五大保險公司數千億標誌：萬能保險彈藥庫是否萬能

導讀：
高層對保險資金來源不當引發的爭(zheng) 議，周一引發市場震蕩，甚至有被舉(ju) 牌股跌停。

飆升後，充當杠杆收購、舉(ju) 牌潮彈藥庫的保險資金遭受著前所未有的壓力和質疑。

中國證監會(hui) 和中國保監會(hui) 高管最近同時譴責杠杆收購。保險資本作為(wei) 資本市場最重要的力量，現已成為(wei) 舉(ju) 牌和杠杆收購的主力軍(jun) 。到目前為(wei) 止，隻有安邦、生命和陽光保險、上市公司約30家，前海人壽、生命人壽五家險資，使用資金規模約2500億(yi) 元。

保險資金頻繁舉(ju) 牌的背後是萬(wan) 能險新型險種異軍(jun) 突起，為(wei) 舉(ju) 牌行為(wei) 提供了源源不斷的資金彈藥。據中國保監會(hui) 統計，2016年前10個(ge) 月有48家中資壽險公司17家萬(wan) 能險保費收入突破100億(yi) 元，其中三家突破1000億(yi) 大關(guan) 。根據公開披露信息，除少量自有資金和傳(chuan) 統資金外，安邦、生命、前海人壽等保險資金上市公司上市赛马会APP下载官网，幾乎所有使用的資金都來自萬(wan) 能保險。

萬(wan) 能保險是一種典型的短期債(zhai) 務長期投資，屬於(yu) 期限不匹配。根據2013年監管的要求，應清理此類資金。業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，在這方麵，說一些保險基金來源不當並不過分。然而，也有人認為(wei) ，萬(wan) 能保險的產(chan) 品設計、銷售和資金使用並不違反監管要求，也不能被視為(wei) 非法，目前很難定義(yi) 非法保險資金。

保險公司激進舉(ju) 牌，消耗數千億(yi)

格力電器11月30日宣布，11月17日至11月28日，前海人壽大幅增持公司股份，持股比例從(cong) 2016年第三季度末0.99%上升至4.13%，第六大股東(dong) 上升至第三大股東(dong) 。

前海人壽的行為(wei) 立即引起了監管機構的關(guan) 注。12月2日，深圳證券交易所向前海人壽發出關(guan) 注函，要求解釋其與(yu) 一致行動人持有的格力電器股份是否達到或超過5%，是否打算參與(yu) 格力電器的公司治理和管理。12月4日，前海人壽回複稱，持股比例未達到或超過5%，無計劃參與(yu) 日常管理。

增持引起監管關(guan) 注並不意外。前海人壽買(mai) 入期間，格力電器平均股價(jia) 約25元，持股比例4.13%，涉及資金總額約50億(yi) 元。

前海人壽對格力電器的增持隻是保險資本上市浪潮的一個(ge) 縮影。自2015年以來，保險資本在a股市場頻繁攻擊，安邦保險、陽光保險、前海人壽、生命人壽、中國人壽等保險新貴，掀起了一波上市浪潮。據不完全統計，上述五家A股上市公司僅(jin) 上市，已達到30多家，投資往往達到數十億(yi) 。

根據上述保險公司的數量和資本規模，安邦保險和前海人壽無疑是上述保險公司中最好的，其中僅(jin) 前海人壽就消耗了約300億(yi) 元。據公開披露，在2015年底開始的萬(wan) 科控製戰爭(zheng) 中，寶能部通過了前海人壽險萬(wan) 科7.35億(yi) 股，12.7元~15元.使用資金約105億(yi) 元，成為(wei) 前海人壽最大的單一證券投資。

隨後，舉(ju) 牌南玻A，參與(yu) 華僑(qiao) 城定增。自2015年12月起，前海人壽、聚盛華等通過二級市場購買(mai) 了大量南玻a股份。截至2016年9月底，寶能部共持有南玻A24.39%的股份。前海人壽通過赛马会APP下载官网持有南玻A約4.02億(yi) 股，按原價(jia) 12元/股計算，累計資金近50億(yi) 元。

