低利率大考依然存在，保險基金交易者相對樂觀

導讀：
目前，去年前10個(ge) 月，保險資金使用餘(yu) 額已超過13萬(wan) 億(yi) 元，增長率達到17.35%。2017年，隨著保費的增長，這一增長率將繼續。

然而，一路高歌猛進保險去年下半年，資金被妖魔化，監管收緊。2017年已經開始，市場環境依然複雜多變，資產(chan) 和項目短缺仍未改變。13萬(wan) 億(yi) 保險資金將在哪裏安置？《經濟觀察報》通過一係列調查和采訪，探索2017年風險投資政策。

許多保險基金運營商對2017年的投資收益做出了樂(le) 觀的估計，他們(men) 也承認新年的投資環境仍然複雜，這需要更合理的資產(chan) 配置，如另類投資和股權投資，這將是資產(chan) 配置的重點。

低利率大考依然存在

數據顯示，2016年前10個(ge) 月，保險業(ye) 總資產(chan) 達到14.8萬(wan) 億(yi) 元，較年初增長20%，資金使用平均收益率達到4.4%；在當前低利率周期和資產(chan) 短缺和項目短缺的不利環境下，保險資本的表現是有價(jia) 值的。

展望2017年，低利率考試依然存在。縱觀主要經濟體(ti) ，長期人口老齡化、中期潛在經濟增長率下降、短期經濟疲軟、去杠杆化過程中貨幣寬鬆已成為(wei) 低利率的四個(ge) 因素，中國仍處於(yu) 這種低利率環境中。

在保險資產(chan) 管理人員看來，中國經濟目前正處於(yu) 穩定和複蘇階段，但經濟增長的驅動力仍然不強勁，因此在新常態下擺脫經濟疲軟和潛在增長率下降的陰霾仍然很早。未來海外因素的不確定性更大。政治動蕩疊加的經濟複蘇疲軟可能導致外部需求惡化。綜合各種因素，低利率模式可能會(hui) 繼續下去。

在新一輪房地產(chan) 調控下，2017年固定資產(chan) 投資麵臨(lin) 壓力，基礎設施、PPP穩定增長增長的措施可能是政府穩定增長的起點，國外經濟也存在許多不確定性。在反全球化的趨勢下，出口需求能否改善是值得懷疑的。對於(yu) 保險資金的使用，不確定性、高波動性和資產(chan) 短缺是資本配置的不利條件。

低利率環境增加保險公司盡管監管機構在2016年收緊了中短期存續產(chan) 品，但麵臨(lin) 的利差損失風險壽險短期產(chan) 品和金融管理的特點仍然存在，剛性債(zhai) 務成本增加，投資收覆蓋保單成本難度不小。

另類投資的實際選擇

環境不樂(le) 觀，可以在國內(nei) 經濟結構改革轉型中獲得投資機會(hui) 。

事實上，在同樣困難的2016年，保險資本已經開始嚐試：2016年，協會(hui) 注冊(ce) 了152種保險資產(chan) 管理產(chan) 品，總注冊(ce) 規模3174.39億(yi) 元，分別比2015年增加了25.6%和17.3%，主要投資於(yu) 基礎設施、棚戶區改造、經濟適用房等實體(ti) 經濟和民生建設。其中，共啟動了651項債(zhai) 權、股權、項目資產(chan) 支持計劃，總注冊(ce) 金額16524.89億(yi) 元。主要投資於(yu) 交通、能源、房地產(chan) 等基礎設施，分別投資4797.63億(yi) 元和2445.4億(yi) 元、4800.92億(yi) 元。

與(yu) 其他基金相比，保險基金具有時間長、風格穩定的特點，上述房地產(chan) 、基礎設施建設等另類投資的穩定回報與(yu) 長周期適應保險資本需求。自2012年以來，中國保監會(hui) 逐步放開了對保險基金投資渠道和投資比例的限製，增加了股權、房地產(chan) 、衍生品、優(you) 先股、風險投資等投資上限。

中國保險資產(chan) 管理協會(hui) 執行副會(hui) 長兼秘書(shu) 長曹德雲(yun) 曾表示，保險資產(chan) 配置結構的演變反映了國內(nei) 外宏觀經濟、金融市場和保險業(ye) 內(nei) 需求的調整和變化。未來，替代投資和全球配置將成為(wei) 保險資產(chan) 配置的關(guan) 鍵方向。通過這兩(liang) 種方式，可以增加保險資金的投資回報，提高應對經濟周期、市場周期和利率周期的能力，保持長期可持續穩定發展。

