IPO關山難通過，保險公司現在在第三條曲線上市

導讀： 近日，天茂集團將其行業(ye) 改為(wei) 保險業(ye) ，正式從(cong) 保險影子股改為(wei) 保險股。自2015年以來，A第三起股中保險公司曲線上市案例。自2015年以來，A第三起股中保險公司曲線上市案例。

保險行業(ye) 觀察家表示，曲線上市可以實現保險公司背後有一些共同特征，如股東(dong) 推廣意願強、保險公司股權相對集中、公司發展快、利潤可靠等。

然而，隨著中國證監會(hui) 對借殼上市的監管越來越嚴(yan) 格，新規出台後保險公司曲線上市能否模仿還有待觀察。

保險公司

曲線上市三個(ge) 樣本

7月22日，天茂集團宣布從(cong) 化工原料和化工製品製造業(ye) 轉變為(wei) 保險業(ye) ，宣布國華人壽曲線上市結束，以保險為(wei) 主營業(ye) 務的上市公司增加新成員。

自2012年中國太保特批上市以來，A股保行業(ye) 無一例IPO但曲線上市的案例有三起。2015年，天安財險通過華資實業(ye) 和國華人壽，借道西水股份和華夏人壽將天茂集團引入保險股或保險影子股。

雖然三家公司的進展不同，但共同點是上市公司的實際控製人沒有變更，不構成後門，因此相對容易批準。

其中，進展最順利的是西水股份。今年6月1日，西水股份發布重大資產(chan) 購買(mai) 實施報告，披露上市公司決(jue) 策流程、保險公司決(jue) 策流程和監管部門批準的時間表。

西水股份有限公司是以全資子公司包頭岩華為(wei) 普通合夥(huo) 人，與(yu) 重慶斯莫爾、包頭盛宇、天津錢軒共同成立恒金宇盛、金奧凱達、國亞(ya) 創豪三家有限合夥(huo) 企業(ye) ，共認購天安財產(chan) 保險新發行的26.6億(yi) 股。交易完成後，西水股份有限公司和三家有限合夥(huo) 企業(ye) 共持有和控製天安財產(chan) 保險50.87%的股權，仍為(wei) 天安財產(chan) 保險控股股東(dong) 。

中國工業(ye) 在中國生活中出現了一個(ge) 插曲。去年12月24日，中國工業(ye) 收到中國證監會(hui) 非公開發行股票募集資金對中國人壽增資無異議，但今年2月，中國證監會(hui) 審查公司提交的非公開發行股票申請文件，要求公司對相關(guan) 問題作出書(shu) 麵說明和解釋。

隨後，中國資產(chan) 實業(ye) 實施了中國證監會(hui) 的反饋，並申請了延期回複。7月22日，中國資產(chan) 實業(ye) 終於(yu) 獲得了中國證監會(hui) 通過其非公開發行的審計通知。

天茂集團通過非公開發行募集資金購買(mai) 分散在三家公司手中的43.86%股權，其餘(yu) 部分向國華人壽增資。轉讓後，天茂集團持有國華人壽總股本的51%。今年3月17日，中國保監會(hui) 批準公司股權變更。

曲線上市

有三個(ge) 要素

保險市場繁榮度居高不下，保險公司IPO然而，關(guan) 山難越，使得保險影子股受到市場的追捧，刺激了一些與(yu) 保險業(ye) 相關(guan) 的上市公司進行供給側(ce) 改革。目前三家保險公司的曲線上市樣本能被更多的上市公司借鑒嗎？

對此，上海海華永泰律師事務所高級合夥(huo) 人王進認為(wei) ，今年6月，中國證監會(hui) 就修訂《上市公司重大資產(chan) 重組管理辦法》征求公眾(zhong) 意見，嚴(yan) 格執行重組上市標準，收緊製度圍欄，旨在冷卻後門上市。新規定發出了整體(ti) 收緊信號。隨著中國證監會(hui) 對後門上市的監管越來越嚴(yan) 格，新後門規定出台後保險公司曲線上市能否模仿還有待觀察。

一位保險觀察家表示，能夠實現曲線上市的保險公司有幾個(ge) 共同的特點。首先，上市公司的大股東(dong) 擅長資本運營，並有強烈的意願促進資產(chan) 投入。保險公司與(yu) 上市公司有共同的實際控製人是最佳狀態；第二，保險公司的股權相對集中，即使分散在不同的公司手中，但整合也不大；第三，公司業(ye) 務增長強，盈利能力好，可以為(wei) 上市公司的業(ye) 績提供良好的基礎。

在a股市場上，上市公司和保險公司的實際控製人屬於(yu) 同一資本派係的案例並不難找到。例如，富德生命的實際控製人張軍(jun) 與(yu) 深中華A的實際控製人紀漢飛關(guan) 係密切；華安保險董事長李光榮也是精達股份的實際控製人；杉杉集團主席鄭永剛入主君康人壽，但由於(yu) 內(nei) 外各種原因，上市並未成為(wei) 這些保險公司的近期目標。

已經提出上市計劃的保險公司可以說是每個(ge) 家庭都有自己困難的經典。泰康人壽和華泰保險由於(yu) 股權分散，上市障礙過多，未明確上市地點；陽光保險和中國聯合保險受員工持股計劃影響，上市過程一再推遲。

保險公司的上市條件包括合適的時間、地點和人，不容易同時具備。上述保險業(ye) 觀察家表示，很難預測下一家上市或借殼保險公司將是哪家。

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