2016年初，前海人壽以6.81元/股的價(jia) 格認購華僑(qiao) 城5.87億(yi) 股，用資近40億(yi) 元。此外，前海人壽還在二級市場購買(mai) 了約1.1億(yi) 股華僑(qiao) 城。根據當時的股價(jia) ，涉及的資金超過8億(yi) 元，總計超過48億(yi) 元。

不是全部。自2015年第三季度以來，前海人壽還舉(ju) 辦了五家上市公司：韶能寧百貨、合肥百貨、明星電力五家上市公司。截至2016年9月底，前海人壽分別持有上述公司1.62億(yi) 股和1.62億(yi) 股.6億(yi) 股，6044萬(wan) 股，1625萬(wan) 股，1539萬(wan) 股。根據公開數據，韶能股份和中聚高新分別花費約14億(yi) 元和24億(yi) 元；南寧百貨、合肥百貨、明星電力共花費約8億(yi) 元。

作為(wei) 保險業(ye) 的土豪劣紳，安邦保險不僅(jin) 舉(ju) 牌數量多，而且使用的資金規模也更驚人。目前，a股上市公司10家，舉(ju) 牌成本約1090億(yi) 元。截至目前，持股比例最高的股票金融街占近30%；萬(wan) 科最低A，持股比例為(wei) 5%。

在最新舉(ju) 牌的中國建築中，安邦持有中國建築30億(yi) 股普通股，持股比例達到10%。根據股權變動公告，安邦今年10月至11月集中加碼中國建築，最低買(mai) 入價(jia) 6.17元，最高9.2元，總投資232.18億(yi) 元。

根據安邦資產(chan) 官官方網站，雙贏3號是一種定期開放的集合資產(chan) 管理產(chan) 品，封閉期為(wei) 5年，是一種混合集合資產(chan) 管理產(chan) 品。據媒體(ti) 統計，安邦的三家保險子公司在10月和11月投資830億(yi) 元購買(mai) 雙贏3號產(chan) 品，其中90%以上的認購時間。

根據第三方金融網站的信息，安邦保險此前發布了一份名為(wei) 安邦共贏3號投資的信息綜合保險”的理財險產(chan) 品。是安邦保險自2014年推出雙贏係列以來的新一代產(chan) 品，014年推出雙贏係列以來的新一代產(chan) 品。

從(cong) a股上市成本來看，加上中國建築，安邦在民生銀行、大商股份、金地集團、萬(wan) 科A等6家持股比例較高的公司投資近1000億(yi) 元。

以安邦目前持股比例最高的金融街為(wei) 例，在2015年12月的最新舉(ju) 牌中，安邦使用了和諧健康保險-萬(wan) 能產(chan) 品和安邦人壽-積極投資組合此外，在持有20.49%股份的金地集團上，安邦以安邦人壽-穩健投資組合和安邦財產(chan) 保險-傳(chuan) 統產(chan) 品為(wei) 標簽，購買(mai) 的股份分別為(wei) 14.09%和5.91%，累計耗資20.88億(yi) 元。對商股份。安邦人壽-保守投資組合和安邦養(yang) 老-集團萬(wan) 能產(chan) 品共持有14.28%的股份。在兩(liang) 個(ge) 標誌中，安邦兩(liang) 個(ge) 標誌的平均價(jia) 格約為(wei) 44.92元，總成本約為(wei) 14億(yi) 元。

在民生銀行，安邦以多種產(chan) 品重金吸引了22.51%的股份。財務報告顯示，民生銀行前十大股東(dong) ，如安邦財險-傳(chuan) 統產(chan) 品、安邦人壽-穩定投資組合、安邦人壽-積極投資組合、安邦財險-傳(chuan) 統產(chan) 品，共持股15.54%。在安邦12次增持和多次舉(ju) 牌中，累計耗資近400億(yi) 元。萬(wan) 科也讓安邦花了很多錢。A。從(cong) 去年11月開始，安邦以安邦人壽-保守投資組合、安邦財產(chan) 保險-傳(chuan) 統產(chan) 品等產(chan) 品大規模購買(mai) 萬(wan) 科股份，每股14.28元~9元.按75元的成交價(jia) 計算，安邦舉(ju) 牌萬(wan) 科耗資約79億(yi) ~109億(yi) 元。

