養老保險記賬利率上升到8.31%，空賬下的償付壓力不小

導讀：
20年來，城鎮職工基本養(yang) 老保險製度發生了最大變化——2016年個(ge) 人賬戶記賬利率從(cong) 往年平均2%~3%提高到8.31%，高於(yu) 目前市場上絕大多數的金融產(chan) 品。這將影響3.7億(yi) 被保險人，包括機關(guan) 、事業(ye) 單位和企業(ye) 。這將影響3.7億(yi) 被保險人，包括機關(guan) 、事業(ye) 單位和企業(ye) 。

由於(yu) 個(ge) 人賬戶的會(hui) 計利率直接影響到未來赛马会老品牌网站的數量和數量，利率的飆升意味著被保險人有望在未來的個(ge) 人賬戶中獲得更多的赛马会老品牌网站。

然而，會(hui) 計利率的提高並不都是好消息。目前，城市職工基本養(yang) 老個(ge) 人賬戶為(wei) 空賬戶。因此，無論利率有多高，賬戶上都沒有錢，但都會(hui) 導致係統負債(zhai) 率的增加。換句話說，在如此高的利率下，政府還需要對相關(guan) 資金進行更積極的製度安排，以便被保險人在幾十年內(nei) 真正獲得更多的赛马会老品牌网站。

從(cong) 養(yang) 老投資市場的角度來看，在全國社保自基金運營以來，年平均收益率為(wei) 8.37%。當企業(ye) 年金加權平均收益率僅(jin) 為(wei) 7.57%時，8.31%的會(hui) 計利率確實震驚了市場。一些市場參與(yu) 者擔心，基本養(yang) 老保險高利率將鼓勵投資機構開放風險敞口，對養(yang) 老投資產(chan) 生不利影響。

8.31%從(cong) 何而來？

從(cong) 許多知情人士那裏了解到，經過兩(liang) 年多的激烈爭(zheng) 議，個(ge) 人賬戶的改革路徑逐漸明確：個(ge) 人賬戶不再堅實，而是以個(ge) 人權益記錄的名義(yi) 進入賬戶。這在決(jue) 策層麵上贏得了更多的共識。

今年4月，人力資源和社會(hui) 保障部、財政部發布了《統一規範職工》養(yang) 老保險根據《個(ge) 人賬戶記賬利率辦法》，統一機關(guan) 、事業(ye) 單位和企業(ye) 職工基本養(yang) 老保險個(ge) 人賬戶記賬利率每年由國家統一公布。簿記利率應主要考慮工資增長和基金平衡，並通過合理的係數進行調整。簿記利率不得低於(yu) 銀行定期存款利率。

政府部門統一規範職工養(yang) 老保險個(ge) 人賬戶記賬利率計劃邁出了十八屆三中全會(hui) 提出的完善個(ge) 人賬戶的重要一步。

今年6月初，人力資源和社會(hui) 保障部官方網站發布通知，2016年城市職工基本養(yang) 老保險（包括機關(guan) 事業(ye) 單位和企業(ye) 職工基本養(yang) 老保險）個(ge) 人賬戶記賬利率為(wei) 8.31%。在此之前，記賬利率的平均水平為(wei) 2%~3%。

中國人民大學公共管理學院教授李震表示，統一賬戶結合個(ge) 人賬戶的初衷建立了部分積累製度，積累製度的收益率應以工資增長率而不是通貨膨脹率為(wei) 重點。

李震認為(wei) ，個(ge) 人賬戶按一年期銀行利率記錄利息，短期支付長期資金的員工收入。過去十年，銀行利率不到3%，社會(hui) 平均工資增長率超過10%。被保險人的利益遭受了巨大損失，這是中國赛马会老品牌网站替代率逐年下降的重要原因。

空賬戶是赛马会老品牌网站個(ge) 人賬戶低息的原因，因為(wei) 沒有基金，沒有投資收入，因為(wei) 沒有投資收入隻能記錄較低的利息。個(ge) 人賬戶的利息計算也有所不同，大多數省市按照銀行一年期存款利息進行記賬。

公開資料顯示，山東(dong) 省2015年企業(ye) 職工基本養(yang) 老保險個(ge) 人賬戶記賬利率為(wei) 4.25%；遼寧省2.76%；上海和貴州省2.75%；廣東(dong) 省2.12%；安徽省1.62%；湖北省1.5%。

根據人力資源和社會(hui) 保障部、財政部的通知，新的會(hui) 計利率確定方法以工資增長率為(wei) 參考，以實現設定的目標替代率為(wei) 基礎，確保被保險人退休後的基本生活。

根據國家統計局公布的數據，2016年，全國城鎮非私營單位就業(ye) 人員年平均工資為(wei) 67569元，比去年增長8.9%，比去年下降1.2個(ge) 百分點。扣除價(jia) 格因素後，實際增長6.7%。

從(cong) 8.31%和8.9%的數據來看，新的記賬利率關(guan) 注的是平均工資的名義(yi) 增長率。2016年基本養(yang) 老保險個(ge) 人賬戶記賬利率調整幅度相當於(yu) 工資名義(yi) 增長率的93%。

