南下香江保險資金前景樂觀

導讀： 投資港股保險基金的大門這次真的打開了。

最近，中國保監會(hui) 發布了關(guan) 於(yu) 保險保險資金可以參與(yu) 滬港通試點業(ye) 務(以下簡稱監管口徑)。《監管口徑》明確規定，保險機構應當具備股票投資能力，不具備股票投資能力的保險機構應當委托合格的投資經理經營；明確保險資產(chan) 管理機構發起的組合保險資產(chan) 管理產(chan) 品，可以投資試點股票；明確保險機構應當將投資股票的賬麵餘(yu) 額納入股權資產(chan) 計算，並明確了保險資產(chan) 管理機構在賬戶開立、投資交易、清算核算等環節對組合保險資產(chan) 管理產(chan) 品投資滬港通股票的要求。

此前，進入香港股市的保險資金需要借用QDII渠道，金額也需要提前批準。雖然蛋糕很大，但每個(ge) 家庭都有保險公司股份需要提前分割，投資便利性一直是隱性限製。此外，近年來QDII額度也不寬裕。根據官方數據，2015年3月，QDII總批準額已達到899.93億(yi) 美元，接近國務院批準的900億(yi) 美元。自2015年4月以來，外匯局一直沒有批準新的QDII投資額度。由於(yu) 直接投資渠道阻力大，保險公司隻能通過滬港通基金和渠道間接實現港股投資。

直接南下阻礙了很多，導致流入港股的保險資金規模較小。從(cong) 中報來看，中國人壽上半年港股投資74.5億(yi) 元，約占其股票和證券投資基金投資的2.8%，占總資產(chan) 的0.3%；中國太平港股投資16億(yi) 港元，約占其股票和證券投資基金投資的4.4%，占總資產(chan) 的0.3%。從(cong) 整個(ge) 行業(ye) 來看，截至2015年底，保險基金海外投資餘(yu) 額約360億(yi) 美元，占保險業(ye) 總資產(chan) 的2%以下，遠低於(yu) 中國保監會(hui) 規定的海外投資上限為(wei) 上季末保險公司總資產(chan) 的15%。

根據日本和韓國的經驗，在人口老齡化和低利率渠道開通後，保險公司的海外配置一般達到30%-50%。

因此，從(cong) 資本數量的角度來看，保險基金投資香港股市有很大的改善空間。上海和香港證券交易所真正打開了保險基金的大門。市場上最關(guan) 心的是有多少保險基金將南進香江？從(cong) 各方的角度來看，保守者認為(wei) 至少涉及200億(yi) 元，而激進者預測規模超過1000億(yi) 元。簡而言之，有足夠的資金。

在資金充裕的同時，保險資金也有南下的需求。受資產(chan) 短缺和保險資產(chan) 配置結構優(you) 化空間進一步壓縮的影響，保險業(ye) 投資回報率麵臨(lin) 趨勢性下降壓力。具體(ti) 來說，一方麵內(nei) 地市場資金充裕，但固定收益資產(chan) 回報率下降，資產(chan) 短缺問題難以解決(jue) ；另一方麵，萬(wan) 能險近年來，它迅速發展成為(wei) 各種民營保險公司的主要產(chan) 品，導致這些保險公司的債(zhai) 務成本較高。這兩(liang) 個(ge) 因素迫使保險資本尋找高收益資產(chan) ，以彌補因通用保險而增加的債(zhai) 務成本。事實上，自今年以來，中國保監會(hui) 已經出台了支持政策，以上海香港證券交易所的形式支持保險公司優(you) 化資產(chan) 配置、後續支持政策或繼續跟進，以防止利差風險。

當然，港股更符合保險公司的口味。穩定投資和長期配置是保險資金使用的理念。對單一目標的限製低於(yu) 公共基金，對風險的容忍度較低。自2014年11月17日上海香港證券交易所啟動以來，其投資價(jia) 值逐漸得到認可，波動風險小於(yu) a股，低估值和高股息率特征突出。以受保險資金青睞的銀行股為(wei) 例，多家內(nei) 地銀行的a股股價(jia) 超過H股溢價(jia) 的20%。9月9日，中信銀行a股和H股分別收於(yu) 6.13元和5元.33港元，民生銀行33港元分別收盤9.30元.74港元。

9月8日，中國保監會(hui) 發布《監管口徑》，恒生指數9月9日突破2.4萬(wan) 大關(guan) ，盤中漲幅超過1.8%；收盤報告24099.70點，漲幅0.75%，創13個(ge) 月新高。德意誌銀行認為(wei) ，參與(yu) 滬港通試點業(ye) 務的保險資金意味著香港牛市即將到來。但需要正視的是，目前大型保險公司已經成立了負責海外投資業(ye) 務的香港資產(chan) 管理公司，已經進行了海外布局。

更理性的觀點是，參與(yu) 上海香港證券交易所試點將使保險公司更方便開戶、傭(yong) 金和匯兌(dui) ，與(yu) 證券公司和基金的合作將更加緊密，投資方式將更加多樣化。但可以預見的是，兩(liang) 地板塊的聯動將更加明顯。擁有巨額資金的保險機構在兩(liang) 地估值差異挖掘中有很大的市場空間。此外，滬港通預計將加強資本市場體(ti) 係的並軌，這將促進價(jia) 值投資的回歸，使保險基金真正成為(wei) 長期價(jia) 值投資的受益者。

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