與(yu) 前海人壽和安邦保險相比，雖然生命、陽光、國華的規模略遜一籌，但籌集的資金不容低估。根據公開信息，自2015年第四季度以來，陽光係已經舉(ju) 辦了承德露露、吉林敖東(dong) 、中青旅、鳳竹紡織、伊利、勝利、北京投資發展等7家上市公司。

據保守估計，陽光係已投入約40億(yi) 元舉(ju) 牌。

國華人壽於(yu) 2015年第三季度開始集中掃貨，先後在天辰、新世界、華新、東(dong) 湖高新、研究新材料、國農(nong) 科技等六家上市公司上市。其中，天辰股份四次上市，持股20%；目前，國農(nong) 科技在上市股中的最低比例為(wei) 5.01%；由於(yu) 國華人壽後續減持，部分研究新材料的持股比例降至4.9999%。

據公開信息估計，國華人壽新世界、華新股份、東(dong) 湖高新、國農(nong) 科技成本較低，分別消耗約10.24億(yi) 元和7元.4億(yi) 元、3.超過24億(yi) 元（2.46%的股份不包括在內(nei) ）和8900萬(wan) 元。除了研究新材料外，國華人壽仍舉(ju) 牌的6隻股票總共花費了約75億(yi) 元。

萬(wan) 能險彈藥庫探營

赛马会APP下载官网作為(wei) 最重要的資金來源，為(wei) 保險資金的標簽和收購提供了穩定的資金彈藥流。除少量自有資金外，保險資金主要集中在赛马会APP下载官网上。

以安邦係為(wei) 例，其舉(ju) 牌、收購多為(wei) 四大子公司的赛马会APP下载官网，以及安邦資產(chan) 發行的資產(chan) 管理產(chan) 品。據統計，安邦在a股10家上市公司共用8種產(chan) 品。分別為(wei) ：安邦保險集團-傳(chuan) 統赛马会APP下载官网、和諧健康保險-通用產(chan) 品、安邦養(yang) 老集團通用產(chan) 品、安邦人壽-穩定投資組合、安邦人壽-積極投資組合、安邦人壽-保守投資組合、安邦財產(chan) 保險-傳(chuan) 統產(chan) 品和安邦資產(chan) 共贏3號。

其中，萬(wan) 能保險性質相似投連險舉(ju) 牌頻率最高，先後參與(yu) 安邦民生銀行、大商股份、萬(wan) 科A、金地集團等公司持股比例較高。

上市公司也喜歡依靠萬(wan) 能保險和生命人壽分紅險資金。根據定期報告，國華人壽天海投資、新世界、天辰股份15%、國農(nong) 科技股份賬戶均為(wei) 萬(wan) 能三號，華信股份、東(dong) 湖高新股份賬戶為(wei) 分紅三號。與(yu) 萬(wan) 能保險和分紅保險賬戶相比，國華人壽自有資金和傳(chuan) 統保險資金的比例相對較小。

金地集團和農(nong) 產(chan) 品的持股賬戶也分別使用萬(wan) 能保險和分紅保險。上海浦東(dong) 發展銀行使用的賬戶也使用生命人壽-資本和生命人壽-傳(chuan) 統、生命人壽-分紅等賬戶。經過後續的增減持股，到今年第三季度，上海浦東(dong) 發展銀行十大股東(dong) 是生命人壽-傳(chuan) 統、生命人壽-資本、生命人壽-萬(wan) 能H三個(ge) 賬戶。

據公開報道，2015年國華人壽保費收入為(wei) 236.12億(yi) 元，其中壽險收入231.33億(yi) 元，健康保險4.64億(yi) 元，意外險7058.93萬(wan) 元；2015年生命人壽個(ge) 人分紅保險收入174.18億(yi) 元。

梳理發現前海人壽產(chan) 品多為(wei) 高現價(jia) 產(chan) 品。前海人壽擁有中聚高新、南寧百貨、南玻等自有資金，不計巨盛華持有部分A、合肥百貨四家公司，但持股數量相對有限，分別為(wei) 2841萬(wan) 股、1882萬(wan) 股、3900萬(wan) 股、4452萬(wan) 股。據估計，成本約為(wei) 13.4億(yi) 元，不足其赛马会APP下载官网規模的4.5%。

