萬能險靠高現價產品推廣，成熟市場限製投票權

導讀：
近年來，2000年起步的中國萬(wan) 能險迎來了爆炸性增長。今年1-10月，保戶投資款新增繳費(多為(wei) 萬(wan) 能險)超過10萬(wan) 億(yi) 元，同比增長74%。今年1-10月，保戶投資款新增繳費(多為(wei) 萬(wan) 能險)超過10萬(wan) 億(yi) 元，同比增長74%。

但業(ye) 內(nei) 人士指出，與(yu) 成熟市場的發展路徑不同，萬(wan) 能險在中國，它主要由高現價(jia) 產(chan) 品（即萬(wan) 能賬戶在保費進入賬戶後的第二年高於(yu) 已付保費）驅動，而成熟市場沒有高現價(jia) 產(chan) 品。

隨著監管政策對高現價(jia) 產(chan) 品的收緊，特別是在限製中短期存續期產(chan) 品保費上限後，近幾個(ge) 月萬(wan) 能保險保費增速大幅下降。華寶證券保險行業(ye) 研究員羅翔表示：今年以來，行業(ye) 價(jia) 值轉型的聲音越來越強烈，但投資產(chan) 品不太可能消失，仍有適當比例的條件，目前正處於(yu) 過渡階段。

在萬(wan) 能赛马会APP下载官网的投資方麵，由於(yu) 資產(chan) 驅動負債(zhai) 型中小型保險企業(ye) 在二級市場的積極作風，萬(wan) 能保險基金應該有投票權嗎？雖然中國保監會(hui) 尚未對此作出明確規定，但成熟的市場並非沒有先例。據了解，該行業(ye) 對是否應給予一定的限製存在差異。

萬(wan) 能價(jia) 萬(wan) 能險成本約5.5%

1979年，美國首次推出萬(wan) 能通脹和高利率壽險，防止保險公司收入下降。

例如，定期存單(CD)年利率高達12%，原計劃購買(mai) 終身壽險相反，投資者傾(qing) 向於(yu) 選擇低價(jia) 定期人壽保險，再將終身壽險投資利潤與(yu) 定期保險的差額。

萬(wan) 能人壽保險具有傳(chuan) 統保險的功能。保單的現金價(jia) 值可以隨著利率的變化而變化，可以在一定程度上抵禦通貨膨脹。此外，萬(wan) 能保險一經推出，就受到市場的青睞。

2000年，中國推出了首款萬(wan) 能赛马会APP下载官网。但直到近年來，中小保險公司推出高現價(jia) 萬(wan) 能保險，才出現爆炸性增長。

根據中國保監會(hui) 的數據，2015年，保戶投資新增繳費7647億(yi) 元，同比增長95%；2016年1月至10月，保戶投資新增繳費10464億(yi) 元，同比增長74%。

在中金研究報告中，中國的萬(wan) 能保險分為(wei) 高現價(jia) 萬(wan) 能保險和非高現價(jia) 萬(wan) 能保險。其中，高現價(jia) 萬(wan) 能保險，即萬(wan) 能賬戶在保費進入賬戶後的第二年高於(yu) 已支付的保費。保單持有人即使退保也有收入。該產(chan) 品名義(yi) 上為(wei) 3~5年的債(zhai) 務期限，但實際期限通常為(wei) 12個(ge) 月。

在國外，一般沒有高現金價(jia) 值的萬(wan) 能保險。中金指出，與(yu) 國內(nei) 高現價(jia) 萬(wan) 能保險相比，國外主要國家的萬(wan) 能保險有以下兩(liang) 個(ge) 區別：一是收益率更真實，預期收益波動較大；二是存續期長，資產(chan) 負債(zhai) 匹配。成熟市場萬(wan) 能保險一般有10年的實際期限，退保率很低。主要原因是海外投資者除了投資需求外，還非常重視擔保需求，因此不容易退保。