一位市場參與(yu) 者表示，8.31%的相對較高的會(hui) 計利率也考慮到了去年公務員的工資調整，當年的收入增長相對較大。為(wei) 了內(nei) 部平衡，我們(men) 將更多地參考去年的工資增長率，預計未來將會(hui) 下降。

一位參與(yu) 政策谘詢的專(zhuan) 家還表示，在過去的20年裏，個(ge) 人賬戶低利率的問題沒有得到有效的解決(jue) 。現在公務員融合後，這個(ge) 問題不僅(jin) 很快就解決(jue) 了，而且還記得高利率，這也可以被視為(wei) 養(yang) 老保險融合的積極意義(yi) 之一。

未來如何償(chang) 還？

十八屆三中全會(hui) 為(wei) 養(yang) 老保險頂層設計設定的基調是公平可持續。近年來，隨著並軌的完成，養(yang) 老保險製度可持續性問題逐漸出現。

李震表示，養(yang) 老保險製度的可持續性主要表現為(wei) 可負擔性、充足性和長期收支平衡。專(zhuan) 注於(yu) 工資增長率的個(ge) 人賬戶記賬利率可以滿足充足指標，但對資本的長期平衡造成了很大的風險。

養(yang) 老保險對財政補貼的依賴逐年增加，收支不平衡的省份也在擴大。人力資源和社會(hui) 保障部相關(guan) 負責人最近也公開表示，雖然養(yang) 老保險基金餘(yu) 額規模相當大，但由於(yu) 區間經濟發展不平衡，基金分布不平衡，部分地區基金當期收支不足。

根據人力資源和社會(hui) 保障部的數據，自1998年以來，中央財政積累了對企業(ye) 養(yang) 老保險基金投資2.57萬(wan) 億(yi) 元，其中2016年超過4000億(yi) 元，同比增長12.9%。與(yu) 此同時，地方財政也在增加投資。2016年，省、市、縣財政總投資668億(yi) 元，同比增長79.6%。

記賬利率是計算參保人未來收到的基本赛马会老品牌网站最重要的參數，在個(ge) 人賬戶空賬戶運行的前提下，記賬利率麵臨(lin) 著高低兩(liang) 難的選擇——低計算會(hui) 損害被保險人，就像過去20年一樣；高計算會(hui) 增加係統未來的負債(zhai) ，到時候能否償(chang) 還還還不得而知。

李震認為(wei) ，個(ge) 人賬戶的空賬戶表麵上看起來與(yu) 銀行相似，儲(chu) 戶和被保險人都麵臨(lin) 著賬戶，但存在本質區別。銀行的錢被貸款賺錢，養(yang) 老保險個(ge) 人賬戶的錢被現金支付給老年人，是空賬戶。

空賬是係統的負債(zhai) ，高利率意味著負債(zhai) 規模會(hui) 加快，空賬規模會(hui) 加快，不利於(yu) 係統的可持續性。更重要的是，如何確保未來有足夠的資金支付。李珍說。

高記賬利率超出市場預期

這個(ge) 會(hui) 計利率太高了。上述從(cong) 事年金運營的市場參與(yu) 者表示，與(yu) 國家社會(hui) 保障基金和企業(ye) 年金相比，基本養(yang) 老基金應更加注重安全，風險偏好較低，因此預期回報較低。然而，國家規定的8.31%的個(ge) 人賬戶會(hui) 計利率超過了市場上大多數投資產(chan) 品。

根據全國社會(hui) 保障基金理事會(hui) 發布的年報，2016年，當國內(nei) 股市大幅下跌時，社會(hui) 保障基金投資收益319.4億(yi) 元，投資收益率1.73%。根據2015年年報，當年社保基金投資收益率為(wei) 15.19%。年報數據還顯示，自2000年8月全國社會(hui) 保障基金理事會(hui) 成立以來，累計投資收益8227.31億(yi) 元，年平均投資收益率8.37%。

根據人力資源和社會(hui) 保障部近日公布的2016年企業(ye) 年金使用情況，經過十多年的發展，累計基金規模首次突破萬(wan) 億(yi) 元大關(guan) ，達到11074.62億(yi) 元，增長約16.3%。但參與(yu) 企業(ye) 數量的增長僅(jin) 為(wei) 個(ge) 位數，同比增長8人，參與(yu) 員工2325萬(wan) 人，同比增長9萬(wan) 人。參與(yu) 企業(ye) 數量和員工數量的增長非常小，企業(ye) 年金擴張幾乎停滯不前。

從(cong) 投資收益來看，2016年全國企業(ye) 年金收益率為(wei) 3.03%，創近五年新低。根據曆史數據，2012年至2016年，企業(ye) 年金加權平均收益率分別為(wei) 5.68%、3.67%、9.30%、9.88%和3.03%。2007年至2016年的年平均收益率為(wei) 7.57%，2016年的收益率遠低於(yu) 這。

上述人士表示，8.31%的會(hui) 計利息可能會(hui) 給正在進行的養(yang) 老基金的市場化運作帶來壓力，提高客戶和代理人的投資回報預期，進一步傳(chuan) 遞給投資機構開放風險敞口。

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