在這一輪調查中，在股票、房地產(chan) 、信托、黃金等十多個(ge) 投資類別中，所有接受調查的保險投資領都對另類投資持樂(le) 觀態度，這意味著2017年保險基金的另類投資配置比例將進一步提高。

另類投資作為(wei) 保險資產(chan) 多元化配置的重要組成部分，主要是指股票、債(zhai) 券、共同基金等公共交易市場以外的投資方式和資產(chan) ，主要包括私募股權(PE)、基金中的風險投資、房地產(chan) 、礦業(ye) 能源、杠杆並購(FOF)、大宗商品等。根據監管機構披露的數據，保險基金對另類投資的配置比例一路上升，甚至創下曆史新高。此外，過去30年另類投資基金的平均年回報率約為(wei) 24%，遠高於(yu) 同期公募基金和對衝(chong) 基金的11%。

股權資產(chan) 仍然樂(le) 觀

從(cong) 美國、日本等成熟市場經驗中學習(xi) ，調整產(chan) 品結構、增加股權投資、替代投資和海外投資、提高風險容忍度是最有效的應對方式。曹德雲(yun) 認為(wei) ，在保險基金未來的投資策略中，減少存款、增加投資、減少債(zhai) 券、增加債(zhai) 權、關(guan) 注國內(nei) 外資產(chan) 配置將成為(wei) 一種趨勢。在過去的兩(liang) 年裏，保險資本在資本市場上頻繁舉(ju) 牌也發生在這種邏輯下。資產(chan) 短缺和相對較高負債(zhai) 成本的雙重壓力是保險資本頻繁上市的內(nei) 在原因，短期內(nei) 無法消除，迫使保險資本改善權益配置。

保險基金投資經理也給出了同樣的觀點，除了另類資產(chan) 外，股權資產(chan) 將是資產(chan) 配置的重點，近期債(zhai) 券市場利率的回升也在一定程度上有利於(yu) 增量資金的配置，但仍有待觀察。

但自去年年底以來，中國保監會(hui) 派出調查組到恒大人壽和前海人壽，投資風格更加激進，然後停止恒大人壽委托股票投資業(ye) 務，新的保險基金股票投資規定發布了頻繁報告，2017年保險基金在二級市場的投資行為(wei) 將更加標準化。

在調查中，大多數保險基金交易員對2017年的證券市場相對樂(le) 觀，對市場流動性做出中等判斷。

在行業(ye) 方麵，大多數受訪者表示對市場藍籌股持樂(le) 觀態度，醫藥健康、家電商業(ye) 、軍(jun) 工、日用品消費、國有企業(ye) 改革等行業(ye) 更為(wei) 樂(le) 觀。從(cong) 市場本身的角度來看，與(yu) 主板相比，中小型市場價(jia) 值股票估值較高，在低利率時期，高估值股票波動增加，風險增加；對於(yu) 大市場價(jia) 值和績效股票，估值和績效增長都優(you) 於(yu) 成熟市場，部分藍籌股價(jia) 格較高ROE與(yu) 高分紅非常匹配保險資本的資本特征。

盡管國內(nei) 外政治經濟形勢不斷變化，但海外資產(chan) 的配置仍被視為(wei) 藍海。近年來，保險基金逐步增加境外投資，包括收購境外金融機構、投資境外房地產(chan) 等。這一趨勢仍在繼續。2017年，國內(nei) 市場的不確定性使保險公司將部分精力投入海外市場。保險公司麵臨(lin) 著一定的機遇，無論是在債(zhai) 務端介入一帶一路相關(guan) 項目，還是在資產(chan) 端抓住海外投資機會(hui) 。

目前，保險基金海外投資僅(jin) 占行業(ye) 總資產(chan) 的2%左右，整體(ti) 風險較小。然而，目前國際經濟、金融和政治形勢變化迅速，複雜。保險基金仍麵臨(lin) 當地監管規則、法律環境、管理製度和匯率變化等風險因素，海外投資也必須根據自己的能力進行。

想了解更多新聞資訊或有保險規劃需求的朋友，點擊下方圖片，免費報名谘詢，會(hui) 有專(zhuan) 業(ye) 理財師為(wei) 您耐心講解，協助規範投保並提供周全的後續理賠服務。