大型險企股權轉讓：銀行係保險股權被掛牌，老牌險企被出售

導讀：
今年上半年保險企業(ye) 於(yu) 產(chan) 權交易所或股權交易所掛牌呈現新的情況。

6月28日開始掛牌，7月25日掛牌期滿，中國銀行旗下的中銀三星人壽保險被第三大股東(dong) 出售5%的股權。這類銀行係險企是股權交易所市場的稀罕標的。

而老牌華泰保險集團的股權也被掛牌溢價(jia) 出售。若以華泰保險2014年12月31日的每股淨資產(chan) 2.22元計算，經轉讓標的對應的每股淨資產(chan) 為(wei) 5.35元，而掛牌價(jia) 格則為(wei) 每股淨資產(chan) 6.5元。

然而，相對於(yu) 壽企和保險集團的高價(jia) 轉讓，保險中介卻溢價(jia) 不高。

險企股東(dong) 門檻不低

從(cong) 2014年下半年、2015年全年逐漸發力的保險業(ye) 股權轉讓，在2016年以來，逐漸呈現出新的特點，如大型險企集團及銀行係保險的股權被掛牌轉讓。

廣州一位投行經理區女士表示，近期也關(guan) 注到保險股權交易頻頻發生。據她觀察，近期的股權交易中，不少是地方財團股東(dong) 或是外方股東(dong) 退出。事實上，地方財團參與(yu) 保險業(ye) ，都是想進入淘金，但是保險業(ye) 因為(wei) 其特有的原因，盈利周期較長，業(ye) 務發展，機構增設都必須資金投入，對股東(dong) 也提出很高的要求。

她進一步表示，外資保險除了友邦、信誠、中意之外，其餘(yu) 的外資保險在國內(nei) 沒有特別大的發展，這幾年外方股東(dong) 開始有退出的現象。

不過，她認為(wei) ，按照壽險來看，按照比較傳(chuan) 統的打法，7至8年才進入盈利期。保險業(ye) 專(zhuan) 業(ye) 性很強，屬於(yu) 負債(zhai) 經營，與(yu) 傳(chuan) 統行業(ye) 經營差異很大。安邦、生命、前海等投資驅動型的新型保險公司讓不少資本與(yu) 產(chan) 業(ye) 眼熱不已，但是隨著監管加強，這類通過負債(zhai) 不斷擴張的保險公司必然會(hui) 受限。

她進一步表示，目前來看，越來越多的地產(chan) 、醫療、養(yang) 老、投資、電商類企業(ye) 不斷涉足保險產(chan) 業(ye) 。而且保險公司在轉讓股份時都會(hui) 明確入圍股東(dong) 條件，一般都是要求跟保險有協同效應業(ye) 務的公司，在業(ye) 務上可以給保險公司提供幫助，或者是引入實力雄厚的戰略投資者，甚至在完成參股後，可以形成持續注資。而實業(ye) 買(mai) 入保險股權的目的則是為(wei) 了組建主題金融版圖的全牌照戰略，或是為(wei) 了便於(yu) 資本市場操作。

她表示，為(wei) 了順利完成股權轉讓，在定價(jia) 上都會(hui) 產(chan) 生一定溢價(jia) ，以便於(yu) 原來股東(dong) 退出，也有利於(yu) 此後的股權流動。

而另一個(ge) 值得注意的現象是，曾被頻繁交易的中介股權近期驟減。在北交所掛牌於(yu) 今年7月5日，而掛牌結束期在8月1日的國核經紀保險有限公司，遭唯一股東(dong) 國家電力投資集團有限公司轉讓其100%的股權，掛牌價(jia) 格為(wei) 1.06億(yi) 元。

相對於(yu) 壽企和保險集團的高價(jia) 轉讓，保險中介卻溢價(jia) 不高。對此，一位華南區保險中介高管表示，保險中介的市場價(jia) 值和市場地位還未體(ti) 現出來。而一家早已上市的保險中介機構資深從(cong) 業(ye) 人士則表示，保險中介通常是輕資產(chan) 的公司，估值不算太高。

