愛防禦，愛周期，解密險資二季度選股路徑

導讀： 近期保險基金投資戰術微變的傳(chuan) 聞再次傳(chuan) 來，市場正在猜測保險基金行動背後的具體(ti) 戰略方向。事實上，早在今年第二季度，保險機構在倉(cang) 庫調整和戰術方麵就已經出現了線索。事實上，早在今年第二季度，保險機構的倉(cang) 庫調整和戰術數量就已經出現了線索。隨著最近上市公司2016年半年度報告的披露，保險選股路徑一目了然。

作為(wei) 保險資金一直是寵兒(er) ，今年哪個(ge) 周期板塊和防禦板塊更好？在牛股最多的保險機構中，是熟麵孔多還是新一代反擊？為(wei) 什麽(me) 同一家保險機構在同一家上市公司連續幾個(ge) 季度進出？隨著資產(chan) 短缺的加劇，保險基金對高分紅、低估值個(ge) 股的寵愛會(hui) 繼續嗎？資金巨無霸背後的投資故事值得一探究竟。

愛防禦，愛周期

根據上海證券交易所的最新統計數據，與(yu) 今年第一季度相比，保險業(ye) 在今年第二季度的投資記錄並不理想，其持股市值一路萎縮。然而，第二季度保險基金配置在股市中的實力並沒有減少，與(yu) 第一季度末相比，持股量增加了約31億(yi) 股。

從(cong) 保險基金持股數量變化排名來看，除交通、非銀行金融、家用電器、電子、紡織服裝、通信等個(ge) 別行業(ye) 外，其餘(yu) 20個(ge) 行業(ye) 在今年第二季度被保險基金納入增持範圍。

銀行在保險資金心目中的老大哥地位依然難以撼動，是第二季度保險資金持股最多的行業(ye) 。屬於(yu) 金融業(ye) 的非銀行金融板塊(保險、券商等)在第二季度被保險資金明顯減持。對於(yu) 金融業(ye) 的具體(ti) 股票，保險機構的態度不一致，除建設銀行減持外，保險資金對其他銀行股或持平或增持；在非銀行業(ye) ，新增或增持的股票大多是中小型證券公司或產(chan) 業(ye) 和金融概念，如中國航空資本、東(dong) 興(xing) 證券、渤海金融控股、愛建集團、太平洋等。

雖然銀行股的地位引人注目，但總體(ti) 而言，周期性股票在第二季度的保險資金配置中更加引人注目。今年第二季度，保險機構明顯增加了有色金屬、房地產(chan) 、汽車等周期性股票的配置；雖然醫藥生物、食品飲料、休閑服務等行業(ye) 仍在第二季度保險資金增長名單上，但紡織服裝、家電等行業(ye) 的保險資金大幅減少。

具體(ti) 看增減持股數量排名，第二季度保險資金增持最多的前六大行業(ye) 是:銀行(16.有色金屬(31億(yi) 股).房地產(chan) (25億(yi) 股).汽車(196億(yi) 股).機械設備(18億(yi) 股).醫藥生物(11億(yi) 股).19億(yi) 股)；第二季度保險資金減持最多的前六大行業(ye) 是:交通(1.非銀行金融(04億(yi) 股).家用電器(03億(yi) 股).電子(02億(yi) 股).紡織服裝(08億(yi) 股).通信(03億(yi) 股).31億(yi) 股)。

從(cong) 個(ge) 股來看，第二季度保險資金增持最多的前十大股票分別是平安銀行(11.浦發銀行(43億(yi) 股).興(xing) 業(ye) 銀行(37億(yi) 股).中國鋁業(ye) (25億(yi) 股).農(nong) 業(ye) 銀行(27億(yi) 股).54億(yi) 股，首股(14億(yi) 股).太平洋(16億(yi) 股).07億(yi) 股)，精準勝利(00.金融街(003億(yi) 股).萬(wan) 豐(feng) 奧威(07億(yi) 股).71億(yi) 股)。

