頻頻發現國際市場風險事件，保險基金對外並購的熱情不減

導讀： 6月23日，英國退歐公投舉(ju) 行，投資者的情緒仍，投資者的情緒依然搖擺不定，全球金融市場進入警惕狀態，中國企業(ye) 海外投資的前景也影響了市場神經。

安邦保險和中國人壽近年來，海外資產(chan) 布局出現了新的趨勢。作為(wei) 長期機構投資者，保險基金的跨境套利空間受到青睞，也麵臨(lin) 著各種挑戰。一些保險資產(chan) 管理人員表示，保險基金海外網上購物已逐漸成為(wei) 一種趨勢，但仍受到內(nei) 外部因素的製約。例如，英國退出歐盟的風險事件將不可避免地增加不確定性。因此，保險機構需要仔細研究和判斷，以找到長期優(you) 質資產(chan) 來滿足自己的需求。從(cong) 各公司的實際情況來看，目前海外投資主要是房地產(chan) 投資和股權投資，行業(ye) 人才儲(chu) 備不能滿足需求。因此，每個(ge) 公司在促進海外投資時都更加謹慎。在海外投資中，保險機構應當遵循資產(chan) 負債(zhai) 管理的需要。

中國企業(ye) 對外並購的步伐明顯加快。分析人士認為(wei) ，2016年下半年將出現大規模交易，這將增加市場對中國企業(ye) 的信心個(ge) 過程中，個(ge) 別交易在交易確定性或融資方麵不可避免地會(hui) 出現一些問題，但總體(ti) 而言，這並不影響全球並購市場的交易趨勢。

退歐公投的蝴蝶效應

英國計劃於(yu) 6月23日退出歐盟進行全國公投。英國國內(nei) 輿論存在劇烈分歧，國際資本市場也相繼做出反應。上周，英國股票基金繼續淨資本外流，相關(guan) 風險急劇升溫了市場風險厭惡情緒，包括中國企業(ye) 在內(nei) 的投資者也引起了市場的關(guan) 注。

盡管許多人認為(wei) 英國脫歐並不高，但許多國際評論說，一旦英國真正脫歐，它不僅(jin) 會(hui) 對英國經濟造成巨大打擊，還會(hui) 造成全球風險。此外，如果英國退出歐盟，它將在短期內(nei) 對市場產(chan) 生心理影響，市場將擔心引起連鎖反應。例如，其他歐盟國家可能也想效仿。這些因素非常不穩定，這將比直接對實體(ti) 經濟產(chan) 生更大的影響。

無論英國公投結果如何，它都會(hui) 對歐盟和歐元區產(chan) 生蝴蝶效應——脫歐，這可能會(hui) 引起連鎖反應；如果沒有，歐盟的內(nei) 部治理結構可能需要調整。作為(wei) 一名長期機構投資者，中國正在規劃更多的海外布局保險公司在英國和歐盟取得了巨大的成就。2013年，中國平安倫(lun) 敦金融城標誌性建築勞合社大樓以2.6億(yi) 英鎊的交易價(jia) 格購買(mai) 。2014年，中國人壽以6.18億(yi) 英鎊的價(jia) 格參與(yu) 了倫(lun) 敦金絲(si) 雀碼頭的交易 Upper Bank Street大樓並持有其70%的股權。2015年，中國平安以4.19億(yi) 歐元收購倫(lun) 敦市中心地標性建築Tower Place。同年，泰康人壽完成了倫(lun) 敦金融城Milton Gate投資收購辦公樓。在歐洲，安邦的收購一直充滿馬力，從(cong) 比利時開始FIDEA保險公司，德爾塔，比利時百年銀行·勞埃德銀行，荷蘭(lan) VIVAT保險公司100%股權……業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，無論英國是否最終退出歐盟，這一事件都將影響中國保險資本的海外投資。海外投資需要更充分地研究和判斷風險，投資決(jue) 策需要更加謹慎。

開展跨境套利

事實上，中國保險機構的海外投資正在引起市場的新關(guan) 注。6月初，據媒體(ti) 報道，安邦保險收購了美國信用保險人壽保險在公司未決(jue) 交易中，當地監管機構要求安邦保險補充更多信息。安邦保險撤回了之前提交的審批申請，並準備重新提交申請文件。2015年11月，安邦保險宣布以15.9億(yi) 美元的價(jia) 格收購美國信保人壽保險公司，預計將於(yu) 2016年第二季度完成。

