基金新收益大幅下跌，國家隊基金落袋為安

導讀： 與(yu) C類網下認購賺盆滿缽滿不同，公開發行、保險甚至社會(hui) 保障的年化收益率也很難承擔。盡管中獎率下降導致收益率低，但在資產(chan) 短缺的背景下，機構基金仍在積極尋求這種無風險套利機會(hui) 。盡管中獎率下降導致收益率低，但在資產(chan) 短缺的背景下，機構基金仍在積極尋求這種無風險套利機會(hui) 。

北京一位資深公募基金經理表示：創新具有明顯的絕對收益特征，絕對收益在市場上特別稀缺，因此其資金流入遠遠大於(yu) 其他。

去年股災後成立的國家隊基金集中在銀行、券商、保險大型金融領域，幾乎覆蓋所有行業(ye) ，呈現出一定的指數投資特征，也可以穩定市場。

基金打新成副業(ye)

公募基金創新意味著收益率為(wei) 5%~6%。因為(wei) 公募基金規模大，隻能報多少。現在公募基金更多的新產(chan) 品是為(wei) 保險資本定製的，5%~6%的收益對於(yu) 保險資本來說就夠了。公募的一般做法是，4~5億(yi) 基金配完底倉(cang) 後，大部分錢都是買(mai) 債(zhai) ，然後在債(zhai) 務中做另一個(ge) 杠杆。一位私募資深基金經理說。

統計顯示，截至今年9月20日，保險資金參與(yu) 首次配售6381次，累計使用資金約3.03萬(wan) 億(yi) 元，累計獲配投資15.1億(yi) 元。按此計算，保險分配比例約為(wei) 4.9萬(wan) 分之四。參與(yu) 新的赛马会APP下载官网涵蓋投連險、萬(wan) 能險、傳(chuan) 統保險、高利率保險等類型。

截至9月18日，市場上有242隻新基金，管理總資產(chan) 2894億(yi) 元，平均單個(ge) 基金12億(yi) 元。此外，有75隻新基金總資產(chan) 5億(yi) ~10億(yi) 元，股票頭寸占4.1%，債(zhai) 券頭寸占87%。

華創證券以a類小票中獎率0.7萬(wan) 分之一和a類小票中獎率1.2萬(wan) 分之一計算，10億(yi) 新基金年化收益率僅(jin) 為(wei) 1.7%，5億(yi) 新基金年化收益率較高，但隻有2.9%，不到3%。

我認為(wei) 這取決(jue) 於(yu) 公司的發行價(jia) 格與(yu) 預期a股潛在收益率和中獎率之間的關(guan) 係。如果中獎率很低，收益率就不高。有些人會(hui) 參加，但有些人不會(hui) 參加。一位老牌公募股票基金經理告訴《中國商業(ye) 日報》。

新的超額回報很容易被抹去，因為(wei) 它的門檻很低，沒有金融內(nei) 容，而且是絕對回報率。但對於(yu) 基金來說，市場上沒有100萬(wan) 或2000萬(wan) 的基金，而且很少有這樣的基金。大多數基金規模為(wei) 2億(yi) 或5億(yi) 美元，就像數千萬(wan) 線下投資者一樣，資本效率必然會(hui) 很低。另一位北京高級公共基金經理也表示。

絕大多數新基金是混合基金的靈活配置型和部分債(zhai) 務混合型，少數是另類投資基金中的股票多空型。

社保在基金方麵，截至9月20日，共參與(yu) 首次配售2576次，首次配售累計資金約1.18萬(wan) 億(yi) 元，首次配售累計投資3.68億(yi) 元。

國家隊指數化投資得心應手

在震蕩的市場下，國家隊基金也選擇了落袋為(wei) 安

去年7月首輪股災後，證券公司宣布以2000億(yi) 元購買(mai) 華夏新經濟、嘉實新機遇、南方消費活力、易方達瑞惠、招商豐(feng) 慶五家基金公司旗下的基金。A，均在400億(yi) 左右。

根據去年第三季度的報告，易方達瑞惠成立僅(jin) 兩(liang) 個(ge) 月的頭寸超過90%；到今年第一季度末，易方達瑞惠的頭寸減少到32.94%，到半年底，基金經理進一步將頭寸減少到24.21%。今年第二季度，個(ge) 股減少約150隻。

在個(ge) 股方麵，也出現了多次加減倉(cang) 的情況。以海信電器為(wei) 例。去年第四季度，中國證券減持海信電器1.46%，一季度增持海信電器940多萬(wan) 股，二季度減持910多萬(wan) 股。

總的來說，國家隊更符合市場風格。目前，其頭寸主要集中在銀行、證券公司和保險公司，占近三分之一。易方達瑞惠在五家國家隊公募基金中表現最好，近一年收入高達18.59%。

據《中國日報》報道，鐵路等基礎設施領域的持股也相對較重。但另一方麵，國家隊實際上出現在申萬(wan) 三級子行業(ye) 的226家上市公司，幾乎每個(ge) 行業(ye) 都參與(yu) 其中。

分析人士指出：因此，絕大多數國家隊持股屬於(yu) 典型的指數投資，以維持市場穩定。

東(dong) 方證券研究所指出，五隻國家隊基金誕生於(yu) 資本市場的穩定，資產(chan) 管理計劃的作用也相似。從(cong) 股票市場價(jia) 值和行業(ye) 分布的角度來看，國家隊基金的投資風格多樣化，對行業(ye) 和個(ge) 股的投資更加實施。

從(cong) 市值來看，國家隊第二季度市值略有增長。據上市公司半年報前十大股東(dong) 統計，國家隊持股市值2.82萬(wan) 億(yi) 元，較第一季度2.81萬(wan) 億(yi) 元增長155.8億(yi) 元。總的來說，國家隊第一季度和第二季度a股持股變化不大。

據西南證券估計，國家隊此前曾在2016年第一季度增持，2016年第二季度直接入市股票市值達到2.71萬(wan) 億(yi) 元，比2016年第一季度減少78.35億(yi) 元，減少0.29%，是2015年第三季度以來最低的。與(yu) 第二季度市場累計下跌2.47%相比，表現為(wei) 基本持平跡象。今年第二季度，國家隊持股比第一季度增加59億(yi) 股，增幅約為(wei) 1.02%。

匯金和證券持股市值的行業(ye) 分布集中在銀行和非銀行。相對而言，證券集中度低於(yu) 匯金。從(cong) 個(ge) 股來看，匯金和證金傾(qing) 向於(yu) 持有大盤股。

今年上半年，證金大幅增持銀行業(ye) ，其中許多在兩(liang) 個(ge) 季度內(nei) 持續增持。四大銀行中，特別是中國農(nong) 業(ye) 銀行，增持11.47億(yi) 股，持股62.31億(yi) 股，持股比例也增至1.92%；截至上半年底，證金公司持有民生銀行15.95億(yi) 股，持股比例達到4.37%。

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