一家大型保險資產(chan) 管理機構表示，結合愛防禦愛周期和特定股票偏好變化，表明保險資金青睞高股息、低估值穩定配置風格，也透露了下半年供給側(ce) 改革的期望，保險資金作為(wei) 資本市場穩定器的作用越來越明顯。

中小保險企業(ye) 屢擒牛股

自去年年底以來，保險監督管理委員會(hui) 發布了一份規範保險機構披露牌照信息的文件，保險基金的牌照勢頭已經減弱，但仍有一些牛市股票被保險機構抓獲，行業(ye) 好奇這些保險機構在哪裏是神聖的。

據統計，在今年第二季度保險基金持有的重倉(cang) 股中，排除新股因素後，濮陽惠城、天潤乳業(ye) 、深圳惠城、廈門鎢業(ye) 、酒鬼酒、澳洋順昌分別是第二季度股價(jia) 大幅上漲的前六隻股票，分別上漲97.97%、60.20%、58.38%、56.57%、53.55%和52.86%。

如果將參考標的股票的範圍延長到漲幅前30的股票，持有這些牛股的保險機構有:光大永明人壽、平安人壽、昆侖(lun) 健康保險中國人壽、太平人壽、君康人壽、新華人壽、前海人壽、恒大人壽、百年人壽等。

除幾家上市保險機構外，中小保險企業(ye) 屢擒牛股現象突出。業(ye) 內(nei) 人士表示，這與(yu) 不同規模保險機構的投資需求有關(guan) ，大型保險企業(ye) 通常更基於(yu) 價(jia) 值趨勢投資，擅長宏觀選擇和行業(ye) 選擇，重視低估值、高股息，這些股票可能不會(hui) 在短時間內(nei) 爆發；一些中小型保險企業(ye) ，特別是激進保險企業(ye) ，相對重視相對回報，更喜歡投資股票，獲得短期回報。

換倉(cang) 策略高拋低吸

雖然保險基金作為(wei) 長期投資，買(mai) 入持有是其主要經營模式，但從(cong) 目前的市場環境來看，這種做法正逐漸被打破。高拋低吸、積極換倉(cang) 、波段操作已成為(wei) 當前保險基金的主要戰術配置。

許多保險機構的股票投資經理直言不諱地表示，他們(men) 目前在戰術上選擇了一槍，另一個(ge) 地方：每逢高點減持漲幅較大的股票，並積極挖掘滯漲的優(you) 質股票。這可以從(cong) 第二季度的減持中看出。許多被保險基金減持的目標是第一季度漲幅較大的股票。

這取這一戰術的原因是主流保險機構對當前市場環境的研究和判斷。大多數保險公司認為(wei) ，隨著全球重大風險事件高發期的過去，中國經濟疲軟穩定，市場微觀結構改善，市場反彈。然而，在中短期內(nei) ，市場衝(chong) 擊的模式並沒有改變。如果股市想要出現超出預期的上升，我們(men) 需要看到利潤的顯著改善、利率的進一步下降和改革的超出預期。因此，我們(men) 需要這些變化。

今年保險基金的重要任務是保持絕對利潤，即投資收入應能夠覆蓋負債(zhai) 方麵的資本成本。因此，預計大多數保險機構的投資經理將抓住一些大的波段操作機會(hui) 。

另一方麵，從(cong) 統計數據中不難發現，許多保險機構經常進出同一上市公司，波段操作跡象明顯。這主要與(yu) 保險機構投資戰術在新一代補償(chang) 監管體(ti) 係下的應用和調整有關(guan) 。

在償(chang) 還第二代規則中，股票有反周期調整機製，股票浮動利潤需要提取更多的最低資本。如果保險機構在購買(mai) 前出售浮動利潤股票，股票就沒有浮動利潤，也不需要提取更多的最低資本。因此，保險機構可以積極管理浮動利潤股票，以節省最低資本。

不難預測，隨著今年第二代償(chang) 還的實施，在未來的投資案例中，上市公司的保險機構可能會(hui) 出現越來越多的。

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