赛马会APP下载官网不僅(jin) 作為(wei) 彈藥庫，而且幾乎是獨立的。根據公開披露，截至2016年9月底，前海人壽共持有萬(wan) 科7.35億(yi) 股，多個(ge) 賬戶持有。前海人壽-海利年持股比例為(wei) 3.17%。

前海人壽許多上市公司都出現了海利年這個(ge) 賬戶。其中，韶能股份和明星電力分別持有1.62億(yi) 股和1625萬(wan) 股，均由該賬戶持有，中聚高新也持有1.6億(yi) 股。此外，前海人壽持有南寧百貨、華僑(qiao) 城、南玻A，大部分股份也持有海利年賬戶。目前，合肥百貨公司自有資金賬戶的持股數量僅(jin) 超過海利年。

前海人壽在南玻A上也使用了多個(ge) 產(chan) 品賬戶。根據南玻A第三季度報告，截至2016年9月底，海利每年都持有該公司A3.2億(yi) 股，萬(wan) 能赛马会APP下载官网賬戶持有8140萬(wan) 股，共持有南玻A4.01億(yi) 股。

雖然萬(wan) 能保險的名稱沒有直接使用，但海利年產(chan) 品屬於(yu) 萬(wan) 能赛马会APP下载官网。根據前海人壽網站11月1日發布的2016年10月萬(wan) 能保險結算利率公告，其萬(wan) 能赛马会APP下载官网包括11個(ge) 係列和海利年兩(liang) 全保險、海利精選、前海聚富、前海海新利等都是萬(wan) 能保險品種，海利年產(chan) 品是前海人壽的首批產(chan) 品。

上市資金來源的差異與(yu) 各保險企業(ye) 的戰略有明顯關(guan) 係。保險公司的新投資支付已成為(wei) 一些保險公司的主要資金來源，占保費收入的比例，而一些公司仍以傳(chuan) 統業(ye) 務為(wei) 主。

據中國保監會(hui) 統計，2015年陽光人壽原保費收入310億(yi) 元，保險公司新增投資支付190億(yi) 元。2016年前十個(ge) 月，這兩(liang) 個(ge) 數據分別為(wei) 344億(yi) 元和157億(yi) 元。雖然保險公司的投資支付規模巨大，但並沒有占據主導地位。

安邦人壽和前海人壽則有所不同。2015年，安邦人壽原保險費收入545億(yi) 元，保險家庭新投資支付405億(yi) 元。但到2016年，這種情況發生了巨大的變化。2016年前10個(ge) 月，原保險費收入99.8億(yi) 元，保險家庭新投資支付2068億(yi) 元，是前者的兩(liang) 倍多。

前海人壽也是如此。2015年，前海人壽原保險費和新投資費分別為(wei) 173億(yi) 元和605億(yi) 元，約為(wei) 前者的3.5倍。2016年前10個(ge) 月，其新投資費為(wei) 721億(yi) 元，是原保險費收入的4倍以上，成為(wei) 其保費收入的主要來源。

爭(zheng) 議資金的合規性

近兩(liang) 年來，通過萬(wan) 能保險等創新產(chan) 品，一些激進的保險資金頻繁舉(ju) 牌，在資本市場掀起了不小的風暴。其期限不匹配、信息披露、投資者適宜性等問題引起了市場爭(zheng) 議。

當陽光保險上市公司上市時，所有資金來源都是赛马会APP下载官网。根據定期報告，陽光保險承德披露，主體(ti) 為(wei) 陽光人壽、陽光財產(chan) 保險、股息保險、傳(chuan) 統普通赛马会APP下载官网、中青年旅傳(chuan) 統產(chan) 品、吉利產(chan) 品、北京投資發展為(wei) 傳(chuan) 統、傳(chuan) 統普通赛马会APP下载官网、竹紡織、伊利分別使用傳(chuan) 統保險、股息赛马会APP下载官网。