不過，有資管從(cong) 業(ye) 人士此前表示，2014年、2015年之間，股權交易所或產(chan) 權交易所上保險股權的交易情況相當安靜，不少轉讓價(jia) 格都是底價(jia) 轉讓。

銀行係保險股權被掛牌

今年的保險股權掛牌轉讓中，國有大行旗下保險公司罕有地在產(chan) 權交易所掛牌。

昨日查閱北京產(chan) 權交易所獲悉，第三大股東(dong) 中國航空集團公司將所持的5%的中銀三星人壽保險有限公司股權掛牌轉讓，轉讓掛牌期不足一個(ge) 月。北京產(chan) 權交易所網站披露，中銀三星股權的掛牌起始期為(wei) 6月28日，而掛牌期滿日期為(wei) 7月25日。

這家已成立11年的公司，在2015年9月成為(wei) 中國銀行係公司，並改名為(wei) 中銀三星。

截至掛牌前，中銀三星屬於(yu) 國有控股企業(ye) ，三大股東(dong) 中，中銀保險持股51%，三星生命保險株式會(hui) 社持股25%，中國航空集團公司持股24%。

在成為(wei) 中行係壽企後，中銀三星的成績顯著，總資產(chan) 同比翻番，保費亦步入快速增長期。

此次掛牌中，中國航空集團公司作為(wei) 股權出讓方，北京中企華資評估有限責任公司基於(yu) 2015年12月31日的評估基準日，對中銀三星進行了資產(chan) 評估。

評估價(jia) 值有幅度不小的溢價(jia) 。截至2015年12月31日，中銀三星淨資產(chan) 的賬麵價(jia) 值為(wei) 14.55億(yi) 元，而評估價(jia) 值為(wei) 27.82億(yi) 元，溢價(jia) 九成多。

不過，根據評估價(jia) 值，中銀三星5%股權所對應的評估價(jia) 為(wei) 1.39億(yi) 元，但其在北京產(chan) 權交易所的掛牌價(jia) 為(wei) 1.67億(yi) 元。

據統計，考慮到中銀三星的注冊(ce) 資本為(wei) 16.67億(yi) 元，2015年12月31日每股淨資產(chan) 的賬麵價(jia) 值為(wei) 0.87元，經評估的每股淨資產(chan) 為(wei) 1.67元。不過，實際上掛牌的每股淨資產(chan) 為(wei) 2元。

備受關(guan) 注的是，該掛牌還要求，該項目不接受聯合受讓，且不得采用委托(含隱名委托)或信托等方式參與(yu) 交易。根據要求，如掛牌期滿後，如未征集到意向受讓方則延期，即不變更掛牌條件，按照5個(ge) 工作日為(wei) 一個(ge) 周期延長，直至征集到意向受讓方。

此前從(cong) 保險業(ye) 人士處獲悉，銀行係代理保險業(ye) 務保費規模在不斷增加，有大型國有行曾擬定該行旗下壽險的代理保費規模可能超過150億(yi) 元。

此外，該項掛牌公告亦披露了截至2016年4月30日的財務狀況。

截至今年4月30日，中銀三星的營業(ye) 收入為(wei) 14.98億(yi) 元，營業(ye) 利潤為(wei) -0.52億(yi) 元，淨虧(kui) 損0.52億(yi) 元。而根據月報，資產(chan) 總計為(wei) 97.42億(yi) 元，負債(zhai) 總計為(wei) 83.69億(yi) 元，所有者權益為(wei) 13.83億(yi) 元。

老牌險企股權被出售

除了中銀三星外，屬於(yu) 老牌保險集團的股權亦遭股東(dong) 出售。

據悉，在今年1月28日開始掛牌的華泰保險集團有限公司股權，即將在7月14日掛牌期滿。

據北交所公告顯示，浙江日報報業(ye) 集團出讓的華泰保險集團的1980萬(wan) 股股票，占總股本0.4923%，掛牌價(jia) 格為(wei) 1.287億(yi) 元。

