難度很大，容易導致行業(ye) 形成新的利差損失。

另一方麵，由於(yu) 投資收入難以保證，如果客戶的預期收入達不到，很容易導致客戶集中退保，導致一些公司麵臨(lin) 現金流風險。

當然，正如前麵提到的，新的中短期產(chan) 品政策本身將大大降低保險公司的規模保費從(cong) 第二季度開始，一些公司可能麵臨(lin) 現金流不足的風險，由於(yu) 到期支付和退保的風險。

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