銀保監會正抓緊製定險資專項產品具體方案

導讀：
權威人士近日透露，銀保監會(hui) 正抓緊製定險資專(zhuan) 項產(chan) 品具體(ti) 方案，以明確險資參與(yu) 化解上市公司股票質押流動性風險相關(guan) 規則。 中國證券報記者日前了解到，不少險企已著手準備對相關(guan) 上市公司進行調研，根據上市公司業(ye) 績情況以及股東(dong) 財務實力等情況采取相應措施，可能采用設立非標投資產(chan) 品的方式，鎖定期為(wei) 2-3年。

鎖定股權質押比例較高公司

前述權威人士透露，險資專(zhuan) 項產(chan) 品按市場化原則設立發行，麵向險企等機構投資者募集資金，主要投資於(yu) 上市公司股票、債(zhai) 券等標的，參與(yu) 化解股票質押流動性風險。該類產(chan) 品將設定合理鎖定期，不納入權益投資比例監管，主要采取股東(dong) 受讓、上市公司回購以及其他方式平穩退出。

國務院發展研究中心保險研究室副主任朱俊生指出，此前險資另類投資主要是債(zhai) 權投資計劃，股權投資計劃占比微乎其微，未有效發揮險資改善融資結構的作用。通過專(zhuan) 項產(chan) 品，促進股權投資計劃發展，有利於(yu) 進一步改善融資結構。

某保險資管公司相關(guan) 負責人透露，股權質押專(zhuan) 項產(chan) 品可能涉及險資持股比例較大上市公司股票，投資一般建立在對目標上市公司的深入了解和長期明確的投資意向基礎上。因此，險企可能會(hui) 密集調研上市公司，尋找優(you) 質投資標的。

川財證券分析師楊歐雯表示，險企可能會(hui) 先從(cong) 市值較大，且其自身經營狀況相對良好企業(ye) 入手，依照銀保監會(hui) 指示設立險資專(zhuan) 項產(chan) 品。市值、企業(ye) 質地考量主要是出於(yu) 投資風險可控，股權質押比例主要是從(cong) 標的公司接受融資的意願程度考量。綜合衡量這些因素可能會(hui) 提高交易擬合效率。

在設定合理鎖定期方麵，楊歐雯認為(wei) ，從(cong) 保險資產(chan) 管理機構角度來看，其產(chan) 品鎖定期應與(yu) 險資久期相匹配。從(cong) 上市公司角度來看，則應匹配其現金流狀況和經營情況。由於(yu) 該類產(chan) 品尚處探索階段，產(chan) 品規模、參與(yu) 雙方具體(ti) 需求各異，需結合上市公司資金使用、股權質押比例、當前股價(jia) 和曆史估值變化等因素確定鎖定期。

一位險企人士預計，險資可能采用設立非標投資產(chan) 品的方式，認購保險資管公司設立的專(zhuan) 項非標投資產(chan) 品，單個(ge) 公司不宜占比過高，需一定折扣價(jia) ，會(hui) 計處理需避免二級市場股價(jia) 波動影響險企償(chang) 付能力。合理鎖定期為(wei) 2-3年，以確保有離開股市底部區域的時間。“從(cong) 行業(ye) 來講，險資會(hui) 著重選擇行業(ye) 互補的上市標的進行投資，比如房地產(chan) 、醫療、汽車服務等有相關(guan) 性的標的。一是選取市盈率、市淨率在曆史15%以下分位的優(you) 質標的。二是選取業(ye) 務上有協同的公司進行戰略性持股。”

加大權益投資力度進度

銀保監會(hui) 主席郭樹清19日在接受中國證券報記者獨家采訪時表示，允許保險資金設立專(zhuan) 項產(chan) 品參與(yu) 化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管。

某保險資管機構人士認為(wei) ，“不納入權益投資比例監管”意味著鼓勵和支持更多險資配置股權投資，險資權益類投資將可能增加。

銀保監會(hui) 數據顯示，截至9月末，險資運用餘(yu) 額為(wei) 15.87萬(wan) 億(yi) 元，投資股票和基金規模分別為(wei) 1.30萬(wan) 億(yi) 元和0.89萬(wan) 億(yi) 元，占險資運用餘(yu) 額比例為(wei) 8.17%和5.58%。險資股票投資具有倉(cang) 位水平遞增、以大盤藍籌為(wei) 主要標的、總體(ti) 呈淨買(mai) 入的特點，為(wei) 資本市場提供長期穩定資金來源。

某中小型保險資管公司負責人表示，在監管利好漸次推出背景下，一是險資將進一步加大權益投資力度進度;二是很多股票目前已進入價(jia) 值投資和長期投資區間，符合險資投資要求;三是險資將獲良好投資收益。

楊歐雯認為(wei) ，險資會(hui) 逐步提高權益類投資比例。對保險資產(chan) 管理機構而言，其規模增長需更豐(feng) 富投資渠道分散風險、提高收益，資金管理能力提高使其有能力在風險可控範圍內(nei) 提高權益類投資比例。

東(dong) 方金誠首席金融分析師徐承遠預計，險資有自身既定投資目標和資金匹配需求，險資建倉(cang) 很可能是一個(ge) 循序漸進的過程。考慮到我國險資體(ti) 量較大，若險資將權益類投資比重提高至20%，理論上亦能為(wei) 資本市場帶來巨量資金。

某大型保險資管機構人士表示，險資會(hui) 更看重代表中國發展方向的科技板塊和消費板塊。當前，A股科技板塊出現調整，除原有估值因素外，投資者心理也發生變化。除在海外上市科技股外，A股部分科技公司具備相當實力。隨著指數調整，這些科技公司已具備投資價(jia) 值。消費股是險資青睞對象，消費股具有一定抗壓能力和發展潛力。隨著指數和個(ge) 股調整，某些消費股已具備長期投資價(jia) 值。

優(you) 化股權退出方式

專(zhuan) 家表示，應明確采取股東(dong) 受讓、上市公司回購以及其他方式平穩退出的監管細則。

“投資股權質押專(zhuan) 項產(chan) 品是險資拉長投資資產(chan) 久期、優(you) 化資產(chan) 配置結構和提高投資收益的一種手段。”徐承遠表示，資本市場波動、上市公司信用風險事件頻發等因素也會(hui) 使險資麵臨(lin) 的信用風險增加。

朱俊生認為(wei) ，股權退出方式很重要。從(cong) 退出角度來說，上市公司應拿出一定比例分紅補償(chang) 險資收益要求，畢竟每個(ge) 險企在年底有投資收益率考核。上市公司可通過回購和收益分成方式給險資補償(chang) 收益。險資應有優(you) 先持有權。建議監管部門出台相關(guan) 細則，險資可有明確預期和規劃，以設立更合適產(chan) 品，投資具有流動性暫時困難的上市公司。

楊歐雯表示，保險資金管理機構對資金安全性、流動性、收益性有較高要求，對回購金額和時間有要求。出於(yu) 自身風險控製角度製定附加條款，保險資金管理機構將在摸索階段對相關(guan) 產(chan) 品有一定規模要求。

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