華泰保險集團已成立20年，是一家國有參股企業(ye) 。截至當前，華泰保險集團的注冊(ce) 資本40.22億(yi) 元，股權較為(wei) 分散。

在曆經2014年、2015年的較大額股權轉讓後，華泰保險集團第一大股東(dong) 安達天平再保險持股9.7755%，而新近股東(dong) 內(nei) 蒙古君正能源化工則持股9.1136%，隨後中國石油化工集團持股7.1114%，而國網英大國際控股、內(nei) 蒙古君正化工、重慶中信金石股權投資等持股亦超過6%。

在股權分散的同時，這家老牌保險集團亦有著不俗的財務表現。

據主要財務指標顯示，2014年，華泰保險集團營業(ye) 收入為(wei) 99.36億(yi) 元，營業(ye) 利潤為(wei) 11.22億(yi) 元，淨利潤為(wei) 10.92億(yi) 元。根據資產(chan) 負債(zhai) 表情況，資產(chan) 總計94.61億(yi) 元，負債(zhai) 總額為(wei) 5.24億(yi) 元，所有者權益為(wei) 89.37億(yi) 元。

而浙江日報報業(ye) 集團轉讓的不足0.5%的股權，根據2014年12月31日評估基準日計，其轉讓標的對應評估值為(wei) 1.06億(yi) 元。若以2014年12月31日的每股淨資產(chan) 2.22元計算，經轉讓標的對應對的每股淨資產(chan) 為(wei) 5.35元，而掛牌價(jia) 格則為(wei) 每股淨資產(chan) 6.5元。

據上海汽車集團(北京)有限公司提及的《華泰保險集團股份有限公司3.0087%股權競價(jia) 項目》介紹，在2014年的股權轉讓中，經過302次的舉(ju) 牌，4個(ge) 小時的激烈競爭(zheng) ，華泰保險集團聯合出讓6.18%股權的競價(jia) 結果是18.69億(yi) 元，超出掛牌價(jia) 格8.55億(yi) 元。該股權的溢價(jia) 率高達84.31%。

保險中介估值不高

與(yu) 此同時，北京產(chan) 權交易所出現了兩(liang) 則保險中介轉讓的信息。

查閱北京產(chan) 權交易所獲悉，某央企擬轉讓某保險經紀公司100%的股權，項目發布日期為(wei) 今年6月17日至7月15日。該保險經紀屬於(yu) 國有控股企業(ye) ，轉讓價(jia) 格為(wei) 1.05億(yi) 元。

而掛牌於(yu) 今年7月5日，掛牌結束期在8月1日的國核經紀保險有限公司，遭唯一股東(dong) 國家電力投資集團有限公司轉讓其100%的股權，掛牌價(jia) 格僅(jin) 為(wei) 1.06億(yi) 元。

國核經紀於(yu) 2013年成立，注冊(ce) 資本為(wei) 1億(yi) 元，屬於(yu) 國有獨資公司。據2015年企業(ye) 審計報告，國核經紀於(yu) 2015年年度營業(ye) 收入為(wei) 462.25萬(wan) 元，營業(ye) 利潤447.07萬(wan) 元，淨利潤為(wei) 246.5萬(wan) 元。

而在資產(chan) 負債(zhai) 表上，2015年年度資產(chan) 總計1.14億(yi) 元，負債(zhai) 總計0.13億(yi) 元，所有者權益為(wei) 1.01億(yi) 元。不過，經過北京中同華資產(chan) 評估有限公司的評估價(jia) 值為(wei) 1.025億(yi) 元，轉讓標的對應評估值為(wei) 1.025億(yi) 元。掛牌價(jia) 格為(wei) 1.06億(yi) 元，較評估價(jia) 值增長3.4%。

類似國核經紀公司股權轉讓的低估值，上述已上市的保險中介機構人士則認為(wei) ，這是正常情況，保險中介的確在資本市場的估值不高。

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