一位不願透露姓名的行業(ye) 分析師說：目前國內(nei) 萬(wan) 能保險負債(zhai) 成本約為(wei) 4.7%。就高現價(jia) 萬(wan) 能保險而言，由於(yu) 沒有具體(ti) 的數據統計，從(cong) 目前的情況來看，平均計算成本約為(wei) 5.5%，表現出負債(zhai) 期短（約1年）但負債(zhai) 成本高的特點。

事實上，依賴高現價(jia) 萬(wan) 能保險的壽險公司普遍存在借短買(mai) 長的現象。業(ye) 內(nei) 人士指出，資產(chan) 短缺、投資回報率下降、賬麵利潤豐(feng) 厚、投資回報率低、償(chang) 付能力少的資本要求促使萬(wan) 能保險基金頻繁上市二級市場股票。上述分析師指出，當萬(wan) 能保險基金投資於(yu) 長達數年甚至數十年的長期股權投資時，它將與(yu) 大約一年的債(zhai) 務長期嚴(yan) 重不匹配。”

價(jia) 值轉型呼聲漸高

但隨著監管機構對借短買(mai) 長風險的關(guan) 注，自2016年以來，出台了高現價(jia) 萬(wan) 能保險政策，萬(wan) 能保險保費快速增長勢頭放緩。

今年9月，中國保監會(hui) 進一步完善人身保險《精算製度相關(guan) 事項通知》(以下簡稱《通知》)落地，中短期存續期產(chan) 品年規模保費收入限製一定比例後，萬(wan) 能保險保費增速明顯下降。今年前8月、前9月、前10月，保戶投資新增繳費分別增長92%、81%和74%。

可以說，中國市場的高現價(jia) 萬(wan) 能險似乎迎來了拐點。

華寶證券保險行業(ye) 研究員羅翔表示：今年以來，行業(ye) 價(jia) 值轉型的呼聲越來越強烈新華保險以犧牲保費規模為(wei) 代表的多家保險公司走上了轉型之路。監管機構還發布了一係列政策，希望保險公司能夠更多地關(guan) 注產(chan) 品的安全價(jia) 值，但投資產(chan) 品不太可能消失，仍有適當比例的條件，目前正處於(yu) 過渡階段。

根據《通知》，自2019年1月1日、2020年1月1日、2021年1月1日起，保險企業(ye) 中短期產(chan) 品年規模保費占總保費的比例不得超過50%、40%、30%。

值得一提的是，市場各方對萬(wan) 寶之爭(zheng) 引發的萬(wan) 能保險基金能否參與(yu) 上市公司董事會(hui) 投票和公司治理的討論存在爭(zheng) 議。中國保監會(hui) 對此沒有明確規定。

關(guan) 於(yu) 保險基金是否有投票權，一些業(ye) 內(nei) 人士建議你可以從(cong) 一些成熟的國外經驗中學習(xi) ：通過通用保險，或投連險等待產(chan) 品讓持有人投票，部分吸收持有人的意見，反饋給投票。也可以做一些適當的特殊限製。

以成熟市場為(wei) 例，參與(yu) 公司治理的保險資金會(hui) 有一些限製或程序。據了解，美國保險公司在投票購買(mai) 目標前，將提前發送電子郵件確認，並按回複比例行使相應的投票權，普通萬(wan) 能保險暫時無限；中國台灣要求投資保險基金必須堅持保單持有人利益最大化的原則，不得參與(yu) 公司經營或安排不當，在行使表決(jue) 權之前，需要發表聲明；韓國對萬(wan) 能保險沒有特別規定，但韓國保險法規定，保險公司不得持有15%以上有表決(jue) 權的股份。

然而，一家人壽保險公司的精算師說：因為(wei) 通用保險的客戶沒有直接控製資產(chan) ，他們(men) 不享受所有收入，也不承擔損失風險。保險公司有權在合同範圍內(nei) 使用通用保險資金，不損害客戶利益，包括投票權。

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