中國人壽最近也瞄準了房地產(chan) 投資領域的美國市場。近日，中國人壽表示已與(yu) 美國房地產(chan) 投資管理機構合作RXR，中國人壽是曼哈頓美國大道1285標誌性寫(xie) 字樓項目的單一最大投資機構。中國人壽相關(guan) 負責人表示，目前美國經濟複蘇趨勢明朗，美元資產(chan) 價(jia) 值突出。紐約作為(wei) 世界上最重要的房地產(chan) 市場之一，受到各國投資者的青睞。這次收購將有助於(yu) 中國人壽的全球資產(chan) 配置和海外房地產(chan) 投資。

PICC資產(chan) 研究人員認為(wei) ，在國內(nei) 利差收窄、人民幣貶值預期上升的宏觀背景下，保險基金的海外投資恰逢其時。一般來說，影響保險基金海外投資的宏觀因素主要是利差和匯率，這兩(liang) 個(ge) 因素正在逆轉。中國保險機構麵臨(lin) 利差收窄的壓力，從(cong) 長遠來看，人民幣匯率麵臨(lin) 一定的貶值壓力。保險公司投資美國項目是美國經濟全球獨特、全球貨幣貶值的大趨勢。以安邦保險收購美國信保人壽為(wei) 例。成功後，它不僅(jin) 可以在美國擁有既定的收入和現金流，還可以利用海外低成本保險資金嫁接全球和中國的投資機會(hui) ，充分利用國內(nei) 外利率和匯率環境的差異進行跨境套利。

海外投資已成為(wei) 保險基金的樂(le) 觀方向，未來的市場空間也很樂(le) 觀。仲量聯行全球資本市場研究部認為(wei) ，自2012年以來，海外投資監管不斷放鬆，促進了國內(nei) 保險公司在全球門戶城市積極尋求房地產(chan) 資產(chan) 投資。保險基金對房地產(chan) 投資回報率高、風險低、組合多樣化帶來的優(you) 勢非常樂(le) 觀。根據仲量聯行發布的數據，我國海外房地產(chan) 投資同比大幅增長，其中國內(nei) 保險公司投資熱情不斷上升成為(wei) 重要推動因素。仲量聯行預計，從(cong) 長遠來看，根據目前的發展趨勢和節奏，國內(nei) 保險公司有望直接投資海外房地產(chan) 2400億(yi) 美元。

配置中長期資產(chan)

一些保險資產(chan) 管理人員表示，保險基金出海已逐漸成為(wei) 一種趨勢，但仍受內(nei) 外因素的限製，增長速度有限。保險機構需要仔細研究和判斷，以找到長期的高質量資產(chan) 來滿足自己的需求。

交通銀行康聯人壽保險有限公司投資總監兼資產(chan) 管理中心總經理王朝漢表示，海外投資保險資金規模相對較小，資金來源主要是自有資金，投資品種主要是債(zhai) 券、股票等傳(chuan) 統品種，投資形式主要是通過QDII。預計未來，保險機構從(cong) 事海外投資的意願將逐上升，主要是由於(yu) 中國資產(chan) 短缺，保險機構擴大資本使用渠道和分散地區風險的壓力將逐漸增加。海外有許多高質量的資產(chan) 。海外投資渠道已經打開，為(wei) 保險資金增加了投資工具。保險公司可以根據自己的情況和判斷進行操作。”

恒安標準人壽投資部總經理陳韶峰表示，從(cong) 國際經驗來看，保險資金走出去是大勢所趨，尤其是在經濟全球化快速發展、人民幣國際化加速的背景下。從(cong) 主要資產(chan) 配置的角度來看，海外投資保險資金可以有效地分散空間中的風險，提高投資回報的穩定性。同時，它可以幫助保險基金在全球範圍內(nei) 尋找適合風險收益的長期優(you) 質資產(chan) ，提高投資收益。

陳韶峰表示，海外投資仍處於(yu) 試水階段。從(cong) 各公司目前的實際情況來看，海外投資主要是房地產(chan) 投資和股權投資。一方麵，外匯管製，QDII限額有限；另一方麵，海外投資也要求保險公司的全球資產(chan) 配置能力，不僅(jin) 要了解中國市場，還要了解全球宏觀、行業(ye) 甚至股票的運作。可以說，對投資能力的需求呈水平增長。目前，行業(ye) 內(nei) 的人才儲(chu) 備還不能滿足需求，所以每個(ge) 家庭在促進海外投資時都更加謹慎。此外，還需要了解海外市場的專(zhuan) 業(ye) 人士參與(yu) 交易和投後管理。這也可能是海外投資必須麵對和解決(jue) 的問題。

太平洋資產(chan) 管理有限公司副總經理餘(yu) 榮權表示，如果海外資產(chan) 質量較高，保險資金投資可以適度分散，如投資一些高收益美元債(zhai) 券。從(cong) 曆史上看，現有保險機構投資的境外優(you) 質黃金地區房地產(chan) 失敗的概率較小，可以避免一些匯率風險。另外，可以考慮適度投資黃金和部分商品，將資產(chan) 分散在相關(guan) 資產(chan) 上。中長期配置可根據不同區域的周期特點進行。

