傳統壽險轉型繁忙，預計保險業投資收益率約為4.5%

導讀： 截至4月25日，四家a股上市保險公司已披露第一季度原保險費收入。其中，中國人壽、平安人壽、太保人壽分別實現了2016億(yi) 元原保費收入和1066億(yi) 元.62億(yi) 元、523.50億(yi) 元，比去年同期增長31.42%、31.67%、38.06%，新華人壽原保費收入465.75億(yi) 元，比去年同期下降10.43%。其中，中國人壽、平安人壽、太保人壽分別實現了2016億(yi) 元原保費收入和1066億(yi) 元.62億(yi) 元、523.50億(yi) 元，比去年同期增長31.42%、31.67%、38.06%，新華人壽原保費收入465.75億(yi) 元，比去年同期下降10.43%。

對於(yu) 太保壽險原保險保費收入快速增長的原因總結為(wei) 產(chan) 品戰略應用、營銷人力增長和資源配置優(you) 化。對於(yu) 新華人壽原保險費收入負增長的原因，內(nei) 部人士強調業(ye) 務結構調整、銀行保險支付減少。

此外，中國人壽根據第一季度業(ye) 績預減公告，預計第一季度歸屬於(yu) 母公司股東(dong) 的淨利潤將比去年同期減少55%-60%。受訪者普遍表示，受投資回報率下降等因素影響，保險公司預計淨利潤將下降，保險資產(chan) 負債(zhai) 將更難匹配。

太保、新華發力業(ye) 務轉型

2016年1月、1-2月、1-3月，太保壽險原保費收入同比增長59.59%、42.01%、38.06%，各月均居前三家之首。

不僅(jin) 如此，太保壽險還披露了第一季度的業(ye) 務結構。2016年第一季度，太保壽險個(ge) 人業(ye) 務實現原保費收入464.04億(yi) 元。其中，新保業(ye) 務178.11億(yi) 元(期付業(ye) 務173.99億(yi) 元，單付業(ye) 務4.12億(yi) 元)，續期業(ye) 務285.93億(yi) 元。原保險費收入59.46億(yi) 元。其中，新保業(ye) 務33.14億(yi) 元(期付業(ye) 務1.57億(yi) 元，單筆業(ye) 務31.57億(yi) 元)，續期業(ye) 務26.32億(yi) 元。

對於(yu) 太保壽險的業(ye) 績，其高層人士總結為(wei) 產(chan) 品戰略應用、營銷人力增長、資源配置優(you) 化。

該人士進一步解釋說，產(chan) 品戰略應用包括2015年下半年推出的傳(chuan) 統產(chan) 品戰略應用分紅險同時，還推出了利潤年，2016年推出了保證產(chan) 品，實現了銷售穩定增長，保持了一定的盈利能力；人力增長，即銷售團隊數量和生產(chan) 能力；資源配置優(you) 化，即不同渠道的差異化資源，重點關(guan) 注高營銷渠道和法律渠道的高質量業(ye) 務。

招商證券在研究報告中表示，太平洋人壽保險致力於(yu) 產(chan) 品結構優(you) 化和邊際改善，其新業(ye) 務邊際已達到45%左右。中國銀行國際還在研究報告中表示，太平洋人壽保險價(jia) 值轉型戰略已初步取得成效，預計未來業(ye) 績將有可持續發展空間。

2016年1月、1-2月、1-3月，新華人壽原保險費收入分別為(wei) 216.7億(yi) 元、334.56億(yi) 元、465.與(yu) 去年同期相比，75億(yi) 元分別下降了25.04%、20.97%和10.43%。

然而，新華人壽董事長萬(wan) 峰此前曾表示：這是新華人壽注重優(you) 化業(ye) 務結構的表現。雖然新華人壽業(ye) 務呈負增長，但負增長是單付業(ye) 務，期付業(ye) 務顯著增長，新華人壽未來將增加嚴(yan) 重疾病保險醫療保險銷售等保障產(chan) 品。

值得一提的是，摩根大通、招商證券、國泰君安、海通證券等證券公司在研究報告中表示，他們(men) 對新華人壽業(ye) 務結構的改善和新業(ye) 務邊際的改善持樂(le) 觀態度，並保持購買(mai) 評級。

例如，招商證券在研究報告中表示，根據新華人壽個(ge) 人保險渠道新單保費年增長25%、銀保渠道單繳保費下降40%、新單期繳增長50%、銀保渠道新業(ye) 務價(jia) 值率翻番，預計2016年新華人壽新業(ye) 務邊際將從(cong) 2015年底的32.7%上升到36.3%左右。

行業(ye) 淨利潤下降的概率很高

根據中國人壽發布的第一季度業(ye) 績預減公告，歸屬於(yu) 母公司的淨利潤預計同比下降5%-60%，因為(wei) 投資收益下降，傳(chuan) 統保險準備金折現率假設變化的影響。

海通證券在研究報告中指出，保險公司的投資收益可能在2016年大幅下降。債(zhai) 券、存款、非標準收益率均顯著下降，股權投資收益率目前並不樂(le) 觀，另類投資配置難度加大，利差收窄是高概率事件。準備金折現率的下調對各公司的利潤有顯著的負麵影響，2016年折現率的下調將遠遠超過2015年，給保險公司的業(ye) 績帶來巨大壓力。

事實上，保險公司已經達成了共識。保險資產(chan) 管理公司副總經理表示：從(cong) 資產(chan) 方麵看，一方麵，國債(zhai) 、中高級信用債(zhai) 券等中低風險資產(chan) 的收益率已降至非常低的水平，另一方麵，股票、高收益債(zhai) 券等風險資產(chan) 的波動風險顯著增加。負債(zhai) 方的成本下降相對緩慢，在合理風險承受度的基礎上構建資產(chan) 組合越來越難以匹配負債(zhai) 要求。”

一位保險公司投資總監表示:2016年，保險公司淨利潤下降為(wei) 高概率事件，預計投資回報率在4.5%左右，較好的投資回報率在4.5%-5%，較差的投資回報率在4%-4.5%。這不僅(jin) 是保險基金的問題，也是環境造成的。

因此，該人士表示，麵對資產(chan) 負債(zhai) 壓力的不斷加強，保險資金將更加積極地進行多元化資產(chan) 配置，包括另類資產(chan) 、海外資產(chan) 、實物資產(chan) 等方向。資產(chan) 多元化有利於(yu) 提高資產(chan) 配置效率，但也對保險資金的投資能力和風險管理水平提出了更高的要求。

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