擔心信用債風險蔓延的風險 債券資產比例下降

導讀： 近期，信用債(zhai) 券潛在違約風險的發酵引起了保險機構投資者的高度警惕。

從(cong) 多家保險機構了解到，保險公司除了加強風險調查和投資後管理外，一些人選擇觀望和等待增量配置，選擇機會(hui) ；一些人增加了貨幣資產(chan) 以靈活應對。

一家保險公司的投資總監表示：我們(men) 希望違約風險能夠控製在個(ge) 別事件上，不要蔓延。。如果中鐵材料事件被模仿，後果將難以想象。

擔心信用風險的蔓延

4月11日，中國鐵路材料有限公司宣布，由於(yu) 公司業(ye) 務規模持續萎縮，正在論證下一步改革措施和債(zhai) 務償(chang) 還安排，公司相關(guan) 債(zhai) 務融資工具自當日起暫停交易。這是繼中國煤炭華宇（中國煤炭集團子公司）之後過去兩(liang) 周的第二次中央企業(ye) 債(zhai) 務風險。

突然停止交易，資金被關(guan) 在裏麵，投資者很難收回流動性和止損。兩(liang) 家保險機構的投資負責人表示，他們(men) 最擔心的是信用風險的蔓延。

雖然沒有保險機構持有中鐵材料債(zhai) 券，但如何判斷這件事的未來趨勢觸動了大家的神經。如果類似的行為(wei) 導致其他債(zhai) 券發行人的模仿，市場預期將惡化。

一些保險機構表示，解除市場擔憂並非不可能。如果銀行間市場交易商協會(hui) 或相關(guan) 部門對個(ge) 別案例發表聲明，將風險控製在個(ge) 別事件中，將有助於(yu) 穩定信心。

持幣等待買(mai) 點出現

信用風險的增加和信用利差的上升對低評級債(zhai) 券的影響更大。海通證券統計顯示，上周中高評級信用債(zhai) 券信用利差上升約10個(ge) 基點；低評級下降較大，利差上升約20個(ge) 基點。

債(zhai) 券是保險公司資產(chan) 配置的主要組成部分。根據中國保監會(hui) 發布的最新數據，保險資金餘(yu) 額為(wei) 11.54萬(wan) 億(yi) 元，其中債(zhai) 券為(wei) 3.97萬(wan) 億(yi) 元，占34.36%。根據中國保監會(hui) 的要求，保險公司購買(mai) AA以下債(zhai) 券的配置比例應小於(yu) 10%。目前，保險機構沒有明顯的信用違約風險。

一家保險資產(chan) 管理公司表示，目前債(zhai) 券市場投資正在實施等待策略，並在出售前選擇機會(hui) 。雖然信貸利差已經擴大，但除了一些AA-除品種外，大多數信用債(zhai) 券的信用利差仍低於(yu) 曆史中位數，與(yu) 其信用風險不匹配。他預計信用利差仍有很大的上升空間。

另一家保險公司的投資部門負責人表示，為(wei) 了等待資產(chan) 的靈活分配，公司今年貨幣資產(chan) 的持有比例較大，達到30%。

總體(ti) 而言，在利率下行周期中，保險資金配置債(zhai) 券資產(chan) 的比例呈下降趨勢。根據中國債(zhai) 券登的托管數據，截至3月底，保險機構債(zhai) 券托管量較去年年底下降1961.76億(yi) 元，其中企業(ye) 債(zhai) 券、中期票據和商業(ye) 銀行債(zhai) 券的托管量較2015年底大幅下降。

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