複星保德信人壽相關(guan) 負責人表示，海外投資實際上應遵循一些國家目前的匯率政策，包括海外配額政策。每個(ge) 海外市場的特點都不同。不能總結海外投資的時機是否合適，關(guan) 鍵取決(jue) 於(yu) 保險機構是否有相應的能力和精力。海外投資應成為(wei) 未來保險基金的重要配置渠道之一，但仍應謹慎遵循資產(chan) 負債(zhai) 管理的需要。

安永發布的研究報告認為(wei) ，在資本優(you) 化方麵，無論監管體(ti) 係如何，持續的巨大利潤壓力迫使保險公司找到各種潛在的方法來提高資本回報率。增強的數據和管理信息工具使管理團隊能夠重新評估資本回報，並大大提高風險評估和管理的複雜性。保險公司尋求盈利增長的需求繼續促進新興(xing) 市場的高增長。

對外並購的熱情不減

事實上，保險業(ye) 海外投資進展的背後，是中國企業(ye) 走出去步伐明顯加快的背景。根據摩根大通最近發布的研究報告，中國收購海外企業(ye) 更注重長期價(jia) 值創造，通常在評估潛在目標時設定較長的投資期。摩根大通的調查發現，與(yu) 北美和歐洲企業(ye) 相比，中國收購企業(ye) 評估戰略收購項目的門檻收益率相對較低，有時甚至不考慮。投資期長，門檻收益率低，導致中國收購企業(ye) 對資產(chan) 估值較高，可支付的溢價(jia) 相應較高。

摩根大通亞(ya) 太地區並購業(ye) 務聯合主管顧宏地表示，2015年全球並購總額約為(wei) 5萬(wan) 億(yi) 美元，其中亞(ya) 太地區並購總額為(wei) 1.5萬(wan) 億(yi) 美元。其中，中國占購總額為(wei) 7350億(yi) 美元，約占全球並購總額的15%。2013年中國並購規模為(wei) 2590億(yi) 美元。過去，中國企業(ye) 的海外並購主要是石油、大宗產(chan) 品、金融等資源目標，但目前的並購交易幾乎涉及工業(ye) 、高科技、金融、化工、房地產(chan) 、消費品等行業(ye) 和領域。總的來說，中國買(mai) 家在最終並購的關(guan) 鍵時刻更加激進和進取。

顧宏迪認為(wei) ，2016年中國對外並購將大幅增加。從(cong) 整體(ti) 交易活動和前景來看，2016年下半年將出現大規模交易，這將增加市場對中國企業(ye) 的信心，個(ge) 別交易在交易確定性或融資過程中不可避免地出現一些問題，但總體(ti) 上不影響全球並購市場的交易趨勢。

川財證券分析師穆啟國表示，中國企業(ye) 海外並購繼續火爆，出海熱情大大增強。2015年，與(yu) 前年相比，已公布的中國企業(ye) 海外並購交易金額幾乎翻了一番，達到1620億(yi) 美元。2016年趨勢不變，中國企業(ye) 海外並購收入冷，主要表現在三個(ge) 方麵:一是高風險，並購後目標公司整體(ti) 收入水平波動較大；二是業(ye) 績低。並購後，賣方公司每股股息的平均增長率為(wei) -10.9%，正增長的概率為(wei) 60%，說明並購後業(ye) 績往往不佳，麵臨(lin) 整合困難；第三，估值和杠杆率高。

穆啟國認為(wei) ，中國企業(ye) 海外並購的驅動因素更多地歸因於(yu) 流動性引起的資產(chan) 再配置、杠杆、轉型升級戰略等需求，而不是尋求利潤。一方麵，明顯較高的金融杠杆為(wei) 中國企業(ye) 海外並購創造了條件，促進了中國企業(ye) 海外並購的繁榮；另一方麵，中國企業(ye) 的高溢價(jia) 反映了中國企業(ye) 獲取海外技術和關(guan) 鍵資產(chan) 的緊迫性。

根據安永發布的研究報告，2016年保險業(ye) 將繼續經曆快速轉型期，預計該行業(ye) 將繼續掀起並購高潮。安永最近訪問的78%的保險公司將資本、成本協同效應和收入視為(wei) 近期交易的主要價(jia) 值動機。無論任何交易的價(jia) 值動機如何，有效整合規劃和嚴(yan) 格執行創造價(jia) 值、保護收購方和目標公司日常業(ye) 務運營的內(nei) 在價(jia) 值都至關(guan) 重要。

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