根據中國保監會(hui) 《保險資金使用管理暫行辦法》，保險資金可用於(yu) ‘買(mai) 賣債(zhai) 券、股票、證券投資基金份額等有價(jia) 證券’。首先，保險資金投入股市是合法的。其次，保險資金投入股市的資金必須符合中國保監會(hui) 規定的比例，即總資產(chan) 的30%。目前，保險資金投入股市的比例仍在規定之內(nei) 。廣東(dong) 金融學院保險係主任羅向明認為(wei) ，萬(wan) 能保險或其他赛马会APP下载官网經中國保監會(hui) 批準，隻要不影響嚴(yan) 格的精算設計保險公司償(chang) 付能力就夠了。

然而，萬(wan) 能保險信不透明和投資者適宜性在業(ye) 內(nei) 長期存在爭(zheng) 議。通過多家保險企業(ye) 的網站，我們(men) 發現，對於(yu) 萬(wan) 能保險和其他保險類型，除了利益示範、保險年齡和期限外，基本上沒有解釋資金的使用和風險，有些甚至沒有基本的產(chan) 品解釋。

一些市場參與(yu) 者認為(wei) ，股權投資是一種高風險的投資，不同投資者對風險的認知差異很大。目前，萬(wan) 能保險作為(wei) 一種投資屬性突出的赛马会APP下载官网，還沒有建立合格的投資者機製。

更突出的問題可能是期限不匹配。12月3日，中國證監會(hui) 主席劉士餘(yu) 嚴(yan) 厲譴責部分持牌金融機構以來資金杠杆收購不當，挑戰市場規則。隨後，中國保監會(hui) 副主席陳文輝也表示，保險基金不應重點關(guan) 注短期金融管理、股票投資和戰略投資，部分保險基金繞過監管套利，嚴(yan) 格意義(yi) 上是犯罪。

萬(wan) 能保險的產(chan) 品設計、銷售渠道和資金使用都是按照監管要求進行的，保險公司不敢亂(luan) 來。深圳某保險公司高管表示，目前存在的問題與(yu) 金融分業(ye) 監管製度有關(guan) ，但可能不適合保險資金來源不當。

但也有業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，以萬(wan) 能保險為(wei) 主的牌照保險資金存在期限錯配，存在問題。2013年，監管部門開始清理期限錯配，部分牌照保險資金問題在於(yu) 期限錯配。嚴(yan) 格來說，它屬於(yu) 清理的對象。

根據中金公司的研究報告，前海人壽、生命人壽、安邦保險銷售的金融通用保險大多是高現價(jia) 產(chan) 品。通用賬戶在保費進入賬戶的第二年高於(yu) 已支付的保費。雖然大多數產(chan) 品是3~5年甚至10年，但實際持續時間隻有一年。

保險基金基本上是萬(wan) 能保險。作為(wei) 人壽赛马会APP下载官网，萬(wan) 能保險持續時間長，甚至是終身產(chan) 品。投資股票或戰略投資表麵上沒有問題，渠道合規。華南保險分析，但萬(wan) 能保險在實際操作中，一些激進的保險企業(ye) ，萬(wan) 能保險設計為(wei) 短期金融產(chan) 品，高利率吸收資金，投資者到期或長期保險，可以收回保費和一定收入，如果短期保險，將麵臨(lin) 損失。

更關(guan) 鍵的問題是，如果投資者長期持有保單，高利率將不利於(yu) 保險公司。在這種情況下，利率成為(wei) 一種平衡手段。保險公司通過有效降低長期控製保險公司的資本成本，使投資者能夠在短期內(nei) 獲得一定的回報，萬(wan) 能保險已成為(wei) 中小型保險公司吸收資金的工具。

一位熟悉保險業(ye) 務的公開發行人還分析說，萬(wan) 能保險、投資連鎖保險等赛马会APP下载官网作為(wei) 保險公司的非自有資金，具有特殊的債(zhai) 務性質。一些保險公司發行短期金融產(chan) 品以擴大保費規模，然後投資資本市場，導致期限不匹配。

該人士認為(wei) ：如果以後沒有可持續的資金流入保障，將麵臨(lin) 較大的流動性風險。

上述上海保險公司人士表示：在金融監管分裂的背景下，一些在金融市場邊緣自由的灰色基金不能穿透真正的來源，擴大杠杆率。涉嫌違規可能是問題的關(guan) 鍵。

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