保險公司下半年利潤釋放有望加速：突出投資價值

導讀：
當前，利率上升引爆了保險股市場，保險公司在利率上升或高利率下將受益更多。業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，由於(yu) 去杠杆化繼續支撐高利率，實體(ti) 經濟承受能力有限，抑製利率進一步上升，下半年保險業(ye) 將迎來最佳環境，保險企業(ye) 利潤預計將迅速釋放，保險業(ye) 投資價(jia) 值突出。業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，由於(yu) 去杠杆化繼續支撐高利率，實體(ti) 經濟承受能力有限，抑製利率進一步上升，下半年保險業(ye) 將迎來最佳環境，保險企業(ye) 利潤預計將迅速釋放，保險業(ye) 投資價(jia) 值突出。

利率上升影響內(nei) 含價(jia) 值

中投證券分析師張磊認為(wei) ，利率較高>利率抬升>利率下行>長期低利率。早期保險公司的趨勢證實了上述關(guan) 係。在10年期國債(zhai) 從(cong) 3.27%低點上升到3.84%的過程中，中信保險該指數增長了16%，超過了上證綜0個(ge) 百分點，隨後利率持平，但中信保險指數仍上漲20個(ge) 百分點。

廣發證券分析師陳福認為(wei) ，利率變化是正確的保險公司同時影響資產(chan) 端和負債(zhai) 端，通過以下三種方式影響保險公司的基本麵。第一，計提750日移動平均國債(zhai) 收益率曲線影響責任準備金，影響當期會(hui) 計利潤；第二，利率變化影響資產(chan) 價(jia) 格，影響股票資產(chan) 和增量資產(chan) ；第三，利率變化短期內(nei) 不影響有效業(ye) 務價(jia) 值，但影響調整後淨資產(chan) ，進而影響內(nei) 容價(jia) 值。

總的來說，保險公司在提高利率或高利率的情況下受益更多。陳福表示，雖然有時滯後，但準備金增加壓力放緩，可能對後期會(hui) 計利潤產(chan) 生積極影響；第二，有利於(yu) 浮動利率債(zhai) 券和增量債(zhai) 券的配置，不利於(yu) 交易性金融資產(chan) 和可供出售金融資產(chan) ，但比例較低，投資回報呈上升趨勢；第三，提高精算假設的可信度。

張磊認為(wei) ，在利率上升階段，沒有必要過於(yu) 擔心股票和債(zhai) 券的雙殺。第二季度準備金折現率繼續下降9bps準備金需要補充。同時，第二季度十年期國債(zhai) 利率上升18.32bps，此外，上證綜合指數下跌1.74%導致保險公司持有的股權和債(zhai) 券價(jia) 值萎縮，預計第二季度四家保險公司利潤環比第一季度下降4%至10%。

下半年保險企業(ye) 利潤釋放

如何看待下半年利率走勢對保險公司的影響？業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，由於(yu) 去杠杆化繼續支撐高利率，實體(ti) 經濟承受能力有限，抑製利率進一步上升，保險業(ye) 將在下半年迎來最佳環境，利率將持平，保險公司的利潤預計將迅速釋放。

業(ye) 內(nei) 人士表示，高利率是保險公司最合適的環境。一方麵，利率仍然很高，有利於(yu) 保險公司享受更高的投資回報；另一方麵，利率停止上升將緩解股票和債(zhai) 務的雙重殺戮。考慮到各種影響因素，高利率穩定是保險公司最理想的投資環境。今年下半年，保險公司的整體(ti) 利潤將迅速釋放。

張鐳表示，內(nei) (需)外(政策)明確保證轉型，保險企業(ye) 內(nei) 容價(jia) 值快速增長。從(cong) 長遠來看，保障轉型對保險企業(ye) 的利益更加現實，爭(zheng) 議更少。所謂保險企業(ye) 向保障轉型的最終結果是利差逐漸縮小，死差費差逐漸上升。前者的規模受利率變化的影響較大，後者對保險公司的確定性較高，擔保政策可以貢獻更大的死亡差異，提高保險公司的利潤穩定性，帶來估值溢價(jia) 。此外，通過提高保障性保單的比例，過提高保障性保單的比例，可以加速內(nei) 容價(jia) 值的增長。

同時，從(cong) 增長的角度來看，對未來十年保險業(ye) 的增長率持樂(le) 觀態度。目前，中國的保險密度和深度都遠低於(yu) 發達國家。隨著人均收入的增加，保險需求有很大的增長空間。目前，中國的人口增長率和GDP增長率高於(yu) 成熟市場，兩(liang) 者都帶來了保費增長的動力。目前，我國人口分布階段占40-50歲的比例最大，處於(yu) 保障產(chan) 品發展的黃金時期。

陳福認為(wei) ，市場利率上升是保險業(ye) 本輪估值上升的助推器。展望未來，如果國內(nei) 金融去杠杆化政策保持不變，美國加息和收縮表繼續推進，國內(nei) 市場利率可能保持相對較高，不僅(jin) 可以實現政策的穩步推進，而且不會(hui) 對實體(ti) 經濟產(chan) 生太大影響。因此，在長期利率保持穩定的情況下，保險業(ye) 的投資價(jia) 值突出。如果行業(ye) 基本麵向良好邏輯不斷驗證，投資價(jia) 